重申新三板定位：强调服务实体 PE募资用途需调研

    众多PE(私募股权基金)机构挂牌新三板后出现野蛮生长，频密融资，并且资金投向也引起广泛质疑。证监会在近日表示，将暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资。

    重申新三板的定位

    关于PE暂停挂牌新三板的传言终被证实。在证监会12月25日的新闻发布会上，新闻发言人张晓军回答记者提问时表示，全国中小企业股份转让系统主要为创新型、创业型、成长型中小微企业直接融资服务。

    今年以来，在全国股转系统挂牌的私募基金管理机构频繁融资，融资金额和投向引起了社会的广泛关注和质疑。因此，迫切需要加强对此类私募基金管理机构的监管，暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资，并对前期融资的使用情况开展调研。

    值得关注的是，证监会市场部主任霍达介绍，现在暂停私募基金管理机构在新三板的挂牌和融资，就是考虑到新三板的定位。现在需要对私募基金管理机构挂牌、融资的金额、投向进行深入的调查研究和论证，看究竟是不是投到实体经济，进一步明确这类机构在新三板挂牌的监管安排。

    市值前10名PE占7

    2015年新三板市场依然维持爆发式增长。2015年以来，新三板挂牌企业数量不断上升，下半年开始明显提速，11月和12月挂牌速度为全年最高，12月份甚至一个月超过600家的挂牌速度，平均一天就有25家企业挂牌。

    挂牌企业有所加快，最新增加的1000家，仅用了34个交易日。新三板的挂牌企业正式突破5000家。昨日，东方网、永诚保险登陆新三板。截至昨日，挂牌总数已经达到5047家。

    如果从企业市值和定增金额的角度来观察，目前的新三板市场，出现了PE行业一股独大的风险。这一市场格局，与新三板输血实体经济、培育中小企业的定位并不相符。截至12月25日，在总市值排名前十名的挂牌企业中，PE机构占据了7家，前五名均为PE机构。市值最大的是九鼎集团，总市值达到1025亿。其次是硅谷天堂和中科招商，两者均有400多亿市值。紧接着是信中利和浙商创投。另外天图投资位列第八，同创伟业第十。

    事实上，目前在新三板挂牌的PE机构已经多达25家，另外还有华软资本、阳光私募朱雀投资、天星资本、联想系VC君联资本、上海老牌PE德同投资等30余家私募机构在股转公司发布了公开转让说明书，进入了冲刺阶段。有意向挂牌的PE机构还有100多家。

    不过，目前监管层出手干涉之后，PE机构上三板的速度或许会戛然而停。

    PE“定增”高烧

    在诸多业内人士看来，解决融资问题是PE机构挂牌新三板最直接的原因。

    天星资本是P E挂牌新三板潮流的最新案例。这家“P E新贵”14日公布的《公开转让说明书》中表示：“公司目前仍处于快速成长阶段，成立时间比较短，公司自身融资渠道需要进一步拓宽，资金成本较高。在本次挂牌后，公司的资本规模、融资能力将得到改善，对公司生产规模的扩张、业务的拓展起到支撑作用，有利于提升公司整体的竞争力。”

    “如果监管不采取调控，这些PE机构均实现挂牌，新三板就有可能成为PE机构的融资天堂，其他行业的挂牌公司将沦为配角。”业内人士对南都记者称，证监会此时叫停PE行业挂牌，明显意在整肃新三板市场，纠正新三板目前存在的诸如圈钱、恶意炒作等不良现象，以期达到新三板为实体企业服务的目的。

    进入12月，新三板融资也达到高峰。本周共计发布103次定向发行预案，涉及总资金363 .05亿元，其中九信资产预计募资300亿元，创新三板预案募集资金之最。

    事实上，九信资产截至今年6月30日的净资产约为5527万元，此次若成功实施300亿元的顶格融资，那么其净资产将一下子膨胀541倍。

    值得关注的是，九鼎投资间接持有九信资产77 .02%的股权。就在11月，九鼎投资自身刚刚完成了100亿元的定增。可见新三板融资的高效率。中江地产将于月底正式更名为“九鼎投资”，九鼎投资终于把最值钱的PE业务送上主板，实现借A股壳资源上市的目标。

    募资用途被质疑

    已挂牌的PE机构巨量募资用途颇受市场诟病。

    12月22日开始，中科招商因筹划上市公司股权收购事项股票开始停牌，此举预示着从7月份开始已斥资40亿元举牌16家上市公司的中科招商将再次出征二级市场。中科招商董事长单祥双此前对媒体表示，中科招商要打造上市公司集群，举牌不会停，未来五年中科招商投资的

    行业名称

    挂牌家数上市公司远远不止50家，或有上百家甚至更多。

    在业内看来，其举牌资金较大程度上依赖于新三板低成本的募集资金。“PE的格局发生根本变化。一些挂牌新三板的PE启动多轮定向增发短时间内募集巨额资金，这些手握重金的PE或转型金控平台，或发力二级市场，事实上已经改变原有的运作手法和行业格局。如果没有新三板，PE行业就没有如此大的变化。”深圳一位PE董事长表示。

    对于PE募集资金投向，银河证券首席策略分析师孙建波质疑道，PE/VC机构，应该用什么资金来做大规模投资呢?换句话说，PE/VC机构的商业模式应该是什么呢?从这些机构在新三板疯狂敛资不难得出推论，他们的主要商业模式是用权益资金进行投资。

    孙建波建议，股转系统应鼓励PE/VC机构，通过资产管理产品发行募集资金，为新三板市场输血;杜绝其在新三板市场恶性融资，与其他企业争夺资金。