新三板优质企业“取舍”之惑：创新层还是IPO？

　　新三板挂牌企业，尤其是传统意义上有望获得更大资本运作空间的优质企业，面对创新层和IPO会做出什么选择?

　　根据21世纪经济报道记者持续跟踪了解到，此前，新三板众多优质企业开始陆续接受IPO辅导，这样的消息一再刺激着已经非常低迷的市场。

　　而在日前的3月4日，证监会例行新闻发布会上，新闻发言人张晓军透露新三板分层机制预计于2016年5月份正式实施，创新层的政策信号更为明朗。

　　多家新三板挂牌企业和做市场，在与记者沟通中，呈献给市场其视角下更鲜活的选择案例。

　　摸底企业主倾向

　　至于众多新三板企业转战A股的原因，北京地区一家大型上市券商成长企业融资部的人士讲道：“二级市场的低迷只是很多新三板企业开始动摇的一个因素，更重要的是自从分层征求意见稿公布之后市场陷入了政策真空期，另外转板的机制仍不明朗。”

　　除了新三板本身的因素之外，外部政策的变化同样起到了推波助澜的作用。

　　2015年11月6日证监会新闻发布会上，新闻发言人邓舸宣布IPO重启。也正是在IPO重启之后，新三板接受IPO辅导的企业数量开始变大。

　　另一方面，在新《证券法》出台之前，人大授权国务院可以根据股票发行注册制改革的要求，调整适用现行《证券法》关于股票核准制的规定，对注册制改革的具体制度作出专门安排。

　　“各种因素合力触发了去年年底至今一批新三板企业转战IPO的选择。”北京一位业内人士指出。

　　新三板企业主的选择可能在最近又出现变化。根据最新的市场信号，方正证券研究所所长高利分析指出：“从改革的推进来说，特别是注册制，去年，包括年初制定的规划里都是把这个注册制作为一个重点，但是今年没有再强调这块，没有把它作为今年的重点，说明可能在这方面非常谨慎。我觉得可能会暂缓推出。”

　　而此时，有关新三板分层的消息却逐渐多了起来。

　　3月3日，全国股转系统发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，要求各机构在2016年3月31日前做好挂牌公司分层信息揭示相关的技术准备工作。同时，全国股转系统拟定于2016年4月份组织挂牌公司分层信息揭示的全市场测试。

　　这也是全国股转系统发布分层方案征求意见稿3个多月后，首现官方分层动态。

　　随后3月4日，证监会例行新闻发布会上，新闻发言人张晓军透露新三板分层机制预计于2016年5月份正式实施。

　　“目前IPO排队的企业已经超过700家，这并不包括新三板上这些接受IPO辅导的企业。注册制推进放缓，IPO每年消化企业的数量有限，而另一方面分层实施后，创新层的企业可能会享受更多制度红利。相比之下，和当年很多企业选择新三板一样，如今企业也将用脚投票。”一位国泰君安承做新三板业务的人士说。

　　新鼎资本董事长张驰甚至表示，分层机制实施后，更多在创业板上市的企业会去创新层挂牌，这样时间短，制度灵活，受资金追捧，估值也不低，就会倒逼A股存量改革。

　　创新层红利对标创业板

　　目前绝大多数接受IPO辅导的新三板挂牌企业，登陆A股的选择有两种。一是创业板，另外一种选择便是尚在筹备中的战略产业新兴板。

　　但无论是哪种，时间成本是企业首要应该考虑的要素。

　　“就我们了解，战新板会优先考虑排队沪市主板的企业。”沪上一家券商投行部的人士透露。

　　而创业板方面，新三板企业则需要与超过700家的企业一起排队等待漫长的IPO流程。

　　“这样一比较，创新层今年5月就能实施对很多企业来讲是看得见的好处。”前述北京地区券商人士表示。

　　实际上，创新层未来的政策红利也丝毫不亚于A股市场。

　　全国股转系统曾表示，创新层市场将以提高市场效率为核心持续推进制度创新，优先进行融资制度、交易制度的创新试点。

　　另外，还将对创新层挂牌公司建立一次审批、分期实施的储架发行制度和挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制，加强融资定价指导、限售管理和募集资金使用的管理;探索并购贷款和并购基金的可行性。

　　除此之外，监管层还表示会放开挂牌同时定增时新增股东35人的限制。

　　“根据此前的承诺，制度创新会优先在创新层尝试，如果挂牌同时定增放开35人股东人数的限制，除了不是公开发行，这与IPO在很大程度上非常相似。另外，如果能够推出集合竞价，创新层在交易方式上也将趋同于A股市场。”前述国泰君安人士表示。