九鼎之九：从私募到大金控的道路还将走多远？

2016年4月22日，九鼎集团（430719）发布公告称本公司之全资子公司嘉兴嘉源信息科技有限公司出资人民币7000万元，收购了鹰皇商务科技有限公司（以下简称“鹰皇商务”）持有的鹰皇金佰仕网络技术有限公司（以下简称“金佰仕”）70%的股权。金佰仕持有中国人民银行颁发的《支付业务许可证》，可以开展互联网支付、移动电话支付、预付卡发行与受理等多项支付业务。至此，九鼎集团在支付领域又下一城。虽然九鼎集团的年报披露其主要产品和服务项目是投资管理、投资咨询，但掘金三板研究中心发现九鼎集团实质上已经铸就九尊宝鼎，大金控模式已然成型。

九鼎之九：私募铸就的大金控

九鼎集团2015年年报显示，公司控股的境内外全资与非全资子公司已不下90家，其中昆吾九鼎投资控股股份有限公司（九鼎投资）、九州证券股份有限公司（九州证券）、九泰基金管理有限公司（九泰基金）、九州期货有限公司（九州期货）等公司构筑起从私募到大金控的康庄大道。

1、九鼎投资：起家之鼎

很多人一听九鼎，马上就会联想到私募，甚至有人以为九鼎集团只是个私募基金公司，其实不然，但这也说明了九鼎投资之于九鼎集团的重要性。九鼎投资，全称昆吾九鼎投资控股股份有限公司，起底于吴刚、黄晓捷等人于2010年创立的北京昆吾九鼎投资控股有限公司，是九鼎的起家之鼎，经过不断发展，成为本土私募行业的巨无霸，现已通过收购江西中江集团有限责任公司 100%股权的实现间接上市，股票简称九鼎投资，股票代码600053。

2、九州证券、九泰基金、九州期货：强家之鼎

2014年7月3日，九泰基金在北京注册成立，注册资本两亿元人民币。作为首家PE系公募基金管理公司，九泰基金系九鼎系子公司发起，是九鼎进军大金控的一尊宝鼎。

2015年1月，九鼎集团通过增资天源证券有限公司，成为其控股股东的事项获得中国证监会批复，并将其改名九州证券，这是九鼎进军大金控的又一尊宝鼎。

2015年8月，九鼎集团通过控股子公司九州证券收购华海期货有限公司100%的股权，并将其改名九州期货有限公司，构筑起九鼎集团的再一尊的宝鼎。

通过这些运作九鼎集团已经构筑起从私募基金到公募基金、证券、期货的大金控雏形。九泰基金、九州证券和九州期货成为九鼎集团的强家之鼎。

3、九信金融、九X系列：九鼎之九全面形成

2015年6月，公司拟作为第一大股东，与其他 6 家公司一起发起设立一家 人寿保险公司，该事项尚须中国保监会批准或核准；2015 年 8 月，公司通过下属控股公司昆吾九鼎投资管理有限公司，拟参与发起设立众惠财产相互保险总社，该事项尚须中国保监 会批准或核准，这些运作证明九鼎正在向保险行业进军，说不定2016年就将冒出个“九X保险”。

公司还通过主导设立易付通以及收购金佰仕，进军支付行业，设立九信金融进军互联网金融；2015年4月，九鼎还发布公告宣称公司拟作为主发起人筹建设立一家民营银行…虽然九鼎目前尚无明确迹象进军信托行业，但是我们坚信，九鼎一定不会放过这尊宝鼎。届时，九鼎将构筑起从私募到公募、证券、期货再到保险、信托、银行、互联网金融和支付的大金控的九尊宝鼎。 

九鼎金控之特殊

虽然，大金控模式在国内已经不是新鲜事，例如中信、广发、华夏等均已构筑起金控模式，但是这些金控平台要么是信托发起模式如中信信托衍生而来的中信系，要么是银行发起模式如广发银行衍生而来的广发系，抑或是传统国企发起模式如国家电网集团下的英大证券，而且这些金控平台都有一个相同的本质特征那就是强烈的国资背景。

与这些金控平台不同的是，九鼎的金控平台则是纯粹的从私募起家的民营金控平台。这种民营控股平台也曾出现过，但是最后覆灭了，如曾经赫赫有名的德隆系。不过九鼎和德隆不同，德隆是从实业到金融，而九鼎则是从金融到实业，两者恰好相反，而且九鼎的金控梦已成现实。

所以九鼎能构筑起如此庞大的金控模式实属不易，我们不由赞叹。

中国金控模式将走向何方？

要说金控之路在中国已成必然。美国在金融危机之后通过《证券法》等一系列法律切断了金控发展之路，但1999年的《金融服务现代化法案》却使得金控之门重新开启。中国之前对这种巨无霸模式也曾有抵触，但这种模式最终还是被默许了。

目前，国际上典型的金控模式有三种：德国的全能银行模式，美国模式（英格兰模式）和日本模式。德国全能银行模式允许银行在一个法律实体下提供银行、证券、保险等不同金融业务，而且商业银行还可以持有商业公司相当规模的股份；美国模式则要求不同金融业务必须在不同的法律实体下进行，而且银行不得持有商业公司股份；日本模式则是德国模式和美国模式的一个折中但也有一些不同，例如日本不允许银行持股公司结构，而且银行不得持有商业公司股票。

从我们国家目前的情形来看，走的是美国模式，即不同的金融业务放在不同的法律实体下进行，九鼎就是这样的，前途还是比较光明的。

但是，九鼎和其他金控平台一样，都有面临一个问题，那就是监管问题，由于集团混业经营，参与多种业务，管理起来并不是特别容易，容易出现监管真空，所以存在一定的监管风险。这就是为什么近期央行大监管模式传得很热闹的原因。

不管怎样，我们相信，九鼎的金控路子还是能走下去，至于其他私募能否复制九鼎模式则是个疑问号了。

研究员  彭承天

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