分层时代的新三板：融资止涨 做市指数跌成翔

　　摘要：新三板做市指数已经“9连阴”了，并且再创阶段新低。

　　截至5月13日收盘，三板做市指数收报1195.90点，跌0.18%，盘中最低至1193.77点，创十个月新低。这也是自去年股灾之后的最低点。

　　挂牌企业家数仍在快速增长、分层落地也就在5-6月了，新三板却连连遭遇做市指数持续走低、定增融资规模增速趋缓、最近的成交额也有所缩量……难道市场反应就这样了?

　　做市指数创十个月新低

　　5月11日，三板做市指数跌破1204.38点(2016年3月1日最低点)时，就有人担忧：这是奔着1103.78点去的嘛?这正是2015年7月8日，三板做市指数盘中最低点，当时正处股灾。

　　随后的三板做市指数依旧持续走低，目前已走出9连阴的颓势。在府爷看来，新三板目前确实面临着一些困境。

　　权威人士将经济走势描绘为L型，对主板负面影响巨大，同时也波及了新三板;市场监管趋严、整顿私募和高杠杆;另外新三板利好出台晚于预期，分层制对市场的影响也存在分歧、投资者门槛没有下降的迹象。

　　5月日均成交额缩量

　　新三板府统计了2016年以来，18个交易周的新三板成交数据，其中包括每周的成交总额(列示)、做市成交金额(列示)、协议成交金额(不列示)。如下图：

　　很明显，在原定分层制推出的5月，新三板市场的日均成交金额有所下滑。考虑到第17周，即5月首周只有4个交易日，所以第18周的成交金额环比也是下滑的。

　　新三板二级市场的萎靡也传导至定增市场，新三板定增并未出现去年那样的盛况。

　　新三板定增融资趋缓

　　2015年，新三板挂牌企业家数从年初的1572家猛增至年末的5129家;挂牌企业发行股票融资也实现了迅速增长，全年定增融资规模大1213.38亿元，较2014年猛增近10倍。

　　但2016年以来，新三板定增融资的规模增长却趋缓。

　　有观点认为，权益类市场大环境的萎靡，加上新三板二级市场持续低迷，如今这种低迷的现象也传递到了新三板的一级市场。

　　新三板府统计了2015年1月至2016年4月以来，新三板定增融资情况，主要包括每月发行股票次数，以及单月融资额。如下图：

　　中信证券新三板胡雅丽团队也指出，新三板一级市场融资出现疲软。

　　胡雅丽团队指出，“首先，新三板拟募资金额从年初的单月(四周滚动)706亿大幅下降至当前的107亿左右;其次，实际融资金额并不乐观，从3月中下旬开始新三板单月(四周滚动)完成的融资金额由180亿持续下降至上周末的131亿。进一步考虑到新三板拟融资和实际完成融资的时滞，我们判断这种趋势在近期仍有望延续。”

　　而根据中泰证券一份针对新三板定增机构参与度的调查统计，2015年参与新三板定增机构的比例分别是私募基金占45.6%、证券公司占13.4%、基金公司资管计划占9.9%、信托计划占5.6%。

　　而今年以来，私募基金占比降到39%、证券公司降到11.5%、基金公司资管降到5.3%、信托计划则降至1.3%。可以说，机构参与度的降低，也是导致定增规模停滞不前的一大原因。

　　不过新财富新三板第一的安信证券则持有不同的观点。安信证券研究团队认为，新三板定增速度并未放缓。除2月份受春节因素影响外，3月份定增实施数量创下历史新高。单月定增实施超300次、单月实际募集资金100亿以上已成常态。

　　在府爷看来，去年在几大PE巨头疯狂定增揽金被叫停之后，新三板融资规模出现止涨的情况也着实在意料之内。在新三板监管成为常态的当下，全年定增募资额也有可能出现同比下滑。