清科观察：《2015中国CVC(公司创投)报告》发布，揭秘BAT等公司系VC的投资经

大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布数据显示：历史上出现的第一个公司创业投资基金出现在20世纪60年代中期，差不多比第 一个IVC投资基金晚20年，在美国，IVC一直是在创业资本市场中占最大份额，CVC 虽然比IVC的出现晚了20多年，但近年来发展迅速，已成为仅次于IVC的第二大资本 来源。而中国第一笔公司创业投资出现在1998年，比国外晚大概30年，但近年来中 国经济增长迅速，投资机会增多，大量的国内外企业在中国进行了公司创业投资活 动，公司创业投资已在中国创业投资市场占有“一席之地”。

在此背景下，清科研究中心以《2015年中国公司创业投资（CVC）发展报 告》为题，从中国创业投资市场切入，分析了国内外公司创业投资（CVC）现状、 中国本土公司CVC现状特点，同时对中国公司CVC发展趋势进行剖析，其次对市场比 较有代表性的公司创业投资机构进行案例研究，展示了中国CVC目前存在的问题及 未来对VC/PE机构的影响。

跨国公司开启中国CVC序幕，创业投资以直接投资为主

中国开展CVC活动也是由国外跨国公司开始的，对于其开端尚没有学者专 门研究。但从各方面的信息综合来看，全球最早的公司战略投资者之一英特尔公司 的创业投资部Intel Capital 是最早介入国内创业资本市场的，该公司早在1998年 就开始了对国内创业企业的投资活动，其最早投资可以追溯到1998年4月对搜狐的 投资，该项投资由Intel Capital、晨兴、IDG等公司联合完成，投资金额为210万美元。自英特尔1998年介 入我国的创业资本市场以来，许多知名的公司投资部开始进入中国，比如IBM、摩 托罗拉、诺基亚、思科、西门子、高通、GE等。

跨国公司介入创业投资市场的模式主要有两种，一种模式是“直接投资” ，大公司设立独立的投向中国创业企业的创投基金或机构，如Intel capital就专 门设立了中国技术基金、中国技术基金Ⅱ、中国技术基金Ⅲ（Intel China  Technology Fund、Intel China Technology FundⅡ、Intel China Technology FundⅢ）；另一模式是“间接投资”，大公司向投资公司（或 基金）投资，如IBM投资了戈壁基金和IDC资本设立的基金、思科投资了软银和赛富 旗下的基金等，但综合看来，直接投资对创业企业拥有更强的控制力，为实现公司 创业投资的战略性目标，大部分公司以直接投资为主。

自身实力增强和高额收益双因素影响，国内大公司纷纷设立创投部门

中国本土公司创业投资（CVC）活动基本与国外公司在中国开展CVC投资活 动时间同步。经过多年发展，本土公司创业投资已成为我国创业资本市场中的中坚 力量。随着大公司，尤其是上市公司的实力不断增强，又有独立创业投资机构成功 退出高额收益的诱惑，公司创业众多大公司开始涉足创业投资领域。国内也出现了 很多优秀的公司创业投资机构，比如联想旗下的四大机构乐基金、联想之星、君联 资本和弘毅投资；BAT旗下的战略投资部等等。

国内公司开始创业投资活动前期基本上以间接投资的方式介入，后来才出 现了直接投资方式，如联想集团旗下的弘毅投资（北京）有限公司(PE)、北京君联 资本管理有限公司(VC)、北京联想之星创业投资有限公司(Angel)、联想乐基金,还 有BAT的腾讯产业共赢基金、百度投资部、阿里资本，万向集团的通联资本管理有 限公司、联通旗下的联通创新创业投资有限公司、青岛海尔旗下的海尔创投等。

CVC战略目的明显， 与母公司业务紧密相连

公司创业投资（CVC）活动具有明确的战略目的，一般与其母公司的业务 紧密相连，并且从事公司创业活动的企业一般都是大企业，他们能够为公司创业投 资机构提供足够的资金支持和技术支持，并且在创业投资活动中实现弥补公司内部 的创新能力不足、保持行业领先地位等战略目标，因此我们按照投资行业的不同， 将公司创业投资可划分为：

互联网大鳄“TABLE”系，以互联网和移动互联网投资为主：

“TABLE”代表中国互联网第一阵营的五大体系公司，分别是腾讯系（T ）、阿里系（A）、百度系（B）、雷军系（L）、周鸿祎系（E）。这些互联网巨头 ，经济实力雄厚，为保证自己的行业优势，纷纷进军创业投资市场，这类企业一般 围绕着互联网和移动互联网进行投资，来弥补产业链上的不足，获得外部的先进技 术，增加自己的竞争筹码，寻找企业新的利润增长点。如腾讯成立了腾讯共赢产业 基金，百度成立了百度投资部，阿里巴巴集团成立了阿里资本等这些互联巨鳄进入 创业投资市场，来寻找威胁或帮助自己的企业，加快企业的创新能力。

2. 家电系，以智能家居投资为主：

随着科技朝智能化、网络化的发展，传统家居行业受到巨大挑战。家电系的企业创 业投资主要围绕家电产业进行投资，其中主要对智能家居进行投资，将高科技与家 电进行结合，引进先进技术，加快产品升级；另外家电系的创业投资也对销售渠道 进行投资，来打通产品与销售市场之间的通道。如青岛海尔设立了海尔创投，TCL 集团设立了TCL创投。

3. 汽车系，围绕汽车产业链上下游进行投资：

汽车系的企业创业投资主要围绕长前景的传统产业以及其他战略性新兴 产业进行投资，主要投资行业包括汽车整车及核心零部件产业、汽车相关的新能源 、汽车内部的电子产品、新材料等。如2013年北汽集团就设立了北京汽车集团产业 投资有限公司作为其资本运作和股权投资的重要平台。

4. IT系，以投资IT相关行业为主：

IT系主要指主营业务是IT相关行业的企业，设立创业投资机构或平 台进入创业投资市场。IT行业是近年来发展比较迅速的行业，技术更新速度较快， 大型的IT企业为获得最新技术，加快企业产品升级，依靠企业创业投资方式来弥补 内部创新能力的不足，这类企业创业投资市场主要围绕IT及其相关行业进行投资， 包括硬件、软件、新材料、电信等行业。如英特尔集团在中国设立了英特尔中国， 联想集团设立了弘毅资本、君联资本、联想之星和乐基金，覆盖天使、VC、PE全部 创业投资市场。

5. 医药系，以投资生物技术相关行业为主：

医药系主要指主营业务是生物技术相关行业的企业，设立创业投资机构或 平台，主要投资方向是医药器械、生物健康或医药等生物技术/医疗健康领域。生 物技术/医疗健康行业一直是创业投资市场追逐的热门行业之一，大型的生物或医 药公司，为了解行业中最新的生物技术，往往会设立专门的投资部门或公司来进行 生物产业链上的投资，另外中国社会已进入老龄化时代，生物医疗方面的缺口也在 逐年加大，生物医药行业投资的热潮也将继续延续。如上市公司复兴医药建立了上 海复星平耀投资管理有限公司（简称“复兴平耀”）主要进行医药方面的投资，复 兴平耀的投资组合包括迪安诊断、合全药业、中生北控、天津金象等。另外互联网 医疗和智能设备医疗方面的投资也成为医药公司创业投资的确实之一，如复星集团 旗下的复星昆仲和复星资本投资了互联网医疗平台挂号网。

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