42秒募资2000万，新三板企业须get的融资新技能

现在，很多新三板企业在吐槽自己挂牌后既没有交易也没有融到资，本想挂牌后融资大干一番，却没想到挂牌后不但一分钱也没拿到反而因为挂牌补缴税款和员工保险等原因“倒贴”不少，甚至有不少企业因此后悔当初选择挂牌新三板。然而，有的企业却用短短42秒拿到2000万元，这事你敢信？

据恒泰证券旗下的恒普金融网报道，2016年4月28日，新三板挂牌企业卡联科技（430130）的一个2000万元的股权质押项目上线后42秒即光速满标，而且开标后18秒只剩400元。也就是说，平均每秒售出47.2万元，这对于只知道定增融资的你是不是感到不可思议呢？

指数爆炸的股权质押

根据东方财Choice消息，掘金三板研究中心截取了2012年以来公告的新三板市场的股权质押数据，按公告日期统计，新三板企业股权质押次数呈现出指数爆炸式的疯狂增长：

数据来源：东方财富choice，掘金三板研究中心整理

从上图可以看出，新三板企业股权质押次数从2012年的27次飙升到2016年预计的2300次，属于典型的爆炸式增长。其中2016年的质押次数属于预测性数据，该数据是基于2016年前4个月的平均数进行预测。

其实，早在2012年，首届券商创新大会提出的“创新十一条”就包括股权质押。由于当时新三板市场交易并不活跃，银行基本不敢对新三板企业尝试股权质押业务，所以股权质押业务非常稀少。

而且，很有意思的一点是，质权人（放贷人）除了传统的银行、担保公司、小贷公司等法人外还有大量纯粹由个人担任质权人的情形：截止2016年5月14日，在2161笔股权质押中，纯粹由个人担任质权人的有234笔，占比超过10%！如此说来，愿意投资新三板的个人还是不少的嘛，而且这种投资都是上千万级别的大额投资啊，所以如果您是一个新三板市场的看好者，不妨通过这种投资方式去接触三板企业。

指数爆炸增长的逻辑

那这种狂欢式的爆炸增长到底是为什么呢？

一方面，股权质押本质是债权投资的附属品，是依附于债权的。就像你向银行借款，银行会像你索要抵押物一样，你的这个抵押物其实只是个附属品，只要你能按时还款，这个抵押物还是你的。回到股权质押，只要你能按时给投资人还款，你质押的股权还是你的。股权质押和定增不一样的是，定增属于一级市场的股权投资，而股权质押本质上附属于债权。稍有金融常识的人就知道，一般而言，债权投资的风险小于股权投资，毕竟债权投资有优先偿还权和抵押物或者质押物。这是股权质押出现爆发式增长的内在原因。

另一方面，随着新三板知名度的提高、新三板企业的不断成长和整个新三板市场流动性的相对改善，企业投资价值不断上升，风险相对股权小的债权投资便有了更广大的市场，融资方式多元化也将是一种趋势，企业直接面对投资人的直接债权融资便应运而生。再者，随着资金的不断流入，投资多元化也会是一种趋势，投资人（含股权投资人和债权投资人）不可能将所有的钱都投向股票，必然会有一些人选择债权投资。

总而言之，只要企业本身标的质量不错，注重投资者关系管理，让投资人认可企业的投资价值，就不怕融不到资。

不容忽视的风险

那么这种爆发式增长的股权质押有没有什么风险呢？风险当然是有的，这种股权质押的风险主要体现在两个方面：流动性风险和市场风险。

由于目前新三板企业的流动性确实还欠佳，一旦企业无力偿还资金而需要启动股权清偿时，这用来质押的几百万甚至千万股股票怎么卖出去？谁来接盘？目前平均每笔股权质押的股份质押数大约是1000万股，而目前也只有联讯证券（830899）挂牌以来的区间日均成交量在1000万股以上，挂牌以来区间日均成交量在100万股以上的也只有24家，50万股以上的也只有64家。换句话说，从平均意义上来看，一笔1000万股的全额抵押，要是想卖出去，可能得10天，20天甚至更长时间，这种潜在风险对于投资人来说是不敢想象的。

数据来源：东方财富choice，掘金三板研究中心整理

另一方面，由于目前新三板市场并没有A股那样的涨跌停板制度，所以股价可以剧烈波动，而这可能使得出质人（借款企业）面临较大的补仓风险，之前的枫盛阳暴跌事件中，枫盛阳董事长刘金玲就进行过补仓。所以，一旦股价暴跌触及补仓线，借款企业就可能陷入更深的股权质押当中，一旦处理不好就会形成恶性循环，导致更多的股权陷入质押漩涡，退出更加困难。所以这种市场风险也必须防范。

不管怎样，对于新三板企业来说，股权质押确实是一种新的融资方式。跟以往的银行不愿意向中小微企业贷款相比，只要企业能够按时偿还借款，那么这种融资既能帮助企业以较合理的利息募集资金，也不会损害创始人的控股权——毕竟这不是定增，不会稀释创始人的控股权。所以对于那些企业质量不错，流动性相对也还可以的新三板企业来说，这种较为新颖的融资方式确实值得考虑。

研究员  彭承天

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