分层在即，新三板挂牌企业IPO继续火爆，背后玄机在哪里！

根据掘金三板研究中心的研究，截止2016年6月1日，发布接受IPO辅导公告的新三板挂牌企业（以下简称拟IPO企业）已达148家，相对我们此前统计的140家（截止2016年5月20日）增加8家，平均每个工作日增加1家。我们不禁要问：这分层近在眼前，这些新三板企业要干啥？

2016年5月30日，掘金三板研究中心发布了《新三板优质企业IPO系列研究》的第一篇《大逃离》，今天我们发布该系列的第二篇《大逃离之下的财务差距》，如果您对新三板企业的IPO感兴趣，不妨关注我们这个系列的研究文章。

看似非常不错的基本面

我们先来看看148家拟IPO企业的基本面，假定2016年为上市年，对标创业板，我们主要从最近两年净利润、最近一年营收和最近一年净资产等关键财务数据进行研究分析。

在净利润方面，148家拟IPO企业在2014年、2015年的平均净利润分别为4162.55万元和5794.34万元，2014年和2015年的累计净利润均值为9956.88万元，这个数值远远超过创业板乃至主板上市的净利润要求，怪不得这么多企业要IPO呢。148家拟IPO企业最近两年累计净利润分布如图所示：

从上图可以看出，最近两年累计净利润在3000万元以下的只有10%，换句话说，90%的拟IPO企业的最近两年净利润情况符合主板上市资质，请注意是主板！！！看起来很牛吧！

再来看营收数据，148家拟IPO企业的2015年平均营收数据为47750万元，最小的也有5056万元，也够得上创业板上市条件（最近一年盈利且营收不少于5000万元）；净资产方面，148家拟IPO企业的2015年平均净资产为37585.76万元，最小的也有4581.67万元，超过创业板上市的2000万元净资产要求。

如此看来，这些企业的净利润、营收和净资产方面的财务数据似乎非常不错，别说创业板，主板上市似乎都没问题。但是我们上一期的文章说明，截止2016年5月20日，140家企业中，只有20家具备创业板级别及以上的IPO资质。什么？今天的数据看起来全都满足资质啊！那是因为上一期，我们还考虑了股东人数的数据，而现在很多企业的股东人数不到200人。那排除股东人数的限制，这些企业是不是就没问题了呢？

距离真实上市门槛的差距

从表面上看，拟IPO企业的财务数据似乎非常不错，这架势，上主板都没啥没啥问题，但是呢？大家不要忘了A股现在依然是审核制，依然要看财务数据，甚至要判断企业的价值。那么这些拟IPO企业能否顺利通过，就不能仅仅看这些企业是否满足基本的上市条件，还得看看他们的竞争对手财务数据怎么样。我们看看已经顺利上市的企业在上市的前两年的净利润数据，前1年营收和净资产数据。

最近两年累计净利润方面，截止2016年6月1日，508家创业板上市公司以上市当年统计的最近两年累计净利润的均值为12794.79万元，是拟IPO企业最近两年（2014、2015）累计净利润的1.29倍，而且成功上市的创业板上市公司的最近两年累计净利润呈上市趋势，如图所示，例如2015年在创业板上市的公司最近两年累计净利润高达22053.46万元，远远超过拟IPO企业最近两年累计净利润均值。

因此，从整体上来看，这些拟IPO企业虽然自身净利润数据还不错，但是与创业板上市公司相比，还是差了那么一大截。更进一步说，这些拟IPO企业虽然符合净利润的纸面要求，但是距离审核制下的真实门槛还是有不小的距离，未来必须保证高速的利润增长，不然还不仅仅面临的是漫长的排队问题了，而是被别的好企业抢先上市。

当然，话又说回来，这些拟IPO企业在营收和净资产方面的数据还是不错的，与创业板上市公司上市前一年的数据相比不存在明显差距甚至更好。这应该也是这些公司的底气。

拟IPO企业何去何从

那么这种差距到底会有什么样的影响呢？在审核制下，发审委会对拟上市企业作价值判断，这避免不了看净利润数据，如果企业在净利润方面表现不错，更容易上市，当然这里企业肯定不存在其他法律问题。

所以除了排队问题，真实上市门槛也是不容忽视的问题。我们并不是要恐吓那些拟IPO企业放弃IPO，我们只是想提醒拟IPO企业别光顾着看纸面上的财务要求而忽视真实的上市门槛。最近就有传闻，创业板上市的最近两年累计净利润要在3000万元以上，主板上市则为最近两年累计净利润要在5000万元以上，虽然是个传闻，但也显示出市场对于这种由于审核制排队造成的真实上市门槛的担忧。

当然，如果你的企业确实能够超越这些隐形的门槛，那么就不必担心这个问题，如果还差得远，那还是把主要心思放在经营企业上来，等基本面上去了再主攻IPO，这样对自身会更有利。

研究员  彭承天

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