投关管理100问：如何从企业的角度看待圈钱饥渴症？（上）
在上期文章中，我们提到了上市公司患有“圈钱饥渴症”这一现状，那么我们如何从企业的角度来解释这一行为呢？在传统金融学里，我们一般都假设市场参与者是完全理性的，但这套理论显然不能完全解释上市公司的融资行为，因为公司经理是理性的，而投资者却是非理性的。
市场时机理论是这样解释上市公司的圈钱行为的：在公司财务中，企业倾向于在股价高的时候发行股票，而在股价低的时候回购股票。因为显然，在股价高的时候发行股票融资，对于企业是能够达到利益最大化的时间点。
在投资者是非理性的情况下，上市公司的股价往往会偏离其真实价值，产生价格泡沫或是远远低于其真实值。而公司经理是最清楚本公司股票的真实价值的，当他意识到股价被市场高估，就会发行新股，实施“圈钱”。
但公司经理并不会把股票市场得到的新融资进行真正的投资，因为这本就不是他的真实目的。企业为了发展，总是需要融资的，只是在融资的时间点选择上，显然公司股价高的时候，企业能够以较低成本融到更多的资金。因此投资者的非理性会影响到上市公司的股票发行的时机，而不会对上市公司的投资计划产生影响。
研究员 赵心如
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