2018年成都高新区股权投资界生态之变

  距离2019年已不到一个月，记录时光的书页即将翻开崭新的一页。在岁末的这个时候，盘点与展望，总是各行业不变的主题。

  成都高新区作为全国首批促进科技和金融结合试点地区，金融发展的走向总是与经济发展大势紧密相关，并深受影响。即将过去的这一年，在国内外宏观经济处于大变局背景下，成都高新区的科技与金融结合得愈加紧密，股权投资界也经历了波澜起伏的一年。

  2018年，成都高新区的股权投资经历了哪些大事?在投资人眼中，哪些领域的项目备受资本关注?在即将到来的2019年，投资界对投资趋势有哪些展望、会对投资策略提出哪些建议?从本期起，《成都高新》报将推出特别报道，围绕科技与金融这一主题，以股权投资为切片，总结今年投资行情，展望明年投资趋势。

  今年初，中国金融去杠杆加速态势明显，对股权投资界的资金端影响显著;4月下旬，事关百万亿的资管新规重磅发布，股权投资机构募资再迎新变化;近日，国家工业和信息化部、发展改革委、财政部、国资委联合印发《促进大中小企业融通发展三年行动计划》，鼓励设立各类创业投资引导基金、风险投资基金，引导股权投资机构加大支持实体经济发展。

  对于上千家金融机构蜂拥扎堆的成都高新区而言，股权投资机构成为促进区域产业发展的一支重要金融推手。国家层面对金融领域的任何新政，都会对以资金为载体的股权投资机构产生深刻震荡。谋势而动，各类投资机构对成都高新区电子信息、生物医药、新经济三大主导产业领域的优质创业项目“嗅觉灵敏”，资本入局案例不少。回顾全年，成都高新区众多初创型企业逐渐成为资本“宠儿”，不少成熟型企业则再获资本加持。来自成都高新区财政金融局统计数据显示，仅1-10月，成都高新区60余家企业已累计获得超过60亿元的股权投资。

  对区内投资机构而言，相关负责人除了忙于考察新的潜在投资项目外，他们也在对已投项目进行走访调研和总结工作，继续做好投后服务。在岁月交替之际，本报记者采访了区内多位投资机构、券商、行业协会等人士，听他们分析了这一年成都高新区股权投资的行业生态。

  “风口”被证伪

  资本追捧“抗周期”项目

  2018年的股权投资生态呈现出什么特征?记者在采访中发现，投资人普遍认为，随着去年股权投资圈热钱风涌而至，行业鼓吹了不少泡沫，而今年则是行业普遍挤破泡沫的一年，投资更趋理性。

  10月13日，成都八大处医疗美容医院正式开业，它不仅仅是“分院”，而是作为“西南中心”存在。“八大处医美”第一次走出北京，并没有选择沿海一线城市，而是选择了成都高新区，原因何在?

  “我们花了两年时间跟进这个项目，对方在品牌和人才方面具有很强的优势，成都高新区在医美行业具有一定的产业基础和庞大的消费群体，最终促成了投资。”位于成都高新区的銘丰资本是“八大处医美”的投资方，其投资总监徐欢说，“八大处医美”这类项目是典型的“抗周期”项目，不像其他易催生泡沫的产业。“医学美容或生物医药领域的项目前期技术研发周期长、投入大，导致项目成长的周期较长，但是一旦运作成功就能够长期收获红利，而非‘捕风捉影’的短期创业项目。”

  “前些天，苏州信达生物登陆港交所，募资规模达30多亿港币。复宏汉霖年初获1.9亿美元融资，可见生物医药项目很受资本青睐。”徐欢举例说，随着全球制药行业从化学制药向生物制药转变，风投界的重金会继续砸向这一领域。

  事实上，这类投资情形今年也在成都高新区频发。成都美杰赛尔生物科技有限公司(以下简称“美杰赛尔”)创始人邓涛近期正在筹备B轮融资。“B轮融资拟于2019年启动，主要用于项目临床二期研究、管线项目开发及国外项目引进等。此前，红杉、软银、金沙江等许多资本都曾联系过我们。”

  美杰赛尔一期研发产品共投入近2000万元，资金主要来自成都高新区财政参股的四川双创基金、四川人才基金等机构，以及获得四川省和成都市顶尖创新创业团队、成都高新区创业人才奖的政策奖励。同样来自成都高新区的生物医药企业至善唯新近期也成功获得4000万元天使轮融资，其中，四川双创基金投了1500万元，占比超过1/3。

  对于生物医药领域项目“抗周期”的特性，来自省健康养老基金投资团队的投资人曾萍持同样看法。“在医疗领域谈‘风口’是个相对的伪命题，医疗不像其他行业，因为人命关天，医疗产品或服务必须达到极高的精准度和安全性才能运用，并且医疗行业有很多的监管限制。比如AI在其他行业成功率达到95%或许就可以面世了，对于医疗AI而言，即便达到95%的成功率，另外5%也可能给患者造成误诊。一个医疗产品问世后，可能需要长期和大量的临床检验来确保产品的安全可靠性，导致研发周期很长。”

  “抗周期”项目成因何在?供给侧改革造成很多周期性企业业绩大幅度下滑，于是‘抗周期’项目受追捧程度明显提升，医药类项目最典型。”经世资本投资经理邓庆庆说。

  谋势而动

  政策驱动吸引基金入局

  “受宏观经济形势影响，愈发受到国家重视的集成电路、半导体领域创业项目在资本市场表现强势，这一‘重资产’行业，体量小的投资机构不便进入。”盈创兴科基金总经理尹杰说。

  华西证券场外市场部川内业务部总经理秦超则表示，从行业来看，目前新材料、新能源汽车、高端制造、医疗健康、教育、人工智能等领域的项目很受资本关注，这和国家产业扶持政策契合，也与科创板优先试点的行业相符。

  军民融合类的创业项目被区内不少投资机构相关负责人提及。实际上，这一产业直接受益于国家军民融合发展战略。今年，我省发布《关于推动四川国防科技工业军民融合深度发展的实施意见》《支持军民融合科技创新和产业发展的财税政策措施》等4份文件，提速全省国防科技工业军民融合发展。

  国家、省、市战略驱动，投资界“嗅觉”异常灵敏。军民融合领域的创业项目也成为四川集安基金重点关注的方向。成都高新区企业深思科技在获得该基金投资后，业务广度和深度不断拓展，去年以来就已拿到不少央企订单。

  “四川在军民融合产业基础方面具有非常大的优势，从我们了解的投资案例看，今年这一领域的投资项目较多。”四川省股权投资协会常务副秘书长王蒲认为，军民融合创业项目需要“技术+资本”的有效协同，而股权投资机构恰恰是重要的融资渠道。

  “作为深耕本地的投资机构，我们主要围绕军民融合、航空航天类项目实施投资。近年来，军工相关产业遇上了政策扶持的机遇，军工题材的优质企业很受资本青睐，四川也具有深厚的军工资源和不少优质配套企业。我们已经投资了一批有代表性的军工配套企业，在双方的共同努力下，这些企业不论在业务发展还是资本市场进展方面均进入了快车道。”博源资本合伙人邝启宇说，虽然不少人看好军民融合创业项目，但是在准入资质、行业理解、信息核实、资源赋能方面对投资机构的要求也比较高，同时存在很多特殊性，“切”入进去需要较长时间的积累。

  存在投资门槛是既定事实，对于这一行业特征，德同银科基金投资总监彭朝松毫不否认。“以军民融合为投资方向的基金不在少数，但观望情绪浓厚，因为军民融合项目存在很多门槛，直接表现为投资机构和创业项目之间强烈的信息不对称、企业发展稳定性及投资人退出路径的不确定等，期间或许还会漏掉很多好项目。”彭朝松说，成都高新区有一些质地很好的军民融合项目，产品已经应用在高精尖领域，“这个行业有很多不确定性，但这条赛道不容错过，我们布局的一个军工项目，目前正在全力推动其冲刺IPO。”

  新经济吸金

  独角兽企业再融资机会增大

  11月26日，一则消息引发本土投资界关注，驹马集团宣布完成C轮15亿元规模股权融资。早在去年，驹马集团曾获一笔4.5亿元的融资，这其中就有来自成都高新区的股权投资机构——鼎祥资本。

  “物流行业的创业项目现在很火，尤其是基于传统物流形式进行全新技术升级，从而实现科技赋能。”鼎祥资本副总经理张依玲在接受采访时表示，2018年，资本始终没有缺席物流行业的创业项目。“随着消费升级，加之电商发展提速，消费者对购物体验度要求越来越高，对处于末端的物流环节也提出了全新要求，这直接导致科技赋能下的物流领域创业项目很受投资机构追捧。”

  “一些新零售领域的项目正在整合与优化线上线下销售渠道，增强用户黏性，但仍旧有一些借助互联网炒作商业模式的新经济创业项目在融资后没有坚挺下去。”四川集成电路和信息安全基金投资总监何祥鑫说，人脸识别、芯片研发、区块链等领域的创业项目也备受资本关注。“为什么人脸识别今年如此受追捧?虽然现在还没有成为‘杀手级’的应用，但随着技术的更新和成熟，人脸识别的爆款应用可能远期在成熟的5G智能终端上出现。当然，我们预计短期内人脸识别技术受限于成本和运用场景，市场还需要不断酝酿和发展。”

  在KIP中国合伙人、景诚基金运营团队负责人王平看来，销售额增长迅速的企业比以往更受机构喜欢，即使不盈利，销售增长迅速的企业生存能力更强，整合其他企业的能力也更强，在经济产生波动时这样的企业机会更多。他还认为，前沿技术领域的企业，尤其是生物医药类研发型企业今年下半年特别受欢迎，美国和香港的股市也很欢迎这样的企业。

  采访中，成都高新区不少投资机构相关负责人分析，2018年的投资热点仍旧持续聚焦大数据、AI、TMT等领域。彭朝松一直对大数据行业保持关注，“投资人的关注点在于‘大数据的数据源优质程度及应用端有效结合’的问题，这也是大数据行业的普遍痛点，蚂蚁金服万亿人民币估值，重要原因是基于阿里体系数据带来的用户完整画像，以及量身定制的应用场景，而很多大数据企业并不能很好地解决这些问题。”

  “大数据、人工智能技术相关的智能制造项目正在涌现。我们走访发现，很多大数据公司正在往工业方面靠，比如，设备运维、故障预测、产线优化、图像识别等领域都引入了大数据相关技术，我们也非常关注。”鼎兴量子股权投资部高级副总裁陈俊希说，人工智能是非常重要的创业方向，目前在安防领域的人工智能创业企业较多。

  今年可谓是成都高新区“独角兽企业元年”，新潮传媒、1919、医联这些不同细分领域的独角兽企业成长壮大之路始终伴随资金“补血”。

  “投资机构总是‘嗅觉’灵敏，能从产业和市场变化中关注到体现新技术、新模式的好项目后进行投资，在硬科技及前沿科技领域已经而且还将出现更多的独角兽，对独角兽企业的投资代表了资本对产业未来发展趋势的决断，每次投资也是投资机构对企业的市场探索和商业模式的认可。”长城战略咨询合伙人、企业咨询部总监马宇文介绍，今年，资本市场特别倾向于投资独角兽企业，就在于其看好这些企业未来的成长价值。

  投资界今年尤其热衷独角兽企业，邓庆庆认为有两方面原因，“独角兽概念这两年成为投资圈热点，很大程度源于各大基金对大项目的追逐，一方面是独角兽企业具备高壁垒，另一方面也是各大机构避险的体现。”

  募资突围

  重塑行业品牌和服务

  存量股权投资机构中的“活跃群体”长期深耕本土产业生态圈，新设立的股权投资机构如雨后春笋般扎根生长。然而，受金融去杠杆和资管新规影响，从全国来看，募资难成为行业一大趋势;就成都高新区而言，股权投资机构募资难则须区别看待。

  对于落地在成都高新区的省级产业投资基金，行业募资难的情形一样存在。来自省健康养老基金运营方提供的数据显示，截至目前，基金累计投资了8个项目，投资成都高新区项目共4个;基金累计募资规模达10.85亿元，已投资5.4亿元，高新区项目投资达1.5亿元。

  “和纯市场化的私募股权投资机构相比，产业引导基金的主要职能是撬动当地产业发展，不倾向追求高风险高收益的项目，更加注重风险把控，目前来看，基金投资符合预期。”省健康养老基金运营方相关负责人说，基金实施投资后会帮助企业有效对接相关产业、税务、财政部门，让企业更好地融入到区域产业生态圈中。

  这样的运营思路和四川双创基金一致。邓涛坦言，药物研发周期长，不少市场化投资机构都不愿进入。当时，美杰赛尔成为四川人才基金投资的第一个项目后，四川双创基金随即跟进。“本土政府基金的投资，不仅直接解决了企业资金需要，还体现出引导各类资金、资源集聚的‘虹吸效应’。”

  然而，私募股权投资机构在行业募资难大环境下，对投资更加谨慎。“下半年以来，资金紧缺的趋势明显，机构投资进度显著放缓，一方面是募资压力打断了投资节奏;另一方面，目前的市场流动性与部分领域的高估值不匹配，扰乱了风险与收益的平衡，投资机构也在等待泡沫散去。”彭朝松说。

  秦超认为，在宏观经济下行背景下，市场资金持续紧张，投资机构募资难，企业融资也很难。“就算是个别很优质的项目，虽然很受投资机构的追捧，但受到二级市场股市的影响，估值也很难提升。好在今年年末开始，国家接连出台一系列利好政策，比如鼓励债转股，支持民营企业发展，推出科创板和新三板精选层等。”

  “今年明显存在募资难问题，导致前端资金缺乏，后期的投资积极性和活跃度降低，资本迟迟‘不出手’，大家都在观望，希望项目投资成本降低，一级市场价格虚高，项目退出可能存在风险。”成都高新区一券商机构小微企业部项目经理说。

  来自清科旗下私募通数据统计，10月VC/PE市场共发生投资案例数266起，同比下降13.4%、环比下降9.5%;总投资金额共涉及246.07亿元，同比下降61.6%。

  “一二级市场倒挂，投资面临巨大挑战。2018年中下旬，二级市场出现大幅度下调，另一方面一级市场又一定程度上出现资产荒，在今年挑选项目的过程中，发现整体项目质量下降，能挑选出来的好项目多半也是直逼二级市场价格，这给公司投资造成很大影响。”邓庆庆谈到了目前投资面临的窘境。

  谈到破解行业募资难的办法，王蒲支招：“基金合伙人自身要有一定的‘背景优势’、有强大的行业资金资源、拥有很好的从业经历、投出了很多成功项目，集中了这些优势，在募资时更容易得到出资人的信赖，更容易募资，毕竟“投资就是投人。”