BTC逼近历史顶价，中国还能否登上美国拉抬的套利客船？

图片来源@视觉中国

11月18日，比特币强势突破18,000美元。截至发稿，BTC 币价最高日内达到18970美元，直指2017年12月17日19,875美元，距历史高点仅仅“一步之遥”。

此轮比特币价格的反弹始于今年3月，在创下3800美元的低谷之后，便一路高歌猛进，迄今为止已经上涨超400%。目前比特币总市值为3346亿美元，约合人民币2.3万亿元，一举超越了A股市值第一的贵州茅台（2.13万亿元），也在周末一举超越了美国知名商业银行摩根大通（2.29万亿人民币）。 

而与此同时，我们发现中国市场和美国市场在这轮比特币牛市行情中，发生了一些不容小觑的差异。中国的投资者，在经历了这一场“浩荡50天”的单边上涨行情后，大多数人都在盼望回调和踏空了整个行情。

但是，很多人渴望的回调和“牛市暴跌回调”迟迟不肯到来。又因近期某些交易所和 OTC 出入金等事件，中国的投资者对市场出现了一些担忧和恐慌。这些不稳定的因素导致中国投资者面对这场牛市的时候格外“冷静”。

美国投资者：1.8万美金？继续买！

面对1.8万美金的价格，美国市场上无论散户还是机构投资者都没有出现大面抛售，反而在大规模加仓，他们相信 BTC 还拥有强大的上涨势头。

我们团队经过几天的调研分析，以美国机构投资者，散户投资者为两个视角，主要展现给大家一个美国社会目前真实的面对 1.8W 美金的比特币是如何的心态，FOMO 心态纠结有没有真正的到来？                        

美国机构跑步入场

谈及美国机构，势必要谈论目前的机构入金渠道 Garyscale。目前圈内众所周知，灰度基金的核心客户是美国的机构和家族基金办公室主导。就在上周，灰度总资产管理规模刚好突破100亿美元，与今年年初相比，增长了约426%。11月21日，灰度旗下的 BTC 信托又在1.8万以上的价格一举购入10550枚 BTC，总数已接近53万枚，占比特币总量的2.5%。如果除去已丢失的比特币，灰度拥有比特币数量应该占到真实流通量的3.6％。 

灰度基金加仓情况

美国有超过11家上市公司购买比特币，除去我们熟悉的几家基金平台和本身就与加密货币行业有关的公司，  MicroStrategy 和 Squre 可能是比特币交易市场今年迎来的最大惊喜了。在8月11日和9月15日，MicroStrategy 分两批交易买入了38250枚比特币，含手续费用共支出4.25亿美元。目前该公司因投资比特币的账面盈利早已覆盖多年公司经营利润，CEO 也时不时在社交媒体上为比特币“喊单”。当他的公司第一次宣布投资意向时，Saylor 将比特币描述为「数字黄金」，他说这种加密货币「比之前的任何货币都更硬、更强、更快、更智能」。

量子经济学（Quantum Economics）的比特币分析师 Jason Deane 将比特币大型投资机构公开对比特币大加赞赏称为 「MicroStrategy 效应」。Deane 补充说，这些举动「掀起了机构抢购更多比特币的热潮」。

数据研究机构 Whalemaps 的未花费比特币趋势图显示，很多巨鲸是从币价为1.2万美金到1.6万美金时进行大量买入的。尽管目前的币价可以盈利，但很多机构仍选择持有，只要这些巨鲸还在，现货交易所上比特币价格应该不可能大幅下跌。

所附图表着重显示了巨鲸钱包（拥有多于1万枚比特币余额的机构或交易所）在不同价位的流入量。

荷兰加密投资机构 Plan B 则表示 BTC 此轮暴涨和2017年有一大不同之处：目前大部分卖出的 BTC 都被进行了冷储存，永不得“再见天日”；同时，相比3年前，现在更多的买家具有专业投资素养、长期的视野以及持仓的决心。

美国散户：热情高涨

如果说灰度是机构为主的入金渠道，那么 PayPal 就是散户入金的核心渠道。

从 Pantera Capital 投资公司提供的数据可以看出，在 BTC 价格超越1.8万新高后，通过 PayPal 买入的 BTC 数量反而有了出现了激增。目前，通过 PayPal 买入的每日比特币数量已经超过了每日新增的比特币数量的70%。如果算上另一家支付公司 Cash APP，PayPal 和 Cash APP 每日买入的 BTC 之和已经超过了每日新增的比特币数量。

（图中数据来自 PayPal 的加密设施提供商 Paxos。其中黄线代表 Paxos 的 itBit 交易所每日 BTC 交易量；白线代表 itBit 每日 BTC 购入量；虚线代表购入量预测趋势。可以看出，在支持 PayPal 以前，itBit 的日BTC 购入量十分平稳，而在 PayPal 支持了 BTC 购买之后，itBit 的 BTC 购入量激增。）

很多散户都认为2020年的此轮上涨和2017相比更加稳定和强劲。

比如在 Twitter 上，投资者 Alex Saunders 则表示：“数据显示现在 BTC 正在从交易所离开，即使在1.8万美金这样的高价，投资者并没有抛售，反而展示出了长期持有的决心。黄金市场牛市的时候，黄金产量会翻倍来满足需求，而 BTC 产量无法翻倍，而在减半。因此，价格的上涨也就不难理解。”

名为“MarginCall”的投资者认为相比于2017年，更看好当前的 BTC 市场形势。他指出：“在2017年，（币价上涨的原因包括）ICO、FOMO、大V 传播效应、交易量造假和不实新闻；但是现在，我们有量化投资、央行数字货币、传统大型机构入场、这不同于19年的经济萧条和市场泡沫。”

同样的 1.8W 美金，我们来看下在 Twitter 上有名的“大多头” PlanB 是怎么看的。

相比较中国投资者的渴望回调，以及“恐高”。海外投资者表现出的是价格还是太低了。PlanB 发推特说：“直觉告诉他，11月价格将会接近20,000美金。”这样的言论在海外其实还是有非常多的拥护者，无论他们用各种周期模型也好，数据分析也好，对市场的乐观和看好是远超中国人想象的。

中国投资者：18,000美金？到顶了吧？

而相比之下，此次国内的声音显得对行情“谨慎”。首先在 1,6000$ 以上，很多投资者都表露出对行情的担忧，过快的上涨让他们会怀疑是否会面临巨大的调整。

而在一次期待调整的心态中，错过了大幅度的上涨是很多国内投资者目前所面临的“囧境”。

很多交易员面对当前的行情，一直是期待回调的，我们来看下 币coin 统计的分析师观点，我截图翻看了很多分析师在10月和11月的结论，大家都是谨慎看涨，但是大家都非常认可技术面上各种指标的偏离，在一段行情上涨之后，基本都会提出横盘、调整的观点，其实这些观点是很正确的，时刻对市场保持理性。但是这与美国群众疯狂抢筹已然形成了鲜明对比，太平洋另一岸的机构已经产生了 Fomo 的情绪，在疯狂购买。

还有一个现象也印证了我们的观点，国内的分析师或者 大V 都对预测 BTC 价格，预测价格比海外理性，现在海外动辄一个分析师鼓吹 BTC 能到几十万美金，真的很吓人。从预测价格来看，我们国内对市场还是较为理性的。

解析：中美市场情绪差异分析

我们认为有三点原因影响了美国与中国市场对于行情判断的差异：

一、受疫情大选等的负面影响，导致美国的投资者有更多避险的诉求

我们发现，很多美国的比特币投资者在 Twitter 上表露出对国家面临严重危机（疫情，未知的总统，不断提高的失业率）的担忧，同时在思考该用什么办法挽救自己的家庭财富？他们发现比特币其实是从避险而言是一个不错的标的。

而海外与国内社会局势的不同，国内表现的更为安定，受到疫情影响也较小，从这些细微之处，我们能够发现投资者心态对于市场的影响。其实在海外，很多中产阶层已经发现超发的货币威胁到家庭的资产，出于避险他们有意愿选择加密货币，近半年投资加密货币的热情出现了极大的提升。

截至11月22日，美国新冠肺炎感染人数已经增加至1220万，死亡人数达25.6万，10月份失业率为7%，相比去年上涨1倍。灰度在11月11日发表的调研显示，调研对象中有38％的投资者是在过去四个月内开始投资比特币的，其中63％的人表示，新冠肺炎造成的经济动荡打击了他们对传统金融市场的信心，对购买比特币的决定产生了积极影响。

美国大选的紧张局势也不断升级，美国人明确表示对整个大选过程的公正性缺乏信任。美元指数从3月份的高点103一路狂跌至当前的92。同时，美国目前债务总额增至27万亿美元，为本财年 GDP 的135%，而这一数字在二战时期仅为121%。

同时，政府刺激资金对比特币的价格变化产生了影响，美国政府未能就进一步的经济支持方案做出决定。10月7号，特朗普决定将进一步的经济刺激法案对话推迟至大选结束后，加密货币对这一消息做出了反应。BTC 从10月7日之后的一周内连续上涨10%。

正如 Gemini 交易所 CEO Tyler Winklevoss 所说的：“比特币上涨可以被看做是一次人们对政治、政府以及银行（缺乏信任）的全民公投表现”；“比特币是你面对眼前风暴的唯一避难所。”

和美国市场相比，面对1.8万美金的比特币，更多的中国投资者选择了出售并且实现收益，甚至认为价格会很快回落，因此选择摸顶做空。原因之一就是政治经济环境的不同：疫情、大选以及美元指数狂跌，都让更多的美国投资者将目光转向了比特币这一避险资产。

二、灰度等信托的产品由于产品设计的原因，产生了套利的机会

除了受疫情、大选以及美元指数走低的影响之外，灰度比特币投资工具的存在为机构投资者提供了套利空间。

二级市场上的 GBTC（灰度比特币信托基金）长期处于溢价状态：每份 GBTC 的市场流通价值大于内含比特币的价值。美国的机构投资者可以通过 GBTC 在以下四种情况下进行合规的套利：

• 第一种情况，利用市场价差套利。当 GBTC 价格高于初始成本，才有可能盈利；

• 第二种情况，比特币借贷套利。GBTC 卖出时的溢价部分扣除相关费用即为利润；

• 第三种情况，GBTC 份额借贷套利。卖出时，GBTC 溢价超过17%（此数值会上下浮动）才有可能盈利；

• 第四种情况，做空 GBTC 套利。溢价减去17%（此数值会上下浮动）部分即为盈利空间。

过去5年，GBTC 平均溢价幅度为38%，最高的时候达到132%，套利空间十分可观。

三、相比国内，比特币在美国合规化的进展突破也是导致此次市场情绪差异的主要原因

首先，灰度比特币信托是美国加密资产管理公司灰度投资（Grayscale Investments）旗下产品。该公司在 2013 年获得 SEC 的非公开配售豁免登记；2015 年获得美国金融业监管局（FINRA）批准上市，并成为世界上第一个公开交易的比特币投资工具。

今年1月21日，灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust）成功在美国 SEC（证券交易委员会）注册登记，并成为首个向 SEC 报告的加密货币投资工具。通过政府的监督，灰度比特币信托对机构客户更具吸引力。

国际支付巨头 PayPal 也在今年 10 月宣布将在其平台上推出加密货币买卖功能，该功能在10月29日正式上线，允许用户在 Paypal 软件中简单快捷得直接使用美元购买 BTC。这个在全球拥有3亿用户的顶尖支付商的支持无疑加速了比特币的主流化进程，也意味着将会有越来越多的机构和人群接受这一新兴资产。

相比之下，国内的合规化进程暂未可知，而短期内受到一些交易所和出入金困难等问题的影响，国内投资者也出于风险考虑，没有特别大的想法进入加密货币市场，同时特别大的资金入场目前而言也是比较困难的。

诸如上述，我们发现面对本轮上涨行情，海外和国内因为环境和社会有一些差异导致面对市场的时候，出现了一些不同的想法。我们在有限的时间内撰写此文，还有很多信息以及不完善的地方希望大家多多提建议，欢迎联系我们！（本文原发布于链得得，授权钛媒体App发布，作者：rain,jade）

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