3次折戟 长期负资产 久久王食品能闯进资本市场吗？

作者：Azure

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

2020年12月31日，久久王食品国际有限公司（下称“久久王食品”）向港交所再次递交了招股书。

招股书显示，久久王食品成立于1999年，是一家甜食产品制造商，生产及销售甜食产品，包括胶基糖果、压片糖果、充气糖果和硬糖。

据Frost&Sullivan，久久王食品2019年在中国的市场份额为0.7%，在福建省的市场份额为2.7%；按收益计算，其在福建省整体甜食市场排名第二。

GPLP犀牛财经注意到，久久王食品曾在2019年5月、11月和2020年6月就提出过上市申请，但均已失效，本次上市的决心和信心来自何处呢？

增收减利存货积压 原材料价格波动风险大

久久王食品营业收入总体上保持增长，但净利润呈下滑趋势且波动较大。

招股书显示，2017年至2020年前8个月，久久王食品营业收入分别为3.56亿元、3.81亿元、4.14亿元、2.38亿元；净利润分别为0.46亿元、0.38亿元、0.43亿元、0.26亿元。

（来源：久久王食品招股书）

同时，久久王食品对国内市场的依赖性增强。2017年至2020年前8个月，来自中国市场的收入占其总收入的比例分别为71.1%、71.2%、76.1%、80.2%。

另外，久久王食品自有品牌产品较少，代工产品占比接近一半。2017年至2020年前8个月，来自代工产品的收入占其总收入的比例分别为53.8%、56.6%、48.9%、41.8%。

GPLP犀牛财经注意到，久久王食品生产的代工产品毛利率显著低于自有品牌产品，这也是其增收减利的原因。

存货一直是食品行业较为关注的问题，2017年末至2020年8月末，久久王食品存货余额分别为0.78亿元、0.75亿元、0.74亿元、0.81亿元，存货余额较高，特别是出手存货的主要渠道二级经销商，其经营难以掌控，故存在一定的存货积压风险。

此外，2017年至2020年前8个月，久久王食品的直接材料占销售成本的比例分别为82.7%、83.0%、82.0%及78.5%。而久久王食品基本不与供货商签订任何长期协议，这也导致了一定的原材料价格波动风险。

长期负资产 平均收款天数延长加大债务压力

GPLP犀牛财经注意到，久久王食品债务压力较大。

招股书显示，2017年末至2020年8月末，久久王食品资产负债率分别为110%、130%、110%、90%，不仅资产负债率高企，还长期表现为负资产。

此外，2017年末至2020年8月末，久久王食品流动负债余额分别为2.80亿元、2.75亿元、2.74亿元、2.47亿元，其中，银行借款分别为1.89亿元、2.27亿元、2.25亿元、2.21亿元。

据悉，久久王食品一般向客户授出长达180天的信贷期，其流动资金依赖客户及时付款。招股书显示，2017年至2020年前8个月，其平均收款天数分别为74.2天、80.7天、86.0天、102.6天。

可以看到，其平均收款天数逐年增加，这将导致一定的信贷风险，进一步加大债务压力。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）