上海宾酷更新招股书 业绩下滑应收账款激增 “代理的代理”路太难

2021年1月5日，深交所发布信息显示，上海宾酷网络科技股份有限公司（下称“上海宾酷”）更新了招股说明书。

据悉，上海宾酷本次拟募集资金5.57亿元。其中，1.37亿元将用于KOL营销平台开发和运营项目，2.53亿元将用于总部运营中心建设项目，1.67亿元将用于补充营运资金项目。

招股书显示，上海宾酷成立于2013年，是一家新媒体营销服务商，实际控制人为季瑜，持有29.11%的股份，控制40.61%的表决权。

上海宾酷2020年上半年业绩出现“断崖式”下滑。招股书显示，2017年至2020年上半年，其营业收入分别为5.09亿元、12.76亿元、14.44亿元和4.68亿元，净利润分别为0.26亿元、1.04亿元、1.24亿元和0.30亿元。

毛利率持续下降 科技含量有水分

从产业链的角度看，上海宾酷属于“代理的代理”。

上海宾酷业务毛利主要来源于常规营销代理服务中收到的媒体返利，以及对客户返利返还之间的返点差额，相当于“在别人薅下来的羊毛上再自己薅一手”。

（来源：上海宾酷招股书）

这种模式决定了上海宾酷的毛利率不会很高。招股书显示，2017年至2020年上半年，其主营业务综合毛利率分别为19.88%、19.06%、18.04%、14.75%。

值得一提的是，虽然上海宾酷的合作方均为知名厂商，但其毛利率仍然持续下降。对此，上海宾酷并未提出有效的挽救方案。

此外，作为一家“网络科技”公司，上海宾酷实际上并不重视“科技”。招股书显示，2017年至2020年上半年，上海宾酷研发投入占营业收入的比例分别为0.24%、0.19%、0.20%、0.60%。

大量应收账款难兑现 经营性现金流常年为负

同样因“代理的代理”模式的影响，上海宾酷面对上下游议价能力不强，应收账款激增。

招股书显示，2017年至2020年上半年，上海宾酷应收账款余额分别为4.11亿元、7.78亿元、10.54亿元、10.14亿元，占当期营业收入的比重分别为80.80%、60.96%、73.03%、108.30%。

2020年上半年，上海宾酷部分客户应收账款到期后回款进度较往年有所延迟，直接导致上海宾酷应收账款余额占当期营业收入的比重破1。可以说是“辛辛苦苦忙半年，最后手里没有钱还倒贴了”。

应收账款激增也难免会有大量的应收账款坏账准备，虽然上海宾酷在招股书里一再重复自身与行业内知名企业的合作关系，但该计提的坏账准备依然得计提。

2017年末至2020年6月末，上海宾酷坏账准备分别为2323.31万元、4671.31万元、7058.70万元、7470.16万元。

应收账款的问题是上海宾酷常年的顽疾，直接影响了其经营活动产生的现金流量净额。

2017年至2020年上半年，上海宾酷经营活动产生的现金流净额分别为-6035.65万元、-6414.09万元、-6496.83万元、-2633.38万元。

上海宾酷表示，因终端广告主付款延迟，该公司与上下游资金结算存在时间差。此外，尽管目前资金运转情况良好，但上海宾酷仍面临较大的营运资金压力，存在一定的资金周转风险。

这或许是上海宾酷急于上市“补血”的原因。但问题的根本还是在经营模式，唯有提高盈利能力，优化现金流结构才是出路。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）