补肾枸杞主要卖老外 沃福百瑞成本走高增长趋缓

明代杰出医药学家李时珍所著《本草纲目》中，将宁夏枸杞列为本经上品，称“全国入药杞子，皆宁产也”。

11月16日，备受关注的“枸杞第一股”宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司（下称“沃福百瑞”）顺利过会。本次IPO拟募资3.88亿元，分别用于枸杞深加工综合建设项目和补充流动资金。

对于沃福百瑞此次进击创业板，有业内人士认为是加强国内市场布局的重要一步。

据招股书，沃福百瑞主营产品为枸杞干果和枸杞浓缩汁。2017-2019年，二者合计销售收入占同期主营业务收入的比例分别为89.97%、90.66%、91.23%。

据招股书，沃福百瑞的控股股东为潘泰安，实际控制人为潘泰安、庞其艳和潘嘉钰。截至招股说明书签署之日，三者直接和间接合计控制沃福百瑞77.53%的股权。

值得注意的是，虽然是一家生产枸杞产品的企业，但沃福百瑞超八成收入均来自海外，而面临国内市场的激烈竞争，过会对其而言仅仅只是一个开始。

“金主爸爸”均来自海外 曾被曝涉嫌“传销”

据招股书，沃福百瑞产品以出口销售为主，2017-2019年，出口销售收入占同期主营业务收入的比例分别为73.59%、85.95%、 87.83%。出口销售的产品主要为枸杞浓缩汁和枸杞干果。其中， 枸杞浓缩汁的主要销售对象为美国Young Living，枸杞干果的主要销售对象为美国ABB、德国ABI、澳大利亚Arrow Foods、荷兰Nutland BV、法国BROUSSE VERGEZ等。

2017-2019年，沃福百瑞前五大客户均来自海外，五大客户销售收入合计同期主营业务收入的比例分别为75.21%、 82.38%、85.11%，其中，第一大客户美国Young Living的销售收入分别为5210.47万元、8917.15万元、1.14亿元，占同期主营业务收入的比例分别为43.15%、49.01%、43.24%；第二大客户美国 ABB&德国ABI的销售收入分别为2196.90万元、4764.54万元、9566.95万元， 占同期主营业务收入的比例分别为18.19%、26.19%、36.25%。

值得注意的是，自2005年沃福百瑞成立以来即与美国Young Living开始合作，至今已经超过15年，但据媒体报道，美国Young Living曾先后遭遇两起集体诉讼，被曝出经营“非法金字塔销售计划”。指出美国Young Living以收纳会员代替销售产品，会员可不断发展线下，即所谓的“拉人头”。

而作为沃福百瑞的第一大客户，美国Young Living也引发监管层的关注。2020年9月，深交所表示，沃福百瑞创业板上市事宜暂缓审议，而深交所的关注点正是沃福百瑞前两大客户自身的销售情况、市场份额以及客户经营风险对沃福百瑞造成的影响。

成本走高后增长已放缓

近年来，枸杞市场需求增长的同时，国内枸杞加工产业仍然相对分散，多数为小规模企业，以宁夏地区为例，各类枸杞生产、加工、流通企业的数量超过700家。枸杞产品质量参差不齐，产品同质化现象严重，市场竞争以价格竞争为主，导致市场竞争较为激烈。

2017-2019年，沃福百瑞主营业务收入分别为1.21亿元、1.82亿元、2.64亿元；净利润分别为1875.69万元、6595.41、8843.97万元，2019年净利润增速由251.63%降至34.09%。

而同期沃福百瑞的产品毛利率逐年上涨，其中，枸杞干果的毛利率从2017年的10.7%增长至2019年的30.93%；枸杞浓缩汁的毛利率从61.34%增至2019年的72.57%。

值得注意的是，主要原材料的成本同样有所上涨。

2017-2019年，直接材料占主营业务成本的比例分别为93.82%、93.81%、93.60%，因此，枸杞干果、枸杞鲜果的采购价格波动会直接影响沃福百瑞的生产成本和经营业绩。然而，同期枸杞干果的平均采购价格由33.28 元/公斤增长至39.30 元/公斤，枸杞鲜果的平均采购价格分别由8.03元/公斤增至9.40元/公斤。

招股书显示，假设其他条件不变，以2019年利润总额为基数进行测算，枸杞干果、枸杞浓缩汁主营业务成本分别上涨10%和20%。

来源：沃福百瑞招股说明书

不可否认的是，沃福百瑞国内市场布局亟待加强，资本市场会成为它的助力吗？

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）