金融科技中概股反弹，科技助贷风景独好？

近日，信也科技、360 数科等美股上市金融科技公司发布了 2020 年四季度财报。数据显示，以上公司的营收、利润、促成借款总额、复借率等关键指标均有明显增长。同时，部分公司在资本市场的股价、市值亦有突出表现。

监管风暴渐行渐远，头部金融科技公司转型助贷之路也越走越扎实。随着外资投行纷纷上调金融科技中概股的目标价，中外金融科技公司分庭抗礼的一天也许正在到来。

贷款总额增长，资产质量提升

财务数据

运营数据

受监管政策及疫情因素的影响，2020 年信贷科技公司的业绩增长经历了一定的挑战，金融科技公司之间的优胜劣汰也在加速。

营收方面，2020 年四季度，信也科技、360 数科收入与三季度相比基本持平；2020 年全年，信也科技总营收同比增长 26.8%，360 数科全年营收同比增长 47.1%。

利润方面，两家助贷平台 2020 年四季度净利润环比三季度均下降，其中，信也科技环比下降 16.7%，360 数科环比下降 6.7%。2020 年全年，信也科技净利润同比下降 17%，360 数科净利润同比上升 39.8%。

运营方面，2020 年四季度，信也科技、360 数科促成借款总额环比三季度分别上涨 23.5% 和 4.6%；2020 年全年，信也科技促成借款金额同比下降 22%，360 数科促成借款总额同比增长 27%。

一个共性的现象是，2020 年四季度，两家平台促成借款总额上涨的同时，净利润却都较三季度有所下降。

对于未来一年的交易额，信也科技预计 2021 年的促成借款金额将同比增长 56%~87%，目前看来任务艰巨。360 数科预计，2021 年促成贷款总额同比增长 26% 至 34%。

逾期率方面，两家平台逾期率持续好转。得益于客群的不断上浮与强大的风险管理能力，信也科技第四季度的最终逾期率预计将低于 3%，三季度末逾期率已低于 4%；360 数科 90 天以上的逾期率为 1.48%，较截至 9 月末下降 0.48 个百分点。

不断走低的逾期率反映出助贷平台资产质量的上升，资产与资金的匹配效率也在提升。此外，笔均借款额和复借率的增长也反映出用户质量的提升，信贷风险和营销成本更加可控。

股价反弹，轻资本模式受追捧

与全球同业公司相比，中国金融科技企业一直以来处在 “折价交易” 的市场环境中。花旗银行认为，原因在于中国金融科技企业与全球同行相比面临更高的监管风险；同时中国大多数机构为资金合作方提供担保，所促成的大部分交易存在一定信用风险，而全球同行多是在轻资本、无风险的平台模式下运营。

开年以来，金融科技公司股价普涨。其中，360 数科、乐信、信也科技等助贷平台股价涨势领衔趣店、玖富等一众金融科技中概股。截至 3 月 16 日美股收盘，3 家平台股价涨幅分别为 159.9%、100.7%、209.6%，市值也随之有明显上涨。财报显示，这很有可能是因为国内金融科技企业也引入了轻资本模式。

股价与市值变动

2020 年 4 季度，360 数科轻资本下交易额为 219.35 亿元，同比上升 87.4%；2020 年全年，轻资本模式促成贷款金额为 643.62 亿元，同比增长 136.2%；截至 2020 年 12 月 31 日，360 数科轻资本模式下的未偿贷款余额为 273.46 亿元，同比增长 94.4%；同期轻资本模式下促成贷款服务费为 18.267 亿元，同比增长 124.1%。

以轻资本模式为主的平台服务收入在 360 数科营收中的比重正在上升，而由于贷款平均利率降低，重资本模式下促成贷款的服务费收入正在减少。

信也科技也表示，基于公司更高质量的借款人客户群和强大的技术实力，公司正在与机构资金合作伙伴共同探索轻资产借贷模式。

零壹研究院院长于百程表示，从 360 数科的财报表现看，显示出轻资本等业务模式的调整比较成功。“目前金融科技公司的业务进一步向科技属性转变，行业的优胜劣汰加剧，这对于有能力转型的公司更加有利。从趋势看，轻资本或技术服务模式有望成为未来金融科技公司主要的业务模式，在监管合规性上，科技公司技术能力体现上，金融机构自身能力构建上都有比较好的优势。”

政策利空出尽，助贷潜力浮现

2020 年，金融科技类业务经历严监管，监管规则更加细化：上至金融科技监管沙盒机制、金融控股集团；下至网络小贷、互联网存款等。但总体仍在强调，用科技手段提供金融服务。

近日，花旗银行在针对中国金融科技行业的研报中指出，当前监管悬念基本消除。

政策层面，金融科技监管环境的不确定性正在降低：互联网贷款新规明确了互联网贷款的概念，罗列了商业银行与助贷机构的细分合作领域；最高法对利率上限范围的解读也为助贷机构进行了政策上的澄清。

企业经营层面，头部助贷平台的资产质量与撮合金额都经受住了疫情和监管的考验，360 数科、陆金所在内的企业已在向轻资本、无风险模式转型且进展良好。在针对互联网巨头的监管审查和行业整合中，这些企业将进一步巩固市场占有率。

后疫情时代，随着消费复苏，信贷需求也会随之恢复。当科技与信贷深度融合，信贷过程也不断细分形成专业化领域，为科技助贷机构与银行等传统金融机构带来更加紧密的合作和互补发展的契机，科技助贷将在信贷分工中发挥强大的作用。

在营销获客、联合放贷、风险分担、信息科技、逾期催收，乃至风险识别和用户画像方面，助贷机构可输出其对自有客户及数据的深入理解，或 AI 等新技术提炼的更有效的模型和风控策略。

当前，中国的市场格局已在发生变化，助贷类金融科技企业的潜力值得被重估。