张文中冤狱昭雪再出发 带领负债累累的物美赴港IPO 而现实很骨感

作者：肖兔

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

“如果你想看看零售业的未来，建议阁下省却造访沃尔玛的时间，买一张前往北京的机票，去看看物美。”——《财富》

2021年3月29日，物美科技有限公司（下称“物美”）向港交所递交了上市申请。从港交所退市6年后，59岁的张文中再一次带着物美回到了这片他熟悉的资本市场。

这一次，他能够满载而归吗？

物美创始人张文中：从海归博士到阶下囚

在物美招股书的开头，张文中附上了一封长达4页的自述信，讲述了他从创办物美到被冤入狱后再度归来的心路历程。

（来源：物美科技招股书）

资料显示，1994年，从斯坦福留学归来的博士后张文中开创了北京最早的综合超市，取名为物美综合超市。

创立初期，为了快速获取客源，物美选择“抱大腿”，通过租赁、托管、合资等方式与国有商企合作，合作方将商业网点折合成资金入股，经营权归属物美，双方按股权比例进行分红。

这是一个大胆尝试，在当时并不被人理解。比如，得知石景山古城菜市场被物美“托管”后，古城菜市场曾有180多个员工爬上楼顶，打出“坚决不去物美”的横幅，还有人扬言要跳楼。直到张文中承诺工资不低于菜市场，危机才得以解除。

从石景山区、丰台区到崇文区，从托管、合作再到兼并，物美在北京编织了一张零售超市大网。

2003年，物美在港交所挂牌交易并筹资5亿港元。

在资本助力下，物美控制或参股了北京超市发、京北大世界、天津大荣等20多家企业400多个网点，占据了北京三分之一的零售市场份额，张文中与黄光裕一起被评为北京两大“并购狂人”。

不过，一切因为一起冤假错案戛然而止。

在物美上市前夕，张文中曾以信息化和物流项目申请了第八批国债贴息资金3190万元。因为这笔补贴，2006年，张文中不仅被审查逮捕，辞去了物美董事长职位，还被判入狱。

2009年，河北省高院终审判决张文中犯单位行贿罪、挪用资金罪和诈骗罪，决定执行有期徒刑12年并处罚金人民币50万元。

身陷囹圄的张文中在狱中不断上诉、申诉，终于，2018年5月，最高人民法院依法宣告张文中无罪。

虽然张文中已经昭雪，但物美却不复从前。

物美负债累累

出狱后，张文中曾表示：“对一个企业家来说，最大的痛苦是失去你辛辛苦苦带领大家创办的事业，你和这个事业被割断。我从2006年被带走，这十年是中国互联网大数据蓬勃兴起的十年。我们失去很多机会。”

不光他失去很多机会，物美也同样如此。

面对失去的岁月，重新归来的张文中还是选择通过大肆并购的方式进行扩张。

2018年，物美收购乐天集团华北区21家门店，将邻家便利店70多家门店收入囊中后又接管了华润万家在京的5家大卖场门店。

2019年6月，物美集团以70.75亿元现金入股重庆商社集团。

除此之外，物美还 “拿下”麦德龙中国。2019年10月，物美与麦德龙集团宣布，双方将设立合资公司，分别持有80%、20%股份。

招股书显示，2020年物美实现营收390.63亿元，自2020年4月23日至12月31日，来自麦德龙的营业收入为144.80亿元，贡献了总收入的三分之一。

因此，此番重回港交所，物美也选择带上麦德龙中国一起打包上市。

与此同时，物美招股书还显示，从2018年末至2020年末，物美的资产总额分别为196.18亿元、230.11亿元、422.61亿元，负债总额分别为201.94亿元、237.60亿元、407.84亿元，负债规模接近总资产。

截至2020年12月31日，物美未偿还银行借款为87.06亿元。

对此，物美称，银行借款主要与收购麦德龙中国的融资相关。数据显示，在麦德龙收购案上，顾问开支4134万元，已经偿还银行借款产生的利息开支4574万元，未偿还长期银行借款产生的利息开支高达1.25亿元。

可以说，赴港上市的物美负债累累。

转型难  物美的故事并不美

在招股书当中，张文中表示，物美将以生鲜为核心的数字化供应链，通过采购系统、供应链基础设施、物流网络以及分布式门店系统，最大限度复用实体店铺资源。

这是一个美妙的故事。

只是，负债累累的物美能够实现吗？

从营收上来讲，物美仅靠着一个麦德龙中国苟延残喘，然而，处于这种境地的物美需要应付高额负债和生鲜电商的无底洞，在此背景下，物美真实上演了“理想很丰满，现实很骨感”。

在疯狂并购带来的“后遗症”下，物美已经负债累累，如今，他们又何以持续布局新赛道呢？

其实，不光是物美，包括整个生鲜赛道玩家都需要面对资本这个难题。

前瞻产业研究院发布的数据显示，中国生鲜电商行业投融资数量在2015年达到高峰，此后逐年下降，2020年前10个月数量仅为21起。同时，该赛道的投融资金额也从2017年的317.14亿元逐年滑落，2020年前10个月的融资额仅为79.41亿元。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）