你买的股票，为啥老是不涨反跌，而且越跌越狠？

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究竟什么样的公司容易陷入价值陷阱呢？总结起来，大体包括以下三类。

其一，景气度处于下行周期。

如前文所述，公司低估值有可能反映的是行业未来景气度的下行，故而处在景气度下行行业的公司往往会存在价值陷阱。导致行业下行的因素可能有二：

一则，因技术进步而导致的行业永久性衰退。典型如胶片机时代的王者胶卷，由于未能抓住数码相机的技术变革而黯然没落，公司市值也从1997年2月的310亿美元跌至2011年9月的21亿美元，十余年时间里蒸发了99%。前文提到的黑莓与西尔斯百货亦属此类。

这一类公司，未来的利润大概率会逐年走低甚至消失殆尽，即使市盈率再低也不该买入。所以价值投资者对于技术变化较快的行业务必要高度警惕。

二则，行业本身具有明显的周期性，并且正处在下行区间。代表性的周期性行业包括钢铁、煤炭等大宗原材料，以及工程机械、房地产、水泥、航空、船舶等等，其特征表现为产品价格呈周期性波动，致使公司股价也随着行业周期的兴衰而涨跌。

具体来说，当行业处于周期顶部之时，强劲的盈利会让市场普遍认为公司估值偏低，但实际情况却是，最强劲的盈利往往也是最难以持续的，此时的“低估值”很可能反映了未来盈利水平的下行，此时买入反而容易亏损，若是赶上了一个持续较长时间的行业低迷期，投资者恐怕就要被长期套牢。诚如彼得·林奇所言，“周期股应该高 PE时买入，低 PE 时卖出”。

不过，这类价值陷阱后期还会随着行业周期的变化而修复，比“因技术进步而导致的行业永久性衰退”自然要好得多了。

其二，竞争格局出现恶化。

通常来说，当某个行业步入成熟阶段后，竞争格局将会加剧，行业集中度也会不断提升，行业的龙头公司在品牌、渠道、客户黏性、经营成本等多个方面的优势只会越来越明显，并将逐步蚕食行业内其他中小公司的市场份额，而其他中小公司的业绩也将会面临持续的下行压力。

此时，市场常常要赋予这些中小公司较低的估值，然而一些投资者会因为龙头公司出色的表现，误以为这也是买入中小公司的好时机，却没有意识到，中小公司的低估值恰恰是其处于竞争劣势的反映，“老大和老二竞争，受伤的却总是老三老四”。既然如此，那么股价想要实现逆势增长当然是难上加难，而这也是价值陷阱的又一种表现。

其三，公司内部治理出现问题。

除了宏观及行业层面的影响之外，公司自身的问题也容易造成价值陷阱。事实上，那些陷入价值陷阱的公司，背后或多或少都存在内部治理问题，要么是战略决策失误，要么是公司财务造假。例如曾经被无数机构和股民视为大白马的乐视网，却因为财务造假而致使股价一蹶不振，即便是一些企业家接手也无济于事，无奈最终被深交所摘牌，几十万股东都损失惨重。

上述三类价值陷阱虽然诱因不同，但却具有一个共同的特征，那就是公司基本面以及未来盈利预期的持续恶化。

从根本上讲，之所以会有价值陷阱，是因为股票的“便宜”并非源自于公司价值被市场低估，而是公司竞争力的持续下滑使其变得越来越不值钱，股票价格一路下跌自然也就在所难免，正应了那句老话：“便宜一定有便宜的道理”。

至于那些持有此类公司股票的投资者，只能说是他们在买入前误判了公司的价值。比如，某投资者认为一家公司的股票真实价值为100美元，于是便在60美元时选择买入。但事实证明，股票根本不值100美元，甚至还远低于60美元——以60美元买入了价值几美元的股票，显然是买得太贵了，这也称不上是价值投资。