发靓丽财报后跌停“衣柜一哥” 追踪索菲亚的业绩隐患

随着居民收入水平不断提升，在消费升级需求背景下，定制家居行业持续多年高速发展势态。

4月12日，索菲亚 (002572.SZ)公开2020年年度报告，全年实现营业收入83.53亿元，同比上升8.67%，取得归母净利润11.92亿元，同比上升10.66%。

看起来财报颇为亮眼，然细究之下，“衣柜一哥”索菲亚存在营收增速下滑、毛利率下降等诸多风险。

索菲亚发布“亮眼”业绩发布后跌停 藏毛利率下降风险

公开资料显示，索菲亚于2011年登陆A股，是一家主要经营衣柜、橱柜、书柜、电视柜等柜类定制家具的研发、生产和销售的公司。由于索菲亚因定制衣柜而出身，被业内誉为“衣柜一哥”。

来源：公司官网

2021年4月12日，索菲亚发布2020年年报显示，2020年营业收入83.53亿元，同比增长8.67%；归属于母公司所有者的净利润11.92亿元，同比增长10.66%；基本每股收益1.31元，同比增长11.02%。

不过，令人意外的是，财报发布后第二天，索菲亚的股价就在开盘后不到20分钟后跌停至收盘，隔日再大跌3.38%，给了投资者们当头一棒！

为啥靓丽业绩财报背后，“衣柜一哥”索菲亚却遭遇股价暴跌呢，难道投资者都不识货吗？

来源：索菲亚公司官网

原来，这跟其营业收入增速和净利润增速下滑有关，而且“没有对比就没有伤害”。

据已发布年报的定制家居上市公司数据显示，2020年，志邦家居、我乐家居、金牌厨柜的营收增速分别高达29.65%、18.93%、24.2%，归母净利润增速分别高达20%、42%、20.7%。与之相比，索菲亚8.67%的营业收入增速和归母净利润的10.65%增速则大显失色。

其实，索菲亚营业收入增速和归母净利润增速下滑早就有迹可循。

据GPLP犀牛财经研发发现，早在2019年，索菲亚营收增速就突然从之前18.66%下滑至 5.13%；2020年虽小幅回升到8.67%，但和2017年之前平均保持在30%以上的业绩增速差距较大。

在净利润方面，近年来索菲亚净利润增速从之前的平均35%以上，跌至10%左右。

对此，有业内人士认为，索菲亚业绩增长不及同行公司的主要原因是，该公司过度依赖衣柜单一业务的产品结构，以及专注于to B端的大宗业务开发，而忽视to C端的业务的战略调整。

同时，在索菲亚看似“亮眼”业绩背后，还隐藏着毛利率下降的隐患。

2020年，索菲亚衣柜品类增速放缓，而橱柜和木门品类的收入均实现双位数正增长。而数据显示，索菲亚橱柜及其配件和木门品类的毛利率在2020年分别下滑5.87%和1.28%，企业毛利率在2017至2020年分别为38.06%、37.52%、37.17%、36.5%，呈现 “三连降”势态。

家居产业出现全品类 产业群之争 面临增长瓶颈的索菲亚却束手无策

在定制家居的赛道上，头部企业纷纷向全品类、全渠道转型发力，目前整个市场竞争的模式，从过去单一产品的竞争，然后到组合产品的竞争，直接跨越到产业和产业群的竞争。

从日前家居行业公布2020年报看来，欧派家居2020年年的营收锁定在150亿元区间上而其它8强相比2019年也发生了翻天覆地的变化：

从营收总额上，好莱客不敌金牌厨柜，我乐家居反超皮阿诺，千年“老二”索菲亚和“老三”尚品宅配的差距进一步拉大到15亿以上；

净利润总额上，我乐家居勇超尚品宅配和皮阿诺。

对此，业内人士认为，当欧派、金牌厨柜、我乐家居等头部企业顺利从橱柜向全屋定制延伸和品类扩充，而索菲亚却出现了增长瓶颈。未来在家居市场群雄逐鹿的背景下，索菲亚将何去何从呢？