解析万物新生招股书，228亿GMV领跑二手3C赛道

北京时间5月29日，中国最大的二手消费电子产品交易和服务平台万物新生集团（爱回收）正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO招股书，拟于纽交所上市，冲刺“中概股ESG(环境、社会责任与企业管理的简称)第一股”。此次IPO承销商为高盛、美银证券、华兴资本、国泰君安（国际）、中信证券、老虎证券。

招股书显示，截至2021年3月31日的LTM（过去12个月，下同），万物新生集团全平台成交的二手商品超过2610万件（不含京东备件库业务，下同），以消费电子产品为主，同比增长46.6%。同期，公司全平台GMV为228亿元（不含京东备件库业务，下同），同比增长66.1%。同期，公司整体营收56.80亿元，同比增长49.4%。

值得注意的是，万物新生集团的服务收入增长趋势明显，在整个集团收入占比快速提升。2020年集团平台服务收入为6.14亿元，对比2019年平台服务收入2.02亿元，同比增长超过204.5%，平台服务收入2018年到2020年复合年均增长达627.7%。

2020年Q2到2021年Q1四个季度，集团平台服务收入同比增长速度分别为650.4%、167.3%、86.7%、136.8%。

万物新生集团平台服务主要包括平台为客户提供标准化的质检、定级、定价及隐私清除、质量保障等。据了解，未来平台服务收入在整体收入的占比将会进一步提高。

收入提升的同时，公司的盈利能力也在不断改善。伴随着业务规模化效应及提供包括检测及代运营在内的平台服务收入的增长，公司业务毛利率不断提升，平台take rate（收费率）从2018年的0.5%提升至2019年的2.4%，于2020年达到4.1%，带动公司整体毛利率从2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。与此同时，履约费用率从2019年的16.7%减少至2020年的13.7%，带动公司履约毛利率从2019年的2.5%大幅提升至2020年的12.0%。

公司2020年Non-GAAP调整后经营亏损1.04亿元（剔除4000万一次性费用后）。2021年第一季度，万物新生集团成交GMV为62亿元，同比增长106.7%；营收15.14亿元，同比增长118.8%；Non-GAAP调整后经营亏损3357万元，同比2020年1季度的1.19亿元亏损实现大幅减亏。

飞轮效应：从爱回收到万物新生

秉承着“让闲置不用，都物尽其用”的理念，陈雪峰于2011年在中国创立了电子产品回收及环保处置平台“爱回收”，解决了用户回收不便捷、回收价格不透明、隐私信息易泄露等问题。

2017年创立了全球二手3C产品线上交易平台“拍机堂”，解决了二手数码市场交易效率低、定级无标准、供需错配严重等问题。

2019年，完成与京东旗下二手交易平台“拍拍”的合并，打通了二手电子产品流通领域C2B+B2B+B2C全产业链闭环，通过“拍拍”平台为用户提供更丰富品类的二手商品。

至此，在二手3C行业，万物新生成为国内唯一已经实现行业全部打通C2B（爱回收，二手3C产品C2B回收平台）、B2B（拍机堂，二手3C产品B2B交易平台）、B2C（拍拍，二手优品B2C零售平台）的产业链闭环公司。

2020年，“爱回收”宣布升级平台战略，这个坚守长期主义的“重模式慢牛”企业正式用万物新生的名称对外。CIC（灼识咨询）报告显示，在二手3C交易和服务领域，2020年万物新生集团的交易台数和GMV均位列中国市场第一名（均为支付成交数据），并且高于行业内第二至第五名的总和。

吉姆·柯林斯的“增长飞轮”指企业的一个闭环形成后会如飞轮般转动得越来越快，而一个飞轮会带动下一个飞轮转动，如此形成联动的商业闭环。具体到万物新生来说，其融合了控货段、处置端和销售端的一体化平台能力的释放让飞轮效应得以加速释放，带动了业绩快速增长。招股书显示，2020年Q2到2021年Q1四个季度，公司核心业务营收同比增长速度分别为45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。

基础设施打造，独特的门店布局

公开数据显示，坚守长期主义的万物新生曾获得过多轮融资，资本方青睐有加，其资方包括五源资本、世界银行旗下投资机构IFC、京东集团、老虎环球基金、天图资本、凯辉基金、启承资本、清新资本、国泰君安国际、快手等等。

如今，作为平台的万物新生选择领跑二手回收行业，冲刺中概股ESG第一股。相比于二手回收行业的其他企业来讲，万物新生的独特之处在于它是互联网公司中较早布局线下门店的企业。

2014年，你就可以在shopping Mall这样的优势线下场景见到万物新生集团的爱回收门店，据招股书数据，截至2021年3月31日，万物新生集团在中国172个城市开拓了755家门店和超过1500个自助服务站。

“线下门店的功能主要是旧机处理和新机销售，而门店模式是万物新生核心能力之一。”陈雪峰介绍，当初选择门店时，主要有4点考虑：

首先，门店效率考虑，门店有很高的坪效，值得一提的是，目前爱回收门店全部实现盈利。

其次，二手3C回收行业中门店的用户体验好，门店通过面对面的交易，极大地增强信任；而传统邮寄回收寄出率低，用户对产品品相理解不一致（倾向高估），邮寄回收很容易产生纠纷。

再次，门店线上线下融合，是以旧换新的基础设施。基于门店才能做电商、品牌的以旧换新交付，随着越来越多订单导流到门店，可以支撑更多开设新门店；更多门店离用户更近，也让公司的交付效率、服务质量不断提升。

最后，门店有利于增加用户服务认知和品牌信任。手机回收是一个中低频的需求，通过在商场里开门店进行长期教育，提升爱回收品牌的知名度，当新机发售、用户有需求时就会回来。

科技+供应链，提升行业周转效率

万物新生的另一点核心能力即是科技所带来的智能供应链。

消费端以拍机堂为例，它是全国最大的二手3C产品B2B交易平台，每天晚8点到凌晨2点，有数万活跃的买卖商家在此交易，业务从非标做到标准化，从质量混乱到质量有保证，从实物交易到数字交易，从线下市场到全场景服务，从低速周转到3天内的高速周转（行业平均周转周期为10天）。

那么，这些是如何运营实现的呢？

答案是科技+供应链。

2017年，万物新生集团启动了对自动化运营体系的建设，并在常州打造了全球首座“非标二手电子产品自动化输送、质检、分拣和存储系统”。

在常州“亚洲一号”中，针对二手3C产品使用后非标准化的特点，万物新生集团自主研发了基于计算机视觉、针对手机细微划痕自动检测的“拍照盒子”系统;针对硬件产品功能自动插线和检测的“007”系统，以及不拆机即可拍照识别手机部件是否有更换和拆修的“X-Ray”系统，配合自动化流水线和机械立库，整条系统自动化率高达90%以上，分拣失误率小于0.01%， 手机质检精准度达99%以上，人力减少40%，分拣时长缩短3倍，坪效提升300%。完全改变了过往依赖密集型人工质检操作导致的效率较低、成本较高的行业状态。

据介绍，2017年，万物新生集团开始投入自动化检测技术的研发。经过4年多持续的投入，万物新生集团的自动化检测技术已经是全球行业领先，其自动化运营中心也是全球唯一规模运营的二手3C自动化运营中心，这具体体现在收货端技术、处理端技术、数据端技术。

①收货端技术：给中小商家提供质检设备，让商家不需要掌握质检技术的同时，也能快速准确的完成整套质检定价流程。

②处理端技术：公司自主研发的一整套质检设备及流程，可以全面做好全流程、自动化处理工作。

③数据端技术：公司拥有智能定价模型，该模型是基于公司处理过的数千万个订单的大数据积累，对商品销售价、回收价可以给出智能定价，为供需两端提供最为合理的的价格。

招股书公布的数据显示，2018-2020年，万物新生集团研发费用支出保持增长态势，复合增长率达到51.8%。而关于万物新生此次赴美上市募集资金用途，其提到的第一点就是“进一步提升技术能力”。

着眼未来：多元渠道与全球化

面向未来，多元渠道与全球化是万物新生的方向。

国内的中低线市场和广大的小镇青年，对于有品质保障的二手手机数码，有着旺盛的需求。因此，在面对广大下沉市场时，万物新生的策略是联手快手，据悉，快手已于2021年5月投资了万物新生集团，拥有3亿日活、巨量下沉市场用户的快手，将从销售端助力万物新生集团的发展。

“二手消费电子产品交易是一个全球生意，搭建一个全球B2B交易平台，用数字和技术，去升级改造一个巨大却低效的传统产业链和存量市场，这是公司未来增长的巨大机会。”陈雪峰希望，万物新生集团未来能够通过把在中国积累的技术能⼒，赋能升级海外的传统产业链，并在海外搭建类似国内拍机堂的二手3C产品B2B交易平台。

在全球化方面，万物新生集团希望“让二手商品流通全球，通过技术在全球范围内为二手行业创造更多价值”。目前，AHS Device是万物新生集团的海外业务，业务覆盖中国香港、美国、日本、印度等世界主流二手数码自由贸易市场。

其中，投资了印度最大的手机回收公司Cashify和南美最大的手机回收公司Trocafone，并与美国最大的手机回收公司ecoATM合资共建自动化运营中心。

未来，万物新生将爱回收打造成以旧换新的行业基础设施；将拍机堂打造成全球二手商品交易和服务平台。

万物新生集团创始人陈雪峰表示：“在中国做二手手机的难度比较大，万物新生花了10年的时间才构建了产业链的核心能力，这些能力在国外任何一家公司都不具备。现在经过两三年的尝试，海外的产业链越来越清楚，接下来将把万物新生供应链能力输出到海外市场。”

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