莱茵体育：冰雪扩张“梦碎” 转型多年满目疮痍

作者：芊芊

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

近期，莱茵体育（000558.SZ）风波不断。

2021年6月21日晚，莱茵体育发布一则《关于对深圳证券交易所年报问询函回复的公告》，终于对延期多次的问询函做出了长达36页的回复。

来源：莱茵体育公告

此前，莱茵体育于5月28日收到深交所问询函后，先后发布两则有关延期回复的公告，时间分别为6月3日和6月15日。问询函回复两度延期，一度让莱茵体育处于风口浪尖，引发市场热议。

除了问询函回复被一推再推外，莱茵体育筹划已久的收购成都文旅也宣布终止，这对莱茵体育来讲可谓是雪上加霜。

中止收购成都文旅 莱茵体育冰雪扩张“梦碎 ”

莱茵体育酝酿半年之久的收购案，最终以一纸公告宣告终止。

6月14日晚间，莱茵体育发布公告，“中止”收购成都文旅(834833.OC) 63.34%的控股权。

对于中止原因，莱茵体育在公告中称，2020年初暴发的新冠疫情对全国滑雪场带来较大冲击，致使本次被收购公司业绩持续受到影响。现阶段，国际国内疫情依然具有较大不确定性，对体育运动和文旅产业的影响依旧存在。待条件成熟时，再行择机在符合相关法律法规的前提下启动相关事项。

据了解，莱茵体育早在2020年11月30日便披露称正在筹划重组事项，公司股票自当日起开始停牌。2020年12月14日，莱茵体育发布公告，拟向文旅集团以发行股份的方式购买其持有的成都文旅63.34%股份。

资料显示，成都文旅主要在成都西岭雪山景区内从事滑雪(滑草)项目及相关配套业务，西岭雪山景区内终年积雪的大雪山海拔5364米，为成都第一峰，西岭滑雪场是目前中国南方地区规模最大、设备最齐全的室外滑雪场。

彼时，莱茵体育在收购预案中表示，该公司虽较早转型布局体育产业，但体育业务发展及收入、利润贡献不及预期，体文旅商融合发展效果不显著。而成都文旅拥有优质的冰雪运动资源。本次交易完成后，上市公司将依托成都文旅所属西岭雪山景区滑雪场，进一步做大做强冰雪运动及相关配套业务，加快推动体文商旅融合发展。

对于双方的这场重组，业界看来是一桩西南“文旅体”产业界的资本整合，并且成都文旅拥有的滑雪资源优势与莱茵体育转型方向相契合。而如今，伴随着重组中止，莱茵体育上述收购事项也随之暂停。

值得一提的是，莱茵体育将此次失败主要归因于疫情，但事实上，抛开疫情影响，近些年，无论是收购方莱茵体育，抑或是被收购方的成都文旅，都面临着不小的困境。

莱茵体育转型失利 业绩全面滑坡

公开资料显示，莱茵体育于1994年在深交所主板上市，其前身为莱茵置业，原以房地产业务为主。由于2014年中国房地产市场迎来调控政策的拐点，由强力行政干预走向市场化，各项政策松绑下房价降幅环比持续收窄，在此大环境下，莱茵置业的发展大规模受限，业绩下滑愈演愈烈。

房地产主业遭受重创，此后的莱茵体育开启了新的发展之路，并逐渐确立起了体文旅商综合发展的战略方向。2015年8月，莱茵置业将股票简称由“莱茵置业”变更为“莱茵体育”，确立体育产业发展的战略布局，经营范围、全面向体育产业转型。

转型体育，莱茵体育的态度可谓坚决，但却遭到了业绩“打脸”。

据年报数据，2015年，莱茵体育全年实现营业收入25.28亿元，同比减少31.99%；归属于上市公司股东净亏损3.58亿元，比上年同期减少933.42%。

近年来，在体育产业上，莱茵体育全面推进冰雪、足球、体育场馆运营、赛事运营等体育业务的发展；积极布局冰雪领域，并逐步建立了自有品牌莱茵冰雪，探索冰雪娱乐、冰雪旅游等业务方向，丰富冰雪产品业态，开发南方冰雪市场。

然而莱茵体育不仅未能扭转颓势，而且其转型坎坷使得业绩承压愈加严重。

年报数据显示，2016年至2020年，莱茵体育营业收入分别为38亿元、13.24亿元、7.02亿元、1.38亿、1.40亿元；净利润分别为2519.22万元、2850.21万元、-6112.34万元、2602.95万元、-7172.00万元；扣非净利润分别为1423.22万元、-5637.18万元、-9023.24万元、-1.26亿元、-6401.01万元。业绩连年萎缩，扣非净利润更是连续4年亏损。

5月28日，莱茵体育因为2020年报被深交所下发问询函，要求其结合行业发展状况、市场经营环境、产品和业务模式、同行业可比公司情况等，说明扣非净利润连续多年为负值的原因，体育运营业务持续亏损的原因及继续从事相关业务是否具有商业合理性。问询函还还涉及原控股股东“莱茵达控股”对莱茵体育2019-2020年业绩不亏损的承诺及补充机制等。

来源：莱茵体育公告

此外，从体育业务板块来看，2018年至2020年，该业务板块毛利率分别为-79.07%、-113.25%和-35.00%。2020年财报数据显示，体育运营板块收入为3477万元，占营收比重为24.83%，房地产销售及租赁为9496万元，营收占比为67.82%。显然，莱茵体育的营收主力仍然没能脱离房地产行业，而其寄予厚望的体育产业更是一直处于“亏本”状态。

在对深交所问询函的回复中，莱茵体育提到，2015年该公司转型体育产业以来，积极推进体育产业生态圈布局，并加速房地产库存的去化、缩减能源板块业务。但体育业务的培育孵化需要大量时间、资本等投入，且回收期长。受限于体育业务发展的周期性，该公司的体育业务暂未能有重大突破而持续亏损。2020 年，随着新冠疫情的持续暴发，隔离防控措施大幅削减体育消费的需求，各类体育赛事停滞或延后，体育产业发展受严重冲击，致使体育业务也受到一定影响。

截至2021年一季度，莱茵体育实现营收3574.92亿元，同比增长93.33%；净亏损为1296.29亿元，扣非净亏损为1270.86亿元，基本每股收益为-0.01元/股，仍然未能打破亏损局面。

受疫情重创 成都文旅面临盈利挑战

作为被收购方的成都文旅，日子也并不好过。尤其是在疫情影响之下，经营面临多重挑战。

天眼查APP显示，成都文旅股权结构为成都文旅集团为控股股东，持股63.34%、成都天府华侨城实业发展有限公司持股33.33%、成都体育产业有限责任公司持股3.33%，成都文旅的实控人为成都国资委。

成都文旅于2015年12月15日挂牌新三板，目前拥有西岭雪山景区的索道缆车业务、酒店业务、滑雪（草）项目的经营管理权，收入来源于提供相关游乐项目收取的服务费。成都文旅旗下重点旅游项目是西岭雪山，西岭雪山海拔5364米，为成都第一峰，西岭滑雪场也是目前中国南方地区规模最大、设备最齐全的室外滑雪场。

在西南地区的文旅产业中，成都文旅可以说是名列前茅，旗下项目众多，如宽窄巷子，以及平乐、安仁等多个著名的天府古镇就备受人们欢迎。

在收购预案中，莱茵体育突出强调了成都文旅的滑雪业务。但根据相关数据，虽然成都文旅拥有目前中国南方规模最大、设备最齐全的室外滑雪场，但西岭景区滑雪业务带来的收入在成都文旅的总收入构成中占比并不高。

2017-2019年，其滑雪的收入贡献仅分别为17.39%、19.42%和19.03%，而其索道业务在近营收占比中都接近60%。

此外，近两年来由于接连遭受洪灾和疫情影响，成都文旅核心景区的业务经营受到一定冲击。

资料显示，受“8·20”洪灾影响，西岭雪山景区在2019年8月底至12月初期间暂停营业；自2019年12月中旬景区开放，游客也主要采用预约方式进入，导致2019年度营业收入较上年同期下降23.19%。

进入2020年，受 “新冠肺炎”疫情影响，成都文旅积极响应四川省疫情防控要求，于2020年1月25日至2020年2月22日暂停对外开放西岭雪山景区，暂停游客接待经营活动。成都文旅表示，由于此次疫情发生时间正处于西岭雪山景区传统经营旺季，所以对成都文旅2020年上半年营业收入、经营利润造成较大冲击。

2021年3月29日，成都文旅发布的2020年度报告显示，成都文旅2020年实现营业收入1.04亿元，同比减少23.36%；归属于挂牌公司股东的净利润43.66万元，同比下降97.96%;扣非净利25.81万元，同比下滑98.72%。

来源：成都文旅2020年报

从具体业务来看，成都文旅盈利全面下滑。索道业务收入6493万元，同比减少17.52%；滑雪业务收入1419.43万元，同比减少45.22%；酒店经营业务收入1551.41万元，同比下滑55.89%。此外，经营活动产生的现金流量净额为2538.57万元，同比减少35.18%。

如莱茵体育在中止公告中所言，2020年初暴发的新冠疫情对全国滑雪场带来较大冲击，致使成都文旅业绩持续受到影响。而现阶段，国际国内疫情依然具有较大不确定性，对体育运动和文旅产业的影响依然存在。

此外，莱茵体育和成都文旅自身都面临着巨大的风险，何时重启相关收购事项，仍然要画上一个大大的“问号”。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）