产品升级难挽回投资者信心 容联云股价跌至8.38美元

作者：李东耳

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

2月登陆美股的容联云（RAAS.NYSE）正上演着上市即巅峰的戏码，除上市首日创下了200%的涨幅外，股价一直在下行。

截至6月24日，容联云收报8.38美元/股，较2月9日跌幅已达68.96%。

亏损扩大

6月10日，容联云发布了2021财年第一财季报。2021年第一财季，容联云共实现营收2.05亿元，同比增54.40%；实现归属于容联云的净亏损28.13亿元，2020财年同期为亏损4.02亿元。

结合容联云的财报来看，亏损扩大是容联云近年来的常态。2018-2020财年，容联云虽然分别实现营收5.01亿元、6.50亿元、7.68亿元，营收逐年上涨，但是容联云应占净亏损分别为2.46亿元、3.16亿元、38.32亿元。

虽然容联云亏损规模的迅速扩大有一系列因素。

首先就是成本压力。2021财年第一财季，容联云的收入成本为1.17亿元，同比增65.6%，收入成本增速高于营收增速。容联云在财报中表示主要原因是电信资源成本、外包成本、基础设施和设备成本增加。

不过根据其年报，容联云大部分的营业成本都用在了电信资源成本上，2018-2020财年，容联云的电信资源成本分别为2.31亿元、2.93亿元、3.29亿元，收入成本占比分别为73.7%、76.4%、71.4%。

分业务来看，低毛利的CPaaS占了大部分营业成本。2018-2020财年，来自CPaaS的收入成本分别为1.87亿元、2.46亿元、2.84亿元，收入成本占比分别为59.9%、64.3%、61.7%。据了解，该业务主要包括短信、语音呼叫、联营CPaaS等。

同时，容联云的各项营业费用也在增加。2021财年第一财季，容联云的营业费用为2.38亿元，同比增92.8%，其中研发费用为6868.3万元，同比增78.1%；销售费用为6830.4万元，同比增48.7%；行政费用为1.01亿元，同比增159.4%。

根据财报，上述费用支出增长的主要原因是员工薪酬、股份补偿、外包费用、广告费用等的增长。

虽然容联云CEO孙昌勋曾通过媒体表示，不研发就能盈利，只是现在还没有到去追求绝对利润的时间点。但对于一家SaaS来说，不研发就意味着停滞，况且容联云的研发占比并不高，即便剔除研发费用，容联云仍为亏损状况。

此外，容联云科技的现金流也较为紧缩。2018-2020财年，容联云经营活动产生的现金流量净流出分别为1.61亿元、1.66亿元、2.24亿元。

亏损扩大、现金流难转正，容联云的资金问题始终是个大麻烦。

雪上加霜的是，容联云的净客户保留率也呈下降趋势。2018-2020财年，容联云基于美元的净客户保留率分别为135.7%、102.7%、86.8%。虽然在2021财年第一财季，容联云的净客户保留率达到了111.6%，但单季的增长能否保持住还需观察。

一边亏损一边并购

在容联云亏损不断扩大的同时，容联云还在不断通过并购来扩充业务厚度。

在上市后不久，容联云又收购了客户关系管理软件供应商过河兵。

孙昌勋曾在接受媒体采访时表示，并购是其策略之一，且强调其并购是在某个产品或者某个公司上取得控制权的兼收并购。

然而，无论容联云如何解释其并购策略，不可否认的是，就目前来看，现金流不断吃紧，靠融资输血的容联云，并未因并购有所改善。

2020财年第一财季，容联云的主要收入来源依然是其传统业务CPaaS。容联云财在报中表示，因部分大型企业的需求增加，短信服务和语音通话服务增长，容联云CPaaS实现营收1.02亿元。

虽然，容联云在其6月16日的品牌升级发布会上，将其原名称中的“通讯”二字去掉，并表示旗下业务将分为新营销服务云、产业数字云、政企智能云三个板块，但至少从其财务数据来看，仍有超半数收入来自于以短信、语音呼叫等CPaaS业务。容联云想要转型还需要做很多努力。

此外，新营销服务云、产业数字云、政企智能云这三个领域，中国已经有大量较为成熟的企业，如何在神仙打架的云服务市场中站稳脚也是个大问题。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）