董小姐没亏过股东，可能委屈过员工

作者：少言

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

为了提振股价，格力电器和董明珠可谓费尽心思。

2021年6月27日，格力电器（000651.SZ）发布公告称，内部通过了关于变更回购股份用途并注销的预案，拟将2020年第二期回购对应的回购股份用途进行调整，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。

格力电器这次“改口”，拟将2020年第二期回购的1.01亿股股份注销，格力电器总股本将由60.16亿股变更为 59.14亿股。董明珠等格力电器7位董事做出这样的决策方案，按照格力电器的说法是结合目前实际情况做出的决策，有利于进一步提升每股收益水平，切实提高股东的投资回报。

一般来说，上市公司股票回购注销，在长期来看是利好。上市公司通过股票回购注销以后，提升了自己公司股价的竞争力，也维护了股民们的股份盈利。

6月28日，格力电器股价跳空高开，随后却趋势向下，当天格力电器收报52.66元/股，涨0.82%。6月29日，格力电器低开低走，收盘价报51.17元/股，跌2.83%。

注销回购股份背后：员工要激励，股民要红利

格力电器从2020年初至今，共计开启了三轮股份回购计划。

第一期回购是在2020年4月10日，格力电器发布公告，拟以不超过70元/股的价格回购股份，资金总额不低于30亿元且不超过60亿元，用于员工持股计划或者股权激励。

第二期回购是在2020年10月13日，格力电器再发回购公告，内容与第一期回购公告一致，拟以不超过70元/股的价格回购公司股份，资金总额不低于30亿元且不超过60亿元。回购股份也将用于员工持股计划或者股权激励。

第三期回购计划是在2021年5月26日，格力电器拟以不超过70元/股的价格回购公司股份，资金总额不低于75亿元且不超过150亿元，被称为“A股金额最大的回购预案”。回购股份同样是用于员工持股计划或者股权激励。

此前，格力电器备受争议的员工持股计划是6月20日发布的第一期员工持股计划(草案)，拟将第一期回购的1.08亿股用于员工激励。

6月27日，格力电器发布调整回购股份用途的公告，格力电器表示鉴于该公司短期内尚无使用第二期回购股份用于员工持股计划或者股权激励的具体计划，根据实际情况，拟对第二期回购股份的用途进行调整，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。

这也意味着，格力电器拟注销的回购股份针对的是其第二期回购的股份。第一期回购股份用于第一期员工持股计划（草案）仍将在6月30日的股东大会上进行审议。

根据格力电器的第一期员工持股计划(草案)，涉及不超过12000人，资金规模不超过30亿元。值得注意的是，第一期员工持股计划的价格定为27.68元/股，仅为格力电器第一期回购股份价格的50%。由于员工持股价格低，饱受市场争议。如员工持股计划通过，参与认购的格力电器员工将直接分得近30亿元，平均每人获利25万元。

此外，董明珠个人将直接认购3000万股，持股比例进一步扩大，并且通过此次员工持股计划浮盈超7亿元，董明珠也因此被指“吃相难看”。股权激励的本质是要激励中高级管理层及核心员工，因为核心决策层成员利益已经与公司利益进行深度捆绑，所以激励对象一般不包括董事长、总经理等核心决策层。但格力电器的第一期员工持股计划，董明珠等高层的认购比例却偏大。

或许是因为“不患寡而患不均”，市场对格力电器的员工持股计划表示不满。有投资者表示，“买格力电器的股票还不如去做格力电器的员工”。但近年来，格力电器对股东的利润分红从不手软，即便是在2020年，格力电器营收净利双降的情况下，其现金分红水平也丝毫不“虚”。

据格力电器公布的2020年度分红计划，拟定每10股派发30元（含税），共计派发现金174.99亿元，加上其他方式现金分红金额51.82亿元，现金分红总额共计226.80亿元。

据格力电器2020年半年度的利润分配方案，格力电器向全体股东每10股派发现金10元，共计派发现金59.22亿元。

2020年，格力电器的现金分红总额达到286.02亿元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的128.98%。

来源：格力电器2020年报

同样，在2018年、2019年，格力电器分别向全体股东派发现金分红总额分别为126.33亿元、72.19亿元。

从2012年至2020年的分红转送情况来看，9年分红800亿元，格力电器对股东出手越来越大方，业界少有。市值、营收、净利润方面指标都超过格力电器的美的集团，在2020年的现金分红总额也仅有137.66亿元。

来源：东方财富

另一方面，格力电器员工的股权激励却没有其对股东分红那么大方。格力电器已经连续十多年未进行员工股权激励，所以股权激励对格力电器来说很有必要。

并且，从员工待遇来看，格力电器的分房计划也才刚刚开始，在员工薪酬上，据格力电器年报，2020年格力电器管理费用为36.04亿元，而格力电器共有员工8.40万人。董明珠2020年从公司获得的税前薪酬为915万元。对比同期美的集团14.9万名员工的284.6亿元的现金薪酬，格力电器的员工在薪酬等方面也基本坐实了待遇不及同行的传闻。

但董明珠在此前的员工持股计划草案中的占比将近三成，在外界看来，此次格力电器员工持股计划对员工的持股权利并没有充分释放，反而董明珠对格力电器的控制似乎又加强了。

业绩增长考核指标为10%令市场费解  格力没信心了吗？

格力电器有很多外界看不懂得地方。

在此前的员工持股计划草案里，出现了对格力电器公司层面的业绩考核指标：第一个归属期，2021年净利润较2020年增长不低于10%，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%；第二个归属期，2022年净利润较2020年增长不低于20%，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%。

据年报，2020年格力电器实现营业收入为1681.99亿元，同比下降15.12%；实现归属于上市公司股东得净利润221.75亿元，同比下降10.21%。若2021年业绩考核指标是净利润较2020年同比增长10%，格力电器的净利润用不着回到2019年246.97亿元的水平就可以完成指标，格力电器也因此备受吐槽。

大多数人认为，2021年格力电器要达到净利润同比增长10%的要求并不难，制定这样的目标，是格力电器不自信了吗？

格力电器对此回应道，该公司对冰洗、生活电器产品充满信心，不切实际的业绩考核目标是没有意义的。格力电器一直都是国内空调行业的龙头，但2020年格力电器在空调业务上的营收却被美的集团反超。

据格力电器第一季度报告，格力电器归属于上市公司股东的净利润为34.43亿元，接下来的三个季度，格力电器需要每个季度完成归属于上市公司股东的净利润指标为70亿元左右。但在原材料价格上涨和竞争激烈的情况下，格力电器想要完成业绩指标的压力还是有的。

格力电器只靠空调主业持续发展已经不太现实了，近年来，格力电器也在不断拓展业务线和进行渠道改革。

而在2019年刚刚经历过混改的格力电器更知道“变革”的重要性。

 董明珠和高瓴资本在做什么？

自高瓴资本入股格力电器后，格力电器也一直是在董明珠等高层的管理之下运行，处于没有实控人的状态。

据了解，2019年12月，高瓴资本旗下珠海明骏以46.17元/股的价格向格力集团支付416.62亿元获取其转让的格力电器15%股份，也因此拥有三席董事推荐权，格力电器也完成混改。截至目前，高瓴资本旗下机构合计持有格力电器15.72%股权。

来源：天眼查app

但截至目前，高瓴资本的入股并没有对格力电器在二级市场的表现起到明显的推动作用。2019年12月2日至2021年6月28日，格力电器股价跌8.21%。

尽管高瓴资本一直是价值投资理念，但斥巨额资金，在一家公司一年半都未能浮盈，外界甚至调侃“高瓴资本被格力套牢了”。

据当时的公告，珠海明骏自股份过户登记完成之日起36个月不转让，并且珠海明骏的存续期限为5+2年的设计，这意味着2025年至2027年期间高瓴资本和董明珠要面临着投资人盈利变现的压力。

而眼下，格力电器需要做的是尽快完成转型，增强企业价值。在这方面，高瓴资本给了格力电器高层相当大的权力，在没有实控人的前提下，董明珠是格力电器内部最有话语权的人。张磊也曾公开表示“让企业家坐上C位”，并且董明珠和珠海明骏是一致行动人关系。

在2019年的混改方案中提出要推动不超过4%的员工激励计划，也是格力电器三次回购的出发点，目的是为了能更好地激励以董明珠为首的管理层，并加强其控制力。

在6月26日投资者活动关系表中，有投资者向格力电器提问，高瓴资本入股后有什么变化和协同？格力电器回复称，高瓴资本充分尊重该公司经营班子和高管团队，格力电器管理层也将恪尽职守，把业务做好，推动格力做大做强，稳健发展。

种种迹象表明，高瓴资本的入股很大程度上是因为董明珠的存在。在格力电器筹划机构混改前，有“铁娘子”之称董明珠一直担心管理层会被外来资本“绑架”，背离实体企业做好产品的初心。而张磊的“不急于看到格力眼前的利润，而是关注格力未来的走向”让董明珠动摇了。

高瓴资本入股格力电器后，便遇到了2020年的新冠疫情，这一场意外让格力电器非常尴尬。明星资本的光环加持，不仅没能让格力电器首战交出亮眼财务报表，反而在一年内出现业绩下滑的状况。同时，格力电器的表现对高瓴资本来说也是考验，未来能否收回投资也是未知数。

董明珠已经66岁了，据相关报道，其身体也时有不适，听说董明珠暂时不会退休，但格力电器还有机会吗？

（本文仅供参考，不做投资建议，据此操作风险自担）