三年亏损13亿 叮当快药欲拿上市当“解药”

作者：小溪

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

自2014年在O2O浪潮席卷下创立以来，叮当快药已走过7个年头。

这7年，叮当快药目睹过互联网医疗健康企业如雨后春笋般创立而后消亡，遭受过阿里、京东等巨头抢占市场。如今，在混战中存活下来的叮当快药终于向资本市场发起了冲击。

2021年6月22日，叮当快药所属公司叮当健康科技集团有限公司向港交所递交了上市申请。叮当快药有望成为继阿里健康、平安好医生、京东健康后，又一家在港交所上市的互联网医疗健康领域公司。

医疗健康行业的发展一直以来被寄予了厚望，刘强东曾说过，“进入健康这件事，能做多大我们暂时没把握，但这件事做好了，相当于再造一个京东。”马云也曾表示，“中国下一个首富，一定在大健康领域。”

不过理想是美好的，现实是残酷的，大健康领域的首富并不好造，造就互联网医疗健康的首富更是不易。目前，互联网医疗健康企业多数还陷在亏损的泥潭中。以京东健康为例，2020年该公司实现193.83亿元收入的同时亏损金额达172.35亿元。

京东健康，阿里健康均未实现持续盈利，同样持续亏损的叮当快药欲靠上市“翻身”或许并不容易。

 缺乏“护城河”的叮当快药

与阿里健康、京东健康等从互联网转战到医疗健康领域的企业不同的是，叮当快药有着很浓重的医药企业气息。

公开资料显示，叮当快药创立于O2O浪潮席卷各行各业的2014年，彼时，已经涌现了药快好、快方送药、掌上药店等一批医药O2O企业，不过与上述企业相比，叮当快药有着更深的医药基因。

叮当快药创始人杨文龙1962年出生，其创办该企业时已经52岁，而其在此次二次创业前已经在医药生产行业赫赫有名。

杨文龙另一个身份就是仁和集团的董事长兼总经理，仁和牌可立克、清火胶囊，闪亮牌萘敏维滴眼液、复方门冬维甘滴眼液等知名产品均出自该企业。

杨文龙也有医药背景。据悉，杨文龙大学时候学的是中医专业，招股书显示其还拥有中药师证书。

毕业后的杨文龙曾在江西一家国营医药公司工作，负责收购中草药。随着上世纪90年代末市场经济开放，医药公司开始进行市场化演变，杨文龙投身到上述浪潮中尝试自主经营，2001年其创立了仁和集团。目前仁和集团已成长为一家集药品、大健康产品研发、生产、销售于一体的医药企业集团。

在O2O爆发的2014年，美团等生活服务平台业绩飞速发展令杨文龙深受震撼，其决心创办叮当快药进军互联网医疗健康领域。

创办企业只是第一步，怎么在激烈的市场竞争中存活下来是杨文龙不得不思考的问题。

作为O2O企业，轻资产模式备受青睐，起初叮当快药也选择了与线下药店合作提供平台，自己并不开店的轻资产模式。

不过，杨文龙很快就意识到轻资产模式行不通，其“28分钟送药到家”的承诺很难实现。2016年初，杨文龙下定决心向自营化转型，并开始自建线下药房（叮当智慧药房），自建药品配送系统及配送团队。

杨文龙曾对外表示，“医药O2O这件事成败与否，最核心的一点就是服务能力如何，如果做不到极致服务，这事就做不成。”

而面对外界对重资产模式的质疑时，杨文龙回应称，很多人以为自建配送团队成本高，这是误解，当配送量达到一定程度时，会比与第三方合作成本更低。

叮当快药自建药房及配送系统的行为与当年京东自建物流的重资产模式有异曲同工之处。

招股书显示，叮当快药的主要业务为快药、在线医疗咨询、慢性病与健康管理，此外，其还为用户提供临床预约、心理咨询及其他服务，其重资产模式主要体现在快药业务上。

据悉，目前，叮当快药已建立起一个包括移动应用程序及微信小程序等线上平台、第三方线上平台、分销商及在其智慧药房直接进行线下购买的全通路网络。

截至2021年6月13日，其已在中国建立由14个城市的302家智慧药房组成的网络，并通过其在全国的派送队伍派送产品。

叮当快药依赖重资产模式也使其快药业务订单大幅增加。招股书显示，该公司快药供应销售订单由2018年的0.14亿笔增长至2020年的0.41亿笔，年复合增长率为69.3%。

与此同时，伴随着叮当快药的收益逐步增长，其亏损也日益加大。

据其招股书显示，从2018年至2020年，该公司的收益分别为5.85亿元、12.76亿元、22.29亿元，从2018年至2020年，该公司的亏损分别为1.03亿元、2.74亿元、9.20亿元，三年共计亏损12.97亿元。

此外，易观2020年4月发布的医药流通行业APP排行榜显示，1药网的活跃用户位列第一，叮当快药仅排在第三位。而在注册用户上，叮当快药也低于其他平台。公开资料显示，截至2021年3月31日，其自有平台的注册用户数为2800万，而平安好医生截至2020年12月31日的注册用户为3.73亿，两者完全不在同一量级。

重资产模式并未为叮当快药建立起牢固的“护城河”，叮当快药目前的处境依旧艰难。

叮当快药难以突围

互联网医疗健康是门好生意吗？答案是肯定的。

弗若斯特沙利文报告显示，2019年中国数字大健康市场规模达2181亿元，预计2030年将增长至4.2万亿元，2019年至2030年的年复合增长率为30.9%。

而数字大健康市场主要包括数字零售药房、在线医生以及线上消费者医疗及健康信息技术基础配套。

数字零售药房业务2019年的商品成交金额超1117亿元，占据了数字大健康市场最大的比例及交易量，预计上述金额将于2030年达到1.3万亿元，2019年至2030年的年复合增长率为25.3%。

此外，在线诊疗市场的规模也呈现扩大趋势。招股书显示，2015年至2019年，中国在线诊疗市场的年复合增长率为58.5%，2030年中国在线诊疗市场规模预计将达到4068亿元。

数字零售药房及在线诊疗业务作为互联网医疗健康企业主要抢夺的市场，发展前景较为广阔。

除市场广阔外，国家在政策方面也是给予互联网医疗企业大力支持。

例如，2015年7月1日颁布的《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》显示，鼓励互联网企业与医疗机构合作建立医疗网络信息平台。2018年4月25日颁布的《国务院办公厅关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》显示，鼓励医疗机构应用互联网等信息技术拓展医疗服务空间和内容，并构建覆盖诊前、诊中、诊后的线上线下一体化医疗服务模式。

在互联网医疗健康行业广阔的市场及政策的支持下，多家企业涌入并开启其“内卷”之路。

在在线诊疗业务付费转化率有限，新业务刚开始尝试未形成规模的情况下，卖药仍然是叮当快药、阿里健康等企业的主要收入来源。

为了增大知名度、提高收入，一些企业开始加大对营销的投入。以叮当快药为例，2018年至2020年，其推广营销费用分别为1.41亿元、2.79亿元、4.41亿元，而其研发费用分别为0.32亿元、0.52亿元、0.82亿元。

若互联网医疗健康企业不改掉重营销轻服务和研发的坏毛病，互联网医疗健康行业只会遭到诟病，使消费者对其发展丧失信心。

就叮当快药而言，其业务目前面临来自竞争对手的诸多挑战。

首先在药品供应方面，背靠仁和集团的叮当快药具备一定的优势。叮当快药在招股书中直言，其执行董事、董事会主席兼总裁杨文龙兼任仁和集团董事会主席，而该企业可为其在扩大分销网点、巩固零售点销售能力以及可靠、稳定的OEM供应链能力方面提供战略资源。

不过，虽然有仁和集团做靠山，但仁和集团的药品品类无法满足叮当快药的全部需求，无法对其形成足够的支撑。

其次，在物流即送货上门方面，即使叮当快药建立自营药店并配备了专人负责配送，但目前除了阿里健康、京东健康等巨头外，美团、饿了么也开拓了送药上门业务抢食市场。

尽管互联网医疗健康行业市场广阔，看似是一片蓝海，但“独辟蹊径”选择重资产模式的叮当快药不仅未建立起坚固的“护城河”，还面临着互联网巨头的竞争，叮当快药处境艰难“翻身”或不易。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）