双重上市背后，小鹏汽车步入稳定收获期

纽交所上市不满一年，小鹏汽车再次开启了资本市场的第二次动作。

6月23日，小鹏通过港交所聆讯，正式成为今年首个美国纽约、中国香港两地双重上市的中概股，也意味着港股市场将迎来“智能电动车第一股”。按照165港币/股的最终定价，小鹏汽车本次IPO拟募资金额为140.25亿港币。同时，经香港联合交易所有限公司批准后，小鹏A类普通股发售股份预期将于2021年7月7日开始在联交所主板上市交易，股份代号为9868。

临近挂牌前，小鹏汽车2021年上半年销售业绩也相继出炉。

数据显示，二季度小鹏汽车交付量持续走高，季度总交付辆达到17398台，超过了一季度财报指引的15500至16000台区间。值得注意的是，截至今年6月底，小鹏汽车上半年累计交付量已经超过其2020年全年的交付量，达到30738台，是去年同期的5.6倍。

这就意味着，穿越了造车生死线的小鹏汽车，已正式步入了稳定收获期的开始。

双重上市能否二次生长

在本次赴港上市前，小鹏汽车已经成功在资本市场证明了自己。

2020年8月27日，小鹏汽车在纽交所挂牌上市，发行价为每股15美元。近一年过去后，小鹏汽车在纽交所的最新股价为每股44.42美元，股价涨幅近300%，总市值达到356.84亿美元。在美股的成功，是小鹏汽车一年两次上市最重要的自信来源之一，同时也算是给投资人吃下了一颗定心丸。

不过，与此前部分企业回港“二次上市”的方式不同，此次小鹏汽车采取的是美、港两地“双重上市”。

按照规定，小鹏汽车在香港上市“6 个月+20个港股交易日”后，如符合市值、交易额等监管条件，可进入港股通。届时，小鹏汽车便可以借力多重资金渠道，活跃股票成交，市值提升更具潜力。

“我一直看好智能汽车发展，当中的市场潜力无限，而小鹏汽车从创立至今，一直坚持自主研发，是中国内地唯一一家能够将自家研发的软件、硬件深度整合，并且做到量产落地的企业，这也促成我投资小鹏汽车。”新世界发展执行副主席兼行政总裁郑志刚表示。

作为小鹏汽车的主要投资人，阿里巴巴、IDG、 五源资本、GGV也都对小鹏汽车本次赴港上市给予了充分的信任。其中，GGV纪源资本已向小鹏汽车承诺，在全球发售完成后至少六个月期间，GGV将保留其在上市时持有的至少合共50%股权。

除了此前亮眼的资本市场表现之外，小鹏的财务状况也相对健康。

根据最新发布的一季报，小鹏汽车一季度总收入为29.51亿元，较去年同期增长616.1%。得益于新车交付量的提升，小鹏汽车销售收入达到28.10亿元，较去年同期增长655.2%。

现金储备上，小鹏也保持着充裕的现金流。截至3月31日，小鹏汽车已拥有现金、现金等价物、受限资金、短期存款、短期投资和长期存款等流动资产，共计人民币362亿元（55.25亿美元）。

值得注意是，小鹏汽车的毛利率表现在近几年改观颇大。2018年，小鹏汽车毛利率为-24.3%；而到2020年，毛利率已经由负转正，为4.6%。2021年，小鹏毛利率更是达到了11.2%，已经超过了大多数国产新能源汽车厂商的毛利率水平。

毛利率持续改善的同时，小鹏汽车的市占率和品牌知名度正在大幅拉升。根据IHSMarkit的数据，去年小鹏在中国电动汽车的市场份额为2.8%，排名第12位，在中国中高端电动汽车的市场份额为6.6%，排名第4位。

穿越生死线，进入收获期

除了财务状况的持续改善，作为港股市场的第一支“智能电动车股”，小鹏此次的进场状态，已经比上一次登陆美股市场成熟了很多。

2020年8月，小鹏汽车挂牌纽交所时，只有G3这一款在售车型，当月总销量仅为数百辆。如今，根据小鹏汽车提供的最新数据，其在刚过去的6月交付量达6565台，较5月的5686台环比大增15%，同比增长高达617%。

同时，自今年2月以来，小鹏汽车已连续4个月实现交付量环比正增长。尤其今年4月启动交付磷酸铁锂版本车型后，小鹏的车型矩阵得到进一步丰富。下半年，小鹏还将有两款重磅车型推出：小鹏G3全新改款G3i将于7月正式发布，预计9月启动交付。而全新第三款车型P5已于四月亮相，53小时内订单量已经破万。

销量持续的大幅走高，实际上就意味着小鹏汽车已经正式进入了品牌的收获期，迎来规模化的指数级增长。与上一轮的上市相比，小鹏如今的市场前景可以说是换了个天地。

事实上，除了销量的增长，小鹏汽车在软件服务上也在扩大自有营收。

与其他造车新势力不同，小鹏汽车是中国唯一一家实现全栈自研自动驾驶软件单独收费的自动驾驶企业。2021年1月，小鹏汽车通过OTA升级推出了高级自动驾驶系统的软件XPILOT 3.0，通过付费服务的形式向客户提供。

根据招股书数据显示，XPILOT3.0 累计付费率超过20%，并在今年3月上升至25%。截至2021年3月31日，超过20%的小鹏P7车主购买并启用了该功能。由此，小鹏汽车软件收入达到单季度8000万元。

持续成长的可能性

成熟的资本市场在考量一家公司时，除了公司本身的业务表现，最重要的还是要看其所处的赛道够不够长，有没有持续增长的可能性。而目前的新能源汽车赛道，几乎是全球市场上目前可以看到的规模最大、增长最快速的赛道之一，且中国市场的地位也变得越来越重要。

公开数据显示，中国电动汽车市场占全球电动汽车销量的45.3%，是美国电动汽车市场规模的3.7倍，已经成为了全球最大的电动汽车市场。预期2020年至2025年，中国电动汽车销量将以33.8%的复合年增长率增长，到2025年将达到420万辆。

随着电动汽车市场的逐步扩大，智能化也将成为主机厂在未来竞争中胜出的关键。

IHS Markit调查显示，在中国，45.7%购车者将车载科技视为关键购买因素，仅仅排在安全性、汽车参数及燃料经济性之后。因此，作为被定义为具有丰富的互连性、自动驾驶和人工智能科技功能的智能电动汽车，预计将尤为受中国消费者青睐。

“我们非常相信公司会经历几个巨大的变革，以前新能源汽车占5%-6%，在过去的第四季度是电动汽车在一线城市占10%，但是智能汽车我认为占的还不到10%。一旦当智能汽车占到10%在一线城市，一线城市的跳跃速度会比我们想象来得快得多。”

何小鹏曾在今年6月预测，2025年在中国一线城市，智能汽车+电动汽车占比会是新车占比的60%，智能汽车占到60%里面的50%以上。

基于对未来的判断，小鹏汽车在自动驾驶领域一直通过全栈自研，储备技术实力。

据招股书介绍，目前小鹏汽车拥有中国最大且快速增长自动驾驶车队。在2021年一季度交付的所有P7车辆中，约96%可以支持XPILOT2.5或XPILOT3.0。随着交付的快速增长，小鹏汽车自动驾驶车队规模不断扩大，进一步加强软件迭代和数据闭环能力。

截至2021年3月31日，小鹏的智能电动汽车已总计行驶约836百万公里; 高速公路自动导航辅助系统NGP已累计帮助用户完成约230万公里高速公路行驶。在已激活NGP车辆中，NGP里程渗透率超50%。

“从长期来看，一个科技型的汽车企业应该是有很高毛利的企业。但从短中期来看，我实际上一直都认为，短期有太高的毛利是错误的。”小鹏汽车创始人何小鹏曾表示，公司坚定自己的科技定位，走的是一条特别的道路。

现在看来，这条特别的路正在越走越宽。

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