售价增长患者买单？春立医疗依赖经销模式 存期后退换货情况

作者：肖兔

来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）

7月16日，上交所官网显示，北京市春立正达医疗器械股份有限公司（下称“春立医疗”）回复了监管问询，涉及带量采购、境外销售等多个方面。

招股书显示，春立医疗成立于1998年，主营业务为植入性骨科医疗器械的研发、生产与销售，注册资本为3.46亿元，实控人为史春宝、岳术俊夫妇，合计控制60.47%股份。

据悉，春立医疗本次拟发行股票不超过3842.80万股，募集资金20.00亿元，将用于建设研发中心、营销网络、骨科植入物及配套材料项目以及补充流动资金。

依赖单一产品 售价增长患者买单

春立医疗的业绩总体上保持增长。2017年至2020年上半年，春立医疗的营业收入分别为3.00亿元、4.98亿元、8.55亿元、4.07亿元；净利润分别为0.68亿元、1.06亿元、2.37亿元、1.17亿元。

春立医疗有九成的营收来自标准关节假体产品，该产品涵盖髋、膝、肩、肘四大关节。

2017年至2020年上半年，标准关节假体产品收入金额占各期主营业务收入的比例分别为96.88%、96.47%、96.76%、96.68%。其中，“标准关节假体产品-髋”的销售金额分别为2.06亿元、3.57亿元、5.95亿元、2.85亿元，占总营收的比例分别为68.45%、71.75%、69.55%、70.08%。

“标准关节假体产品-髋”的销售均价逐年增长，2017年至2020年上半年，该产品的均价分别为1056.18元/件、1173.99元/件、1268.32元/件、1390.24元/件。

此前有媒体报道，春立医疗出厂价1390元/件的“标准关节假体产品-髋”的成本价不到420元/件，高昂的价格，最后都是患者在“买单”。

对此，春立医疗表示，在两票制经销及配送商模式下，传统经销商的部分职能由其另行聘请的销售服务商完成，因此该公司定价较传统经销模式更高；在直销模式下，其直接与医院客户合作，产品售价为各省份的终端医院指导价格，相对经销价格更高。

（来源：春立医疗招股书）

不过，即便售价远高于成本，春立医疗的毛利率仍然呈现一定波动，且低于行业均值。

2017年至2020年上半年，春立医疗综合毛利率分别为70.56%、63.56%、69.15%、70.54%；主营业务毛利率分别为70.56%、63.55%、69.18%、70.53%。同期行业均值分别为73.75%、75.39%、78.91%、77.81%。

对于2018年毛利率有所下滑，春立医疗表示系为增强产品竞争力，2018年开始采用进口喷涂工艺，采购成本增长较快导致。

（来源：春立医疗招股书）

依赖经销模式 存期后退换货情况

除了依赖单一产品之外，春立医疗的销售模式也较为单一。

春立医疗的销售模式包括传统经销模式、两票制经销模式、配送商模式和直销模式。但是，该公司的主要收入来源是经销模式。

2017年至2020年上半年，春立医疗经销模式占比分别达81.59%、80.93%、77.06%、74.46%。

值得注意的是，随着业务规模扩大，春立医疗的主要经销商库存金额相应增加。2018年末至2020年末，该公司前五大经销商的库存金额分别为0.29亿元、0.57亿元、1.12亿元，年度库存消耗占年度采购金额的比例分别为113.98%、84.87%、80.04%。

对此，春立医疗表示，由于骨科手术的复杂性和患者病症的多样性，骨科医疗器械产品种类、型号、规格较为复杂，经销商为满足临床需求针对不同种类、不同型号、不同规格的产品均需储备一定的库存。

GPLP犀牛财经注意到，春立医疗还存在一定量的期后退换货情况。2017年至2020年，该公司当期销售对应的期后退货金额分别为119.80万元、571.06万元、640.86万元、147.18万元；期后换货金额分别为806.61万元、1,334.19万元、858.63万元、50.57万元。

对于依赖经销模式带来的风险，春立医疗表示，随着“两票制”“带量采购”等政策的推广范围不断扩大，未来该公司传统经销模式的收入占比或将逐年降低，若其不能及时适应销售模式的变动，具备销售模式的转变能力，将面临销售渠道受阻和客户流失的风险。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）