宁德时代高增长后的压力测试：5大股东减持、毛利率连续4年降

8月25日晚间，宁德时代发布了2021年上半年的业绩报告。

报告显示，宁德时代2021年上半年实现营业收入440.7亿元，同比增长134%；实现净利润44.8亿元，同比增长131.5%。在扣除非经常性损益后公司的净利润为39亿元，同比增长184.64%。

其中，受惠于新能源车市场的需求拉动，宁德时代的核心业务——动力电池系统销售收入为304.5亿元，同比增长125.94%。同时随着电力清洁化加速带来发电侧、电网侧储能需求持续增长，宁德时代实现储能系统销售收入46.9亿元，同比增长727.36%。

根据 SNE Research 统计，2021 年 1-6 月全球动力电池使用量为 114.1GWh，同比增长 155.1%。其中，全球前十动力电池企业使用量占比为 91.3%，排名前三名分别为宁德时代、LG 化学、松下电器。

值得注意的是，宁德时代的利润表现虽然亮眼，但130%的增速对比近150倍市盈率(TTM)，依然显得股价过高。此次财报显示宁德时代的前十大股东中，5位股东进行了股份减持。截至8月26日收盘，宁德时代股价跌幅达1.74%，报每股521元，总市值1.21万亿元。

储能增幅明显，综合毛利率连续4年降

宁德时代上半年的总营收共分为三个部分：动力电池系统、锂电池材料以及储能系统。

储能系统营收方面，宁德时代2020年全年实现销售收入为19.43亿元；2021年上半年这一业务收入就达到了46.9亿元，同比增长了超7倍，同比去年全年收入涨幅也超过2.4倍。

对于储能业务的大幅增长，宁德时代在公告中称，今年公司储能业务延续高速增长态势，以华电大同300MW/600MWh储能项目为例，该项目由宁德时代与国网综能合资公司国网时代及华电公司投资建设，预计今年12月底投运。此外，国网时代吉瓦级宁德霞浦200MW/400MWh储能项目等项目也在推进中。

宁德时代认为，国家重视储能产业，出台相关政策文件，加强顶层设计，统筹开展储能专项规划，并推进电源侧储能项目建设、电网侧储能合理化布局，支持用户侧储能多元化发展。储能行业将迎来最好的历史发展机遇，进入发展的快车道。

不过，值得注意的是，储能业务取得高增长的同时，宁德时代的核心业务——动力电池的毛利率却同比出现了下降。

从总体营收来看，上半年宁德时代的动力电池收入为304.5亿元，占总营收的近7成。但是，动力电池在上半年的毛利率，同比下降了3.5%，营业成本同比增加了136.7%。

对此，宁德在风险披露中表示，“近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争，同时现有锂电池企业亦纷纷扩充产能，市场竞争日益激烈，公司未来业务发展将面临一定的市场竞争加剧的风险。”

事实上，从2016年—2020年，宁德时代的综合毛利率一直在下降，分别是43.7%、36.3%、32.8%、29.1%、27.8%。2021年上半年，宁德时代综合毛利率为27.26%，同比微增0.1%。

手握超700亿元现金，前十大股东5位减持

除了毛利率的下降，此次宁德时代半年报中充沛的“货币资金”，也引发了市场的关注。报告显示，截至2021年6月30日，宁德时代货币资金余额为746.86亿元，占到公司总资产的35.94%。

尽管手握大量现金，但宁德时代依然选择了定向增发的方式，继续筹措资金以扩充产能。

8月12日，宁德时代披露定增方案，公司拟向特定对象发行股票的发行数量不超过本次发行前公司总股本的 10%(即不超过 2.33亿股)，募集资金总额不超过582亿元，投资于7个项目。这是A股民营企业史上最大一笔发股融资案例。

上述项目具体包括：福鼎时代锂离子电池生产基地项目、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）、宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目）、宁德时代湖西锂离子电池扩建项目（二期）、宁德时代新能源先进技术研发与应用项目以及补充流动资金。

宁德时代表示，本次募投项目包括锂离子电池相关产能建设项目和新能源先进技术研发与应用项目。此外，本次发行还可以提升公司净资产规模，降低资产负债率，改善资本结构，增强财务稳健性。

财报显示，宁德时代上半年的资产负债率为63.67%。这也就意味着，想要维持财务健康的同时，继续扩大产能保持高速增长、匹配高市值，从二级市场定增募资是宁德时代为数不多的选择。如果本次定增方案成功，宁德时代手上的现金将超过1328亿元，这几乎超过了A股90%以上的上市公司市值。

截至目前，宁德时代方面尚未披露此前具体定增的具体对象。不过，宁德时代的前十大股东中，已经有5位进行了减持。

根据半年报显示，减持5位股东分别是高瓴资本、深圳市招银叁号股权投资、湖北长江招银动力投资、西藏鸿商资本投资和宁波梅山保税港区博瑞荣合投资。以二季度区间成交均价每股391元计算，上述五大股东合计减持套现超过120亿元。

从8月26日小幅收跌的股价表现来看，这是属于宁德时代在取得高速增长后的一次压力测试。后续，宁德时代能否再创股价新高，将很大程度上取决于，宁德时代能否继续保持现在同比翻倍的业务增速。

（本文首发钛媒体APP，作者 | 饶翔宇）

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