否认私有化后股价连续上涨，欢聚时代的市值真的被“低估”了吗？

文 | 博望财经，作者 | 宁成缺

十年河东，十年河西。曾经一心向往纳斯达克的欢聚，如今正想以私有化名义退市。

根据路透社香港报道，由于觉得欢聚集团在美国市场被低估，欢聚集团董事长李学凌和小米集团创始人雷军计划将欢聚集团私有化，估值可能达80亿美元。二人正在为此合组一个财团，并计划以每股75-100美元的价格将欢聚私有化。

此消息发布后，欢聚的股价从收盘价54.91美元一路上涨。截止发稿时间，欢聚收报65.12美元。

不过欢聚集团在消息爆出后的第一时间进行官方回应：公司没有收到任何私有化邀约。截至2020年，李学凌和雷军分别持有欢聚集团23.2%和7.8%的股份。

从百度收购YY直播之后，唱衰欢聚集团的论调就不绝于耳，那么，欢聚集团真的走向末路了吗？私有化又真的能成为它的“救命稻草”吗？

01 或将再次拟私有化，欢聚意欲何为？

欢聚集团成立于2005年4月成立，是一家面向全球化的社交媒体平台，于2012年在纳斯达克上市。

欢聚集团的名字或许有些陌生，但是YY直播和虎牙你一定听说过。欢聚集团上市之时，旗下业务覆盖直播、短视频、社交、电商、教育、金融等领域，拥有YY语音、YY 游戏运营、YY教育等一众产品线。

创始人李学凌与雷军的关系匪浅。2005年，当时李学凌从网易总编辑的岗位离职，一心想创业，在请教过雷军后，创立了多玩游戏网（欢聚时代前身），那时，雷军就给了100万美元天使投资。

而且，欢聚集团也不是第一次打算私有化。早在2015年时，欢聚时代（欢聚集团前身），就曾收到过雷军和李学凌的私有化要约。

不过，最终因为私有化要约价格太高，在2016年6月以放弃回归告终。那么，时隔5年，欢聚集团为何再次想要私有化？

一方面，欢聚集团股价在过去六个月内暴跌53%，说明美股市场对欢聚集团“信心不足”，这也就是雷军和李学凌所说的“低估”。

根据欢聚集团8月19日发布的2021财年第二季度财报显示，欢聚集团归属于集团控股权益的持续运营业务净亏损为1.093亿美元，相比之下去年同期的净亏损为2850万美元，亏损同比增长了283.5%。再这样业绩之下，欢聚集团短期内很难振奋股价。

而且中概股在美国也遭遇到了信任危机。去年以来，聚美优品、58同城、畅游新浪、搜狗、流利说、如涵控股等公司纷纷从美国证券交易所退市。

另外一方面，欢聚集团退市，也是为了更好的发展。据路透社报道，雷军和李学凌计划后续分拆该公司关键资产BIGO，并在亚洲（可能为香港）上市，以利用估值更高的优势。

退市可以对公司进行价值重塑，有利于在港股或内地上市时取得更高估值。私有化之后，欢聚集团将会更加自由，能够开拓新业务或者并购，增添更多的想象空间。

02 如果退市，欢聚集团还值得看好吗？

但是如今的欢聚已经不是往日的欢聚了。

上市之时，欢聚集团左有虎牙，右有YY。现如今，左膀右臂都去了BAT的怀抱。2020年，欢聚分别将国内业务虎牙直播和YY直播卖给了腾讯和百度。

2020年11月16日，欢聚与百度（BIDU.US）签订最终协议，百度最终以36亿美元的现金收购欢聚的国内视频娱乐直播业务（YY Live），其中包括YY移动应用程序、YY.com网站和PC YY等。

而根据4月27日，虎牙提交给美国证券交易委员会（SEC）的Form 20-F文件显示，腾讯持有该公司36.9%的股份，为其第一大股东，之前很长一段时间，都有虎牙和斗鱼合并的传闻，不过碍于国家“反垄断”调查的深入，虎牙和斗鱼合并也不了了之。目前，欢聚集团还占据虎牙16%的股份。

那么，随着“YY”和“虎牙”的相继流失，私有化之后的欢聚还有吸引力吗？

其实，欢聚集团之所以敢于“变卖”国内资产，是因为老早就将盘子端到了国外。早在2014年，李学凌就将YY的一部分独立出来，在新加坡成立Bigo Technology Pte.Ltd。

2016年，Bigo推出首个名为Bigo Live服务；2019年3月，欢聚又花费14.5亿美元，将独立发展五年后的BIGO全资收回集团体内。

BIGO的总部位于新加坡，是一家海外视频社交网络公司。BIGO旗下最重要的产品之一为直播Bigo Live，目前，其版图涉及欧洲、美洲、中东及亚太等超过150个国家和地区。

根据欢聚集团2021年第二季度财报显示，上半年BIGO营收从4.32亿美元提升至5.98亿美元， 同比增长38.4%，调整后净利率从一季度1.6%环比提升至3.3%，实现调整后净利润1944万美元。

而BIGO 直播的发展也带动了整个集团的营收上涨。根据欢聚发布第二季度财报显示，公司营收从 2020 年同期的 4.735 亿美元增长 39.7% 至 2021 年第二季度的 6.617 亿美元。其中，直播收入占比高达95%。

除了直播产品BIGO之外，欢聚发布还布局了短视频应用Likee、视频社交应用imo以及游戏社交应用Hago。

鉴于国内市场饱和、竞争激烈、人口红利已尽，海外市场依然是个广阔的“蓝海”，抢先布局海外市场的欢聚集团自然能吃到第一波红利。

但是如若退市成功，欢聚集团能跑多远呢？

03 私有化退市之后，欢聚能够跑的更远吗？

虽然在海外不停跑马圈地的欢聚集团，已经占据了一定市场份额，但事实上，将盘子都放在国外的欢聚集团日子并不好过。

一方面，中美贸易摩擦，国际局势不稳，多款APP遭遇下架。例如，快手8月宣布旗下短视频应用Zynn将下架和停止服务，而字节跳动的海外版“Tik tok”在美国的业务迫出售外国巨头。并且在澳大利亚总理莫里森在8月2日宣布，已经下发命令让澳情报部对Tik tok进行调查。

而TikTok也遭遇了印度政府的封锁。印度政府以“出于国家安全原因”先后发布59款封禁应用名单，欢聚集团的应用Bigo Live、Likee和Hago均在列，

由于印度是欢聚最大的海外下载市场，所以欢聚集团第二季度的平均MAU有所下降。2019年底，BIGO三款产品相加在全球150多个国家和地区MAU近4亿，但根据最新财报，欢聚集团全球移动MAU为3.075亿，同比下滑26%。

另一方面，海外各国文化存在巨大差异，欢聚集团需要应对的风险与挑战更加复杂，而且用户成本、运营难度均高于国内市场。

而欢聚集团也多次因为“内容”而遭受到海外国家的封杀。根据IT之家消息，Bigo Live在巴基斯坦市场上存在 “不道德”的内容，被巴基斯坦电信监管机封杀。更早之前，Bigo Live在印尼还因涉黄而受到当地IT部门处罚。

而且一个情况在于，国内文娱行业激烈，巨头也看到了海外红利，不断地加强投资。腾讯与泰国数字内容平台 Ookbee 合作成立了 Ookbee U；而欢聚集团在资金、技术、商业化、组织能力等方面，与老牌出海公司TikTok依然尚有差距。

反观欢聚集团自身，也存在“产品单一”和“被做空机构盯上”的风险。

根据欢聚集团2021年第二季度财报，欢聚直播收入占比高达95%。现在来看，欢聚集团依然采用的是“秀场直播”模式，但这种靠颜值打赏的商业模式红利期短，在国外能存活多久尚未可知。

而且，去年11月，欢聚集团还受到了浑水公司的指控。浑水发布长达71页针对欢聚集团的做空报告，认为欢聚集团包括营收、利润、付费用户等数据都存在造假嫌疑。报告一经发布，欢聚时代股价大跌26.48%。虽然欢聚集团矢口否认，但这些指控也给欢聚集团的股价带来了不少压力。

截至6月30日，欢聚集团持有49亿美元现金和现金等价物、限制性现金和现金等价物、短期存款、限制性短期存款和短期投资。在现金流方面比较充裕。

总而言之，欢聚集团想要在A股或者港股上市，并且取得更高的估值，光靠海外业务是不够的，现如今，资本市场持保守观念，更多的看好一家公司的国内用户、营收以及市场。

而且，社交的价值在于关系链，而媒体的价值在于内容，想要保持持久的竞争力，欢聚集团需要做的有很多。而私有化“回炉”只能给欢聚集团一个良好的开始，并不是解决一切的良方。

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