北交所投资门槛降低至50万元，能激活流动性吗？

众望所归，北交所的投资门槛降了。

9月17日，北交所明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者准入不设置资金门槛。自规则发布之日起，投资者即可预约开通北京证券交易所交易权限。同时，创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元，于2021年9月17日发布实施。

全国股转公司透露，2020年末新三板合格投资者数量达165.82万户。截至2021年7月，门槛同样为50万的科创板累计开户数已达789万户。安信证券预计，开通北交所户数或在332万户—789万户之间，相比现在有几倍的增长，预计创新层开户数也将有大幅度上涨。

北交所投资门槛50万，创新层100万

北交所最新发布的《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者准入不设置资金门槛。自规则发布之日起，投资者即可预约开通北京证券交易所交易权限。

北交所开市后，个人投资者准入门槛为开通交易权限前20个交易日日均证券资产50万元，同时具备2年以上证券投资经验。

在北京证券交易所开市前已开通精选层交易权限的投资者，其交易权限将自动平移至北京证券交易所。

同时，北京证券交易所将坚持与新三板创新层、基础层一体发展和制度联动，具有新三板创新层和基础层交易权限的投资者，其交易权限范围将包含北京证券交易所股票。

需要说明的是，本次规则发布后至北京证券交易所开市交易前，投资者参与精选层股票交易仍需满足100万元证券资产标准。同时，为便利投资者，即日起投资者可向其委托的证券公司申请预约开通北交所交易权限。

与此同步，全国股转公司修改了《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，将创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元，于2021年9月17日发布实施。

此前，按照新三板原先规则，基础层、创新层、精选层，从前往后一层比一层的筛选标准更严格。不同层次的股票对应着不同的开户门槛，精选层开户资产门槛是，开户前10个交易日日均证券资产需要在100万元以上。

能否激活流动性

新三板此前一直饱受着市场流动性不足的困扰。

经济学家、增量研究院院长张奥平向钛媒体App表示，虽然此前新三板精选层投资者门槛为新三板市场最低门槛100万，但市场依旧存在流动性不足，定价功能缺失，从而造成企业“再融资”功能欠缺，最终造成新三板精选层企业多数选择转板至沪深交易所。

2019年末，新三板落地分层制，设立精选层、实行“转板”制度，在一定程度上已经降低了上市门槛，带动投资者数目和流动性的改善。

新三板合格投资者从2019年末的23.29万户提升至2020年末165.82万户，换手率由2019年的6%提升至2020年的9.9%，2020年7月至今精选层换手率上升到140%，但相较于同期上交所主板和科创板194.1%和307.7%的换手率仍存在较大差距。

横向对比来看，新三板的流动性问题更加凸显。

以上交所为例，上交所主板和科创板2020年平均单家公司成交金额分别为489.39亿元/308.05亿元，板块整体换手率分别为194.1%/307.7%；而新三板2020年平均单家公司成交金额为0.16亿元，板块整体换手率为9.9%，横向对比仍存在较大差距。

来源：安信证券

安信证券认为，投资者户数方面，新三板截至2020年底个人投资者户数为165.8万户。此次北交所准入门槛与上交所科创板一致，新三板截至2020年底个人投资者户数为165.8万户，按照上交所2020年末投资者持仓结构数据来看，50万市值以上的投资者户数有332万户，再考虑到深交所市值及投资者在银行体现其他金融资产，符合这一标准的投资账户数将更多。实际上截至2021年7月门槛同样为50万的科创板累计开户数已达789万户。

因此，考虑到北交所特精专新的定位和吸引力，安信证券预计，后续北交所投资者会较332万户更多，预计开通北交所户数或在332万户—789万户之间，相比现在有几倍的增长，预计创新层开户数也将有大幅度上涨。投资者户数叠加市场规模提升，精选层流动性有望迎来较大改善。

张奥平认为，北交所50万的投资者门槛，给到了更多投资者可以分享优秀中小企业成长发展的红利。但要注意，目前短期的涨幅更多是非理性的。中小企业依旧具备成长风险较高、发展不确定性较强等特征。

再现“北交所速度”

自9月2日设立北交所的消息宣布以来，“北交所速度”再现了此前的“科创板速度”。

9月2日晚，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞表示，将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

“北京证券交易所”，一个新的交易所横空出世。

紧接着，9月3日，北交所正式完成工商注册，注册资本10亿元，地址为北京市西城区金融大街丁26号，即全国股转公司所在地金阳大厦。股转公司董事长徐明任法定代表人和董事长，股转公司总经理隋强任副董事长和总经理。

同一天，证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见。整体来看，北交所将整体平移新三板精选层各项基础制度，完善上市融资、定价、信息披露等制度，同时试点注册制。

9月5日，北交所正式发布上市、交易、会员管理相关的三大业务规则，并公开征求意见。

9月8日，北交所的logo出炉。当天，北交所开通官方微信公众号，取名“北交所发布”，自我介绍为“资本市场服务创新型中小企业主阵地”。

9月11日，北交所第二批三件业务规则公开征求意见，包括了发行上市、再融资和并购重组审核规则，这是北交所试点注册制、履行审核职责的基本规则依据，总体安排与科创板、创业板保持一致。

仅仅一周之后，北交所发布了此次《北京证券交易所投资者适当性管理办法》，明确北交所开市后，降低个人投资者准入门槛。

（本文首发钛媒体，作者｜蔡鹏程）

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