星辉环材：净利润翻倍毛利率提升 区位优势明显下游市场需求旺盛

《金基研》秋挚/作者 杨起超 时风/编审

随着科技的日益发展，聚苯乙烯的工艺亦在不断改进，产品的性能也在逐步提升，改性研发不断深化。聚苯乙烯作为基础化工材料，系塑料工业的基础材料之一，广泛应用于电子电器、玩具、日用塑料制品、塑料包装、建材、医疗器械等国民经济多个领域，与日常生活息息相关。

作为一家专门从事高分子合成材料聚苯乙烯（PS）研发、生产与销售的高新技术企业，星辉环保材料股份有限公司（以下简称“星辉环材”）此番上市，营收稳定，净利润逐年增长，主营业务毛利率攀升，盈利能力突出。同时，星辉环材开创了类纳米材料（超细粉体）在连续本体聚合工艺改性聚苯乙烯中的应用，提高产品质量的同时降低了生产成本，生产的高抗冲聚苯乙烯（HIPS）属于国内战略性新兴产业重点产品。

一、聚焦聚苯乙烯行业发展，两大产品产销率超九成

自2006年6月成立以来，星辉环材是一家专门从事高分子合成材料聚苯乙烯（PS）研发、生产与销售的高新技术企业，星辉环材系技术水平相对领先的聚苯乙烯生产企业，同时也是国内华南地区聚苯乙烯生产规模第二大的企业。

作为广东高新技术企业，星辉环材的两大产品是高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和通用级聚苯乙烯（GPPS）两大类，星辉环材的主营业务收入来自于高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和通用级聚苯乙烯（GPPS）的收入，近年来主营业务收入呈现上涨趋势。

2018-2020年及2021年1-6月，星辉环材的主营业务收入分别为13.75亿元、12.01亿元、13.11亿元、8.88亿元。

其中，星辉环材的高抗冲聚苯乙烯（HIPS）具有优越的抗冲性及韧性，产品档次高，高抗冲聚苯乙烯（HIPS）是主要由苯乙烯和橡胶经过自由基接枝聚合制取的一种抗冲击的聚苯乙烯粒子产品，是聚苯乙烯的改性材料，其分子中含有部分橡胶成分，韧性比通用级聚苯乙烯提高了四倍左右，耐冲击强度大大提高。

同时，星辉环材的通用级聚苯乙烯（GPPS）是以苯乙烯为主要原料，经过自由基聚合制取的一种透明型聚苯乙烯粒子产品，透明度高，折光率高，有良好的光泽，同时流动性好，易于加工成型。

2018-2020年及2021年1-6月，星辉环材来自高抗冲聚苯乙烯（HIPS）的收入分别为7亿元、5.9亿元、7.18亿元、6.07亿元，占当期主营业务收入的比例分别为50.98%、49.11%、54.75%、68.33%；同期，星辉环材来自通用级聚苯乙烯（GPPS）的收入分别是6.74亿元、6.11亿元、5.93亿元、2.81亿元，占当期主营业务收入的比例分别为49.02%、50.89%、45.25%、31.67%。

近几年，星辉环材的产销率超九成，星辉环材产销两旺，产能利用率维持高水平，带动了营业收入的增长。

2018-2020年及2021年1-6月，星辉环材的高抗冲聚苯乙烯（HIPS）的产量分别为6.52万吨、6.6万吨、9万吨、5.8万吨，销量分别为6.71万吨、6.42万吨、9万吨、5.6万吨。

2018-2020年及2021年1-6月，星辉环材的通用级聚苯乙烯（GPPS）的产量分别为6.52万吨、7.09万吨、8.54万吨、3.18万吨，销量分别为6.7万吨、7.02万吨、8.46万吨、3.35万吨。

同期，星辉环材的产能利用率分别为86.96%、91.27%、97.4%、99.82%，产销率分别为102.81%、98.19%、99.59%、99.58%。

可见，2018-2020年，星辉环材的两大产品产量、销量攀升，产销率超九成，且星辉环材的主营业务收入呈现上升趋势，其业务竞争力强。

二、区位优势明显下游市场需求旺盛，行业发展前景广阔

在原材料采购上，星辉环材与中海壳牌、中海油集团（下属东方石化、宁波大榭、中海油深圳）以及北方戴纳索橡胶等供应商建立了稳定的商业合作关系，保证了原材料采购的便捷与高效。

在高抗冲聚苯乙烯（HIPS）产品市场供求上，2018-2019年，国内HIPS产品产量、表观消费量均呈同步增长趋势，其中2019年产量增长7.12%，表观消费量增长9.63%。

2018-2020年，国内HIPS产品产量分别为109.5万吨、117.3万吨、112万吨，表观消费量分别为144.4万吨、158.3万吨、150.8万吨。

在通用级聚苯乙烯（GPPS）产品市场供求上，2018-2019年，国内GPPS产品产量、表观消费量呈快速上升趋势，其中2019年产量增长18.54%，表观消费量增长18.56%，增速基本持平。

2018-2020年，国内GPPS产品产量分别为146.7万吨、173.9万吨、179.7万吨，表观消费量分别为213.9万吨、253.6万吨、269.3万吨。

华南地区作为国内塑料行业产业集群中心之一，对聚苯乙烯的需求量偏大。星辉环材充分利用区位优势，深度参与了区域内玩具、电子电器、日用塑料制品等产业链的建设，并成为上述产业链中重要的聚苯乙烯供应商，与客户间形成一定的粘性，具有明显的先发优势。

同时，星辉环材位于聚苯乙烯消费集群区，物流便捷，运输成本优势明显且产品贴近市场与客户，对下游客户的需求变化响应及时。另外，距离星辉环材约50公里的揭阳市正在建设“中委广东石化炼化一体项目”，该项目将建设年产2,000万吨的炼油、120万吨苯乙烯的装置，按目前苯乙烯行业产能预测项目建成后将成为国内第二，星辉环材的苯乙烯的供应商结构将进一步优化，且运输距离更短。

伴随着下游市场的旺盛需求，国内苯乙烯消费量以及产量持续增长，国内已成为全球苯乙烯生产及消费的重要市场，国内苯乙烯生产厂家的产量由2010年的380万吨增长至2019年的794.33万吨，年均复合增长率为8.54%；苯乙烯的表观消费量由2010年的748.7万吨增长至2019年的1,113.19万吨，年均复合增长率4.51%。

下游市场的持续、稳定发展为聚苯乙烯行业的稳定发展提供了保障。星辉环材的高抗冲聚苯乙烯（HIPS）属于国内新型战略产业新材料。随着国内消费升级以及绿色环保理念的不断深入，高抗冲聚苯乙烯（HIPS）替代传统材料的需求日益迫切，市场前景广阔。星辉环材的HIPS主要用于电子电器的外壳制造、高端玩具制造、高端日用塑料制品等，星辉环材的GPPS主要用于对强度要求一般的玩具、文具、日用品、包装以及光学材料等。

聚苯乙烯作为基础化工材料，系塑料工业的基础材料之一，广泛应用于电子电器、玩具、日用塑料制品、塑料包装、建材、医疗器械等国民经济多个领域，与日常生活息息相关。

伴随国内的资源优势与市场优势，星辉环材的经营依托国内上下游产业链，实现了依靠国内市场的良性循环。

三、营收维稳净利润翻倍，主营业务毛利率攀升盈利能力强

受益于高抗冲聚苯乙烯（HIPS）和通用级聚苯乙烯（GPPS）需求增加，星辉环材的业绩表现“亮眼”。

需要指出的是，星辉环材生产的HIPS属于国内战略性新兴产业重点产品，具有一定的市场知名度和市场认可度。

2018-2020年及2021年1-6月，星辉环材的营业收入分别为14.02亿元、12.15亿元、13.11亿元、8.88亿元，2019-2020年分别同比增长-13.36%、7.95%。2019年营业收入比2018年下降的主要原因是原材料苯乙烯价格回落。

2018-2020年及2021年1-6月，星辉环材实现的净利润分别为4,904.99万元、10,207.8万元、22,111.94万元、16,736.18万元，2019-2020年分别同比增长108.11%、116.62%。

2018-2020年及2021年1-6月，星辉环材经营活动产生的现金流量净额分别为20,842.91万元、-2,199.11万元、23,718.05万元、16,384.61万元。

受益于主营业务规模的不断扩大，星辉环材的主营业务毛利率逐年增长。

2018-2020年及2021年1-6月，由于主营业务毛利贡献均在98%以上，星辉环材的主营业务毛利率分别为9.53%、14.75%、25.09%和25.89%。

同期，同行业可比公司宜宾天原集团股份有限公司的主营业务毛利率分别为2.73%、3.21%、3.63%、4.81%，宁波长鸿高分子科技股份有限公司的主营业务毛利率分别为24.46%、26.35%、31.21%、23.54%，会通新材料股份有限公司的主营业务毛利率分别为13.11%、14.56%、17.1%、12.31%，美瑞新材料股份有限公司的主营业务毛利率分别为18.8%、24.33%、21.59%、15.77%，2018-2020年，惠州仁信新材料股份有限公司的主营业务毛利率分别为7.26%、11.99%、20.17%。

2018-2020年及2021年1-6月，上述五家同行业可比公司的毛利率均值分别为13.27%、16.09%、18.74%、14.11%。

可以看出，星辉环材的主营业务毛利率呈快速提升趋势。2018-2020年同行业可比公司毛利率从13.27%上升至18.74%，星辉环材的主营业务毛利率由9.53%上升至25.09%。

总得来说，星辉环材的主营业务毛利率逐年上升，营收稳增、净利润快速增长，持续盈利能力强投资价值凸显。

四、积累丰富的工艺技术，掌握聚苯乙烯连续生产核心技术

凭借多年的生产运营、技术开发经验，以及对客户需求的持续跟踪，星辉环材不断开发新产品和对产品性能升级，同时对生产工艺持续优化，星辉环材先后创新开发了超细粉体在聚苯乙烯连续生产中的运用、HIPS 增强增韧技术、苯乙烯回收净化技术、热油炉废热回收等技术。

在自主研发上，星辉环材首创的“一步法”实现超细粉体在改性聚苯乙烯中的运用，改变了传统聚合加螺杆改性的“二步法”，可节约三分之一电耗，极具环保效益，并提高了产品质量。该技术获得了广东科学技术奖二等奖。

在生产工艺方面，星辉环材开创了类纳米材料（超细粉体）在连续本体聚合工艺改性聚苯乙烯中的应用，提高产品质量的同时降低了生产成本，星辉环材生产的HIPS属于国内战略性新兴产业重点产品，具有一定的市场知名度和市场认可度。星辉环材采用复配吸附剂吸附法对苯乙烯聚合回收液进行净化处理，可以去除低聚物和酸性杂质后进行回收使用，具有降低消耗、有利环保的优势。

凭借多年的工艺积累、创新的产品配方和严格的质量控制体系，星辉环材的产品在环保性能、功能性能以及质量稳定性方面表现优异，陆续通过了欧盟RoHS有害物质检测、GB/T19001-2016/ISO9001:2015质量管理认证、UL产品安全认证、FDA 产品残留单体认证、欧盟REACH认证。

在工艺创新上，星辉环材根据生产特点不断优化并创新生产工艺，以提升质量并降低成本。相比于通用级聚苯乙烯，星辉环材的高抗冲聚苯乙烯能更好地满足下游工厂对高端产品的需求，具有更高的获利空间。

作为高新技术企业，星辉环材生产的HIPS和GPPS均系广东高新技术产品，目前持有4项发明专利，17项实用新型专利，生产技术处于国内领先水平，星辉环材在行业内具有一定的知名度。

持续的研发投入和创新是星辉环材保持竞争优势的基础，在研项目是星辉环材未来发展的动力。带动了星辉环材收入和利润的快速增长。

2018-2020年及2021年1-6月，星辉环材的研发费用分别为5,013.74万元、4,259.58万元、4,541.09万元、3,006.48万元，占营业收入比例分别为3.58%、3.51%、3.46%、3.38%。

截至2021年6月末，星辉环材的研发人员共有40人，占员工总人数比例为23.39%；核心技术人员4人，占星辉环材的员工总人数比例为2.34%。

坚持研发创新以及改进工艺技术，是星辉环材保持快速成长的重要保障。

五、专注于聚苯乙烯产品创新，重视产学研合作的科技创新模式

在销售模式上，星辉环材采取工厂直销与贸易商销售相结合的营销方式，且均为国内销售。2018-2020年及2021年1-6月，星辉环材的产品长期出现供不应求的局面，星辉环材根据自身产能情况、下游客户采购规模、需求、市场行情等综合因素，以利润最大化为原则，星辉环材综合运用直销和贸易商两种方式营销产品。

在生产模式上，星辉环材的聚苯乙烯产品采用规模化、自动化、连续化的生产方式，星辉环材的产品生产均按照严格的生产管理标准、质量标准进行。目前星辉环材具备年产18万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力，星辉环材是技术水平领先的聚苯乙烯生产企业，星辉环材是华南区域产能第二大的聚苯乙烯生产企业。

在研发模式上，星辉环材自成立以来一直致力于聚苯乙烯产业的生产技术与产品开发创新，注重研发工作，星辉环材设置专门的技术研发中心及配套了先进的研发试验设施，包括聚合试验线以及齐全的物性、理化测试仪器，并配备了有丰富经验的研发人员，星辉环材根据市场需求进行产品开发、升级，并负责工艺的优化、改进。

在研发创新上，星辉环材坚持“创新为驱动”的发展方针，按照市场的需求不断开发新产品或改良产品，并结合对新材料领域的发展趋势灵活地调整研发方向。

同时，星辉环材重视“产学研”合作的科技创新模式，通过以项目合作或技术交流合作为纽带，星辉环材加强与国内高等院校、研究机构等的联系及沟通，进行项目和行业技术的选题及研发合作，推动了科技研发的进一步发展，充分发挥产学研合作的优势，提高了星辉环材的研发实力与效率。

星辉环材通过对外合作的模式开展新产品、新工艺的研发工作，并与中科院广州化学有限公司、中山大学、汕头大学建立了良好的研发合作关系。

在2016年1月1日至2018年12月31日期间，星辉环材与中山大学、中科院广州化学有限公司合作开展超细粉体原位改性聚苯乙烯树脂聚合新技术产业化项目，依托星辉环材的聚苯乙烯聚合和改性专利技术，星辉环材开发出“一步法”实现超细粉体在改性聚苯乙烯中的运用的新工艺技术，并获得实用新型专利7件，发明专利2件。

未来，星辉环材将着眼于市场发展及变化情况，深入实践供给侧结构性改革，不断加大对HIPS系列产品的研发、生产和销售。此外，星辉环材还将以市场为导向，以研发为核心，以创新为动力，以管理为基础，推动企业快速、稳健、持续、健康发展。