迈越科技二度递表的隐患：负债率居高不下，“中标”模式或存不确定性

《港湾商业观察》 施子夫

2021年，教育行业迎来新生，多家教育企业的经营业绩亏损加剧，教育企业变革正在开启。

与此同时，线上教育行业强势崛起。在广西教育信息化市场中有19年经营历史的迈越科技股份有限公司（下称，迈越科技）于2022年4月28日再次向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市，中国通海企业融资为独家保荐人。

迈越科技曾于2021年4月30日向港交所主板递交过上市申请，其后失效。

公司主要专注于利用大数据、物联网、云计算及人工智能等技术提供定制综合IT 解决方案服务，以赋能智慧校园发展。

经营业绩受季节性影响 依赖单一大客户

报告期内，迈越科技主要为客户提供综合IT解决方案服务、硬件及软件销售、独立的IT服务。其中综合IT解决方案服务包括针对客户的特定需求设计综合IT解决方案、开发解决方案应用系统及采购合适的硬件、软件和设备、实施综合IT解决方案（包括IT基础设施及系统的建设、整合和升级）、提供技术和维护支持服务。

从迈越科技的核心财务指标来看，2019年至2021年 3个财年内，迈越科技分别实现营收（人民币，下同）1.72亿、2.07亿、2.02亿；实现毛利7324.2万、7537.3万、9887.9万；实现净利润4266.4万、3943.8万、4628.3万；实现净利率24.75%、19.05%、22.94%。

对于2020年净利润以及净利率出现的小幅下滑，迈越科技在招股书中称：主要与数广迈越两个主要项目的利润率较低有关。

同样受此因素，迈越科技的毛利率在2020年度也有所下降。2019年至2021年度，迈越科技的毛利率分别约为42.49%、36.40%、49.01%。

在迈越科技的三大主营业务中，其中大部分收入都来自综合IT解决方案服务，在2019年至2021年，综合IT解决方案服务分别占当年总收入的95.5%、91.5%、83.9%。

细分业务来看，从2019年至2021年，综合IT解决方案服务实现营收1.65亿、1.89亿、1.69亿；销售硬件及软件实现营收571.7万、1222.5万、2683.4万；独立的IT服务实现营收214.4万、536.4万、557.1万。

其中综合IT解决方案服务在2019年至2021年度毛利率分别为42.3%、36.5%、49.7%；销售硬件及软件在2019年至2021年度毛利率分别为35.9%、15.6%、38.7%；独立的IT服务毛利率2019年至2021年分别为76.2%、80.9%、78.5%。

迈越科技在招股书中披露，公司所提供的综合IT解决方案服务主要应用于教育领域。2019年到2021年，迈越科技在教育领域产生的收入分别为1.56亿、1.72亿、1.15亿，占当年总收入的90.6%、82.8%、57.2%。

迈越科技的客户主要为教育机构及政府部门，政府资金为迈越科技主要资金来源。而客户通常采取预先核准管理制度及集中采购制度，于每年年初制定年度预算及采购计划，并开展招标方案设计。

在2019年至2021年，迈越科技前五大客户总计占公司收入分别为40.4%、53.2%、47.3%；其中，第一大客户分别占相应年度总收入的11%、24.4%、23.2%。

迈越科技表示，公司的财务业绩受季节性影响，通常呈季节性波动。迈越科技经营业绩的收入、贸易应收款项、运营资金及经营现金流等，均受服务需求的季节性波动的影响，同时无法保证项目完工、验收及结算等不会发生延误、从而对财务业绩及财务状况产生不利影响。

同时，迈越科技的大部分收入来自非经常性中标合约。从2019年起至2021年，迈越科技获得的服务收入分别为1.25亿、1.25亿、1.44亿，分别占相关年度总收入的72.3%、60.5%及71.4%。如未能中标，对业务、经营业绩及财务状况将产生重大不利影响。

对于单一大客户的过分依赖，以及业务运营受季节性波动、招标合约能否顺利获得等问题都影响着迈越科技的经营业绩，《港湾商业观察》就上述问题联系迈越科技相关人士，暂无回应。

资产负债率高居不下 现金流不甚稳定

值得注意的是，迈越科技的资产负债率一直居高不下。在2019年至2021年三年间，迈越科技的资产负债率分别为120.1%、114.2%、92.4%。

迈越科技在招股书中指出，公司在项目执行过程中需要预先支付大量现金，包括硬件、设备和软件的采购成本。而客户仅在项目完工及验收后付款。综合IT解决方案项目的年期项目规格在1至3个月间，因此相关项目有时会面临净现金流出。

在2019年至2021年，公司贸易应收款项分别为0.82亿、1.34亿、2.11亿；根据公司的政策贸易应收款项亏损拨备分别为640万、920万、1020万；相应年度的贸易应收款项平均周转天数分别为92天、177天、295天。

公司利用业务运营产生的现金及借款为执行项目等成本提供资金。从2019年至2021年，迈越科技的银行及其他贷款分别为0.51亿、0.86亿、1.20亿。

同时迈越科技的经营活动产生的现金流波动较大，2019年至2021年，公司现金流量净额分别为4384.7万元、549.7万元、667.5万。

资产负债率较高则导致公司有可能蒙受减值亏损，进而对财务状况、盈利能力以及现金流量产生不利。如果迈越科技在未来无法支付预定付款，款项到期时无法履行固定支付责任，公司需要重新协商相关责任的条款和条件，或获取额外的股权或债务融资。

同时如果迈越科技未能有效管理运营资金，公司的履行支付责任的能力、业务流动性业以及财务状况均会受到影响。将可能导致项目延迟、业务扩张限制等机会，对公司业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

教育信息化市场的千亿规模

根据弗若斯特沙利文报告，受强大的政策支持、不断增加的公告教育开支、教育行业的强烈需求及技术的快速发展及迭代所驱动。按2021年的收入计，迈越科技在广西教育信息化市场中排名第一。

从行业前景来看，中国的教育信息化市场已进入快速增长阶段。于2024年，中国及广西教育信息化市场中综合IT解决方案服务的市场规模将分别达至1874亿元以及54亿元。预计2019年至2024年，复合年增长率将分别为10.6%以及11.0%。

另一方面，弗若斯特沙利文报告显示，受惠于有利的政府政策、城镇化进程加快及科技发展迅速，于2024年，中国和广西的政府IT解决方案市场预计分别达至4987亿元及120亿元。

中国及广西的教育信息化市场高度分散，分别有10万多家以及约1000家参与者。按照2020年的收入计算，迈越科技在广西教育信息化市场份额为1.4%，排名第一。而在综合IT解决方案服务提供商方面，迈越科技占据4.6%的市场份额。

资深互联网观察家丁道师对《港湾商业观察》表示：疫情催化了教育信息化的发展，但教育信息化是大势所趋。越来越多的学子在尽可能享受到现代化的科技创新以及教育赋能带来的改变，教育受限的情况正在逐步改善。同时国家也在大力扶持教育信息化。教育信息化逐步突破场景的限制，在任何地方只要有一台可以连接互联网的设备，没有教室等空间的信息化限制，就可以接触信息化的教育进行教育的提升。

千亿的市场规模，高度分散化的市场压力，迈越科技还需要面临来自广西以及全国各地教育信息企业的竞争压力。伴随着国家教育政策的相应出台及调整，疫情带来的不稳定性等问题，或将对迈越科技的经营业绩带来考验。（港湾财经出品）