可孚医疗急于收购带来数亿商誉 大股东开启减持凉了谁的心？

        《电鳗财经》文 / 米莱

增收不增利，可孚医疗(301087.SZ)大股东减持208万股。上市后的一年内，该公司进行了三起并购，为该公司带来了2.3亿元的商誉，但还未提升该公司的业绩。

增收不增利 大股东减持

11月16日，可孚医疗发布公告，该公司的大股东宁波怀格共信创业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称宁波怀格)持有可孚医疗1053万股(占公司总股本的5.05%)，计划自公告披露之日起3个交易日后的1个月内以大宗交易方式减持公司股份208万股，占公司总股本的1%。

截至2022年第三季度末，宁波怀格是可孚医疗的第四大股东，长沙械字号医疗投资有限公司是可孚医疗的第一大股东。

可孚医疗于2021年10月登陆创业板，是一家专业从事医疗器械研发、生产、销售和服务的全生命周期个人健康管理领先企业。今年上半年，该公司有26.5%的收入来自健康检测类产品，35.8%的收入来自医疗护理类产品，22.8%的收入来自康复辅具类产品。此外，该公司有有66.3%的收入来自线上产品销售，33.7%的收入来自线下产品销售。

2022年前三季度，可孚医疗实现营业总收入18.78亿元，同比增长10.6%;实现归母扣非前和扣非后净利润分别为1.67亿元和1.09亿元，同比分别下降45%和61%。

财务报告显示，营业成本和各项费用的大幅增长致可孚医疗业绩下降，202前三季度，该公司的营业成本为11.6亿元，同比增长22.8%，高于营业收入10.6%的增速，导致毛利率下降6.1%。期间费用率为30.3%，较上年升高7.4%。

对外并购还未带来业绩提升

2021年登陆A股市场后就开启了并购之旅。同年11月该公司与转让方陈建国、宁波怀格共信股权投资合伙企业(有限合伙)、牛巧利、上海吉众企业管理合伙企业(有限合伙)、吉芮投资管理(上海)有限公司签订《股权转让协议》，该公司使用自有资金收购宁波怀格持有的吉芮医疗器械(上海)有限公司(以下简称吉芮医疗)约16.27%股权，收购陈建国等非关联方持有的吉芮医疗约37.79%股权，合计收购吉芮医疗54.06%股权。

可孚医疗表示，该笔收购能提高公司在轮椅、行动辅具等产品自主研发及生产能力的空缺。

2022年2月份，可孚医疗的全资子公司湖南健耳听力助听器有限公司(“健耳听力”)以自有资金人民币1744万元收购马飞跃、李雁合计持有的成都益耳助听器有限公司(以下简称成都益耳)80%股权。交易完成后，成都益耳成为该公司控股子公司。

可孚医疗表示，该笔收购将进一步加快公司助听器验配中心在全国的布局。

今年3月份，可孚医疗与持有橡果贸易100%股权的China DRTV， Inc.签订《买卖协议》与《买卖协议之补充协议》，以自有资金1.77亿元收购橡果贸易100%股权及其关联公司中与“背背佳”相关的知识产权。

可孚医疗表示，该笔收购补充了公司在轮椅、行动辅具等产品自主研发及生产能力的空缺。

上述三笔收购导致可孚医疗的商誉激增，截至2022年第三季度末，该公司的商誉账面价值为2.29亿元，较年初的4859万元增长了371%。

通过收购吉芮医疗、橡果贸易、成都益耳，可孚医疗实现外延扩展，但如果对标的公司的整合不达预期，可能会对其盈利能力产生不利影响，可孚医疗也存在商誉减值风险。

从今年前三季度的业绩情况来看，可孚医疗的对外收购还未对该公司的业绩带来提升。与对外收购形成对比的是，该公司在研发投入上的相对较少。

今年前三季度，可孚医疗的研发费用为7027万元，同比增长了52.55%;同期该公司的销售费用为4.34亿元，同比增长了43.19%。该公司的研发费用不到销售费用的两成。

从2018年至2021年，可孚医疗的扣非后净利润分别为0.62亿元、1.05亿元、4.01亿元和3.61亿元，同期增速分别为304.92%、69.42%、280.29%和-10.07%。由此可见，在上市之前，该公司总体保持较高的业绩增长，而上市之后，该公司的业绩就开始下降。

业内人士指出，可孚医疗两大收入来源分别为健康检测类产品和医疗护理类产品，近年来疫情推动防疫物资的需求飙升，继而带动该公司业绩大增。但事实上，可孚医疗在行业中并不占优势地位。2017年和2018年，可孚医疗的市场份额仅为0.19%、0.20%。未跻身我国医疗器械企业前十名，与行业头部企业有较大差距。

更让人担忧的是，可孚医疗的毛利率和净利率在一路下滑，该公司的毛利率从2020年的超49%，下降至2022年中报的38.5%，净利率从2020年的22%，降低至今年的10.2%。