最火五一落幕，经济稳中向好，AI独领风骚，怎做好二季度投资？

作者：随卞

“史上最火”的五一小长假落幕。国家旅游局数据显示，这个小长假有着2.4亿人次出行。在人从众的旅程中，经济复苏的强劲脉搏真切呈现出来。

具体到投资的角度，如何看待当前复苏的市场经济，如何构建新的高质量发展体系？在AI板块独领风骚的二级市场，投资者又如何把握结构化行情？日前，中泰证券首席经济学家李迅雷、中欧基金行业精选组基金经理钱亚风云出席直播，分享了自己对当前经济的看法。

构建新发展：实体经济加速流动

李迅雷认为，刚刚过去的“五一”假期，淄博烧烤热和全国各地的人从众都反映了民众对出行自由和消费自由的向往。今年以来，出行人数逐月大幅增加，反映了经济复苏的步伐也在逐步加快，对应着我国经济GDP的增速也将大幅回升。

而从经济学的角度来讲，要形成高质量发展新格局，保持内外部的流动性畅通很重要，这就需要发挥好市场在资源配置中的决定性作用，政府部门更多采取支持和引导好资金流、物流、人口流和信息流的举措，顺势而为，多采取疏导而非堵截的办法。

李迅雷举例表示，今年3月份的交通运输、仓储和邮政业的生产指数增长了12%，说明人口和货物的流动性已经有很大改善。一季度国内的社会消费品零售总额也有5.8%的增长，其中餐饮则接近14%的增长。此外，网上实物消费的增速超过8%，占比接近25%，由此带来快递行业从业人员数量的大幅增加，而实物店的从业人员数量相应减少。根据全国总工会的统计，全国外卖员、快递员、专车司机等人员数量为8400多万人，占全国城镇职工总数的20%。所以，“流动创造价值”并不夸张。

谈到一季度的市场表现，李迅雷认为，一季度的经济反弹在各方预期之中，说明我国经济在疫情好转之后恢复颇为顺利。但恢复之后能否维持人流、物流和信息流的畅通，能否让资金流与实体经济紧密相连，仍是需要通过各种政策手段和创新举措去优化。

钱亚风云则用复苏、创新、低估三个关键词评价当前的市场。他认为，今年以来，市场的复苏有目共睹，尤其是以人工智能为代表的科技创新正在成为市场热点。整体来看，市场主流指数（沪深300指数、中证500指数、创业板指及中证1000指数）市盈率估值均处于历史相对低位水平，或具有较大向上空间，权益市场投资机会丰富。不过，由于经济仍处于“固本培元”修复阶段，叠加外部环境的不确定性，A股投资进入“纠结”时刻。

AI一马当先，如何进行布局 

今年以来，市场继续演绎结构化行情，以ChatGPT为代表的AI成为资本追逐的新领域。前两年火爆一时的新能源板块已经过时了吗？

钱亚风云表示，没有一个行业是“永动机”，每个行业都有自己的巅峰和低谷，而号准行业发展的脉搏，规避景气度处在低迷期的行业，才能享受行业快速发展带来的投资红利。

“我之前看过高盛的一个报告，他说 AI 的运用可以使得每年的劳动生产率提高 1. 5%。虽然不知道它是怎么计算出来的，但我比较相信，只有提高劳动生产率的技术革命才是真正意义上的技术革命。”李迅雷表示。

对于专业的基金经理来说，寻找具有广阔发展前景和较大上升空间的成长性行业，则是钱亚风云一直在努力研究的事情。

钱亚风云认为，一个行业仅有成长性是不够的，成长必须有“壁垒”的加持。他表示，最终锚定的企业，除了要具备高成长的特点，还要具备核心竞争力。“或许是这家公司具备品牌壁垒，或许是这家公司具备技术壁垒，或许是与其他公司相比这家公司的投入成本非常低等等。”钱亚风云举例。

钱亚风云表示，就A股来看，国内整体 AI 相关的个股投资，他认为还是处在 0- 1的导入阶段，且偏主题投资。因为好多公司只是想要做，但还没有最后的结果产出，如果在这个阶段就进行主题投资的话，风险还是比较大的。如果没能在一个合适的位置参与，盲目追高产生亏损的概率非常大。

用周期思维布局二季度 

结构化行情下，如何把握板块轮动的机会？钱亚风云在直播中表示，自己会从宏观经济、中观产业趋势、微观个股基本面等多个角度进行周期性分析。

“政策调整、行业竞争格局变化、投资者情绪变化，以及资本市场本身的周期性波动等，都是我们要考虑的因素。”钱亚风云说，“如果我们在景气的中后期，以一个泡沫化的价格买入这些资产，可能就会面临本金的大幅亏损和净值回撤。”

钱亚风云表示，将力求在景气度从低迷过渡至复苏阶段时买入，在景气度处于中后期阶段时卖出。

具体到上半年的行业布局，钱亚风云更看好以下四个方向的产业逻辑：

第一，疫后复苏比较明显的行业，如航空。钱亚风云表示，鉴于过往三年累积了较大的供需差，航空行业在今后一两年可能会有集中释放的阶段。在这一过程中，由于供给紧缺，或许会呈现量价齐升的现象，盈利较有弹性，潜在收益空间可以预期。

第二，地产行业。“从今年年初披露的地产销售数据看，地产行业的景气度是有向好趋势的，但此时的向好究竟是脉冲式的，还是长期持续性的，仍有待观察，我们希望看到至少一年以上的景气持续度。”钱亚风云表示。

第三，消费电子行业。“尽管这一行业目前看起来景气度不高，但是我相信下半年会逐步迎来改善。从换机周期的角度看，原先是平均两年换一部手机，现在这一周期已经拉长到三年半了，我认为下半年或许会有一些换机需求涌现出来，消费电子行业的景气度或迎来向上修复。”钱亚风云说道。

第四，医药行业。钱亚风云指出，“如今医药行业可能已经迎来了快速复苏的机会，从海外经验看，差不多半年就可以基本恢复到疫前水平。而且随着人口老龄化趋势不断增强，医药行业的需求空间还在持续扩张。”

此外，钱亚风云非常注重估值性价比。他表示，在投资时会始终立足相对收益，当基本面未发生实质性变化时，享受一定估值溢价，而当基本面发生变化时，则调换成具备更高性价比的投资标的。

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