早期投资好着呢

虎嗅注：文章转自小饭桌微信公众号，作者何斌。内容有增补。

前天晚上，早期投资在朋友圈死了一回。

一篇名为《早期投资已死》的文章刷屏，文中大致两个观点：后双创时代，接盘侠们变得精明起来，此前真正厉害的早期投资，都是过往人脉在未来的折现，资本开始从前期涌向后期；屌丝离场，巨头进场，是当下中国早期创投市场的基本面。

传播学里有个概念叫做“沉默的螺旋”，即人们在表达观点时，如果看到自己赞同的观点受到广泛欢迎，就会积极参与进来，这种观点将被放大的扩散；反之，当某一观点少有人理会，即使自己赞同它，也会保持沉默。意见一方的沉默造成另一方意见的增势，循环往复。

的确，当天晚上朋友圈里对早期投资一片唱衰之声，但小饭桌认为这并非全景，我们也看到很多不同的声音，二者综合或许能使各位读者更多的了解事物的全貌。今天，小饭桌邀请了早期投资领域的一线从业者发表了自己的观点，希望您读后有新知，以下，Enjoy~

“未来的5-10年，早期投资的春天才刚刚到来”

（黄明明 明势资本创始合伙人）

早期投资向来都是所有投资中最艰苦的一个阶段，因为要从大量的早期尚处于萌芽的想法中找出未来能够成长为明日之星的潜力股。那些认为做早期投资能够一夜暴富，从而盲目跟风没有独立判断的人，不仅仅是在早期投资阶段，而是在任何阶段都没有出路。早期投资是整个创投生态必不可少的环节。如果将经济比作人体，早期投资就是经济体的毛细血管和细胞。天使强则创业强，创业强则中国强。

在今天的市场环境变得对巨型公司越来越有利的情况下，早期投资的方向在哪里？

创业公司要有自己的核心技术和科技壁垒，而早期投资人应该要深扎行业，找到行业的具体落地应用。这样的创业公司在未来的5-10年将有无比远大的前景。例如，自动驾驶领域是AI在产业里落地最大的领域，在车这个相对封闭和自循环的环节，BAT和创业公司相比并没有绝对的优势。在工业自动化领域，我们投的公司的解决方案在帮助富士康解决产线自动化的问题。

在我们可以看到的各种领域，创业公司都在利用自己的技术和核心能力提高整个产业的效率和提升用户体验。所以，我们可以判断通过科技创新，未来的5-10年，早期投资的春天才刚刚到来。

“投资的本质是赚钱，天使投资是在追求小概率成功事件”

（张野 青山资本创始人）

天使投资和VC有一个非常大的区别，绝大部分的VC投资行为是在规避小概率的系统性风险基础上去追寻相对高额的收益，而天使投资是在追求小概率成功的事件，也许早期投资的成功概率只有5%或者10%。换句话说，你投他的那一瞬间你就会知道有90%的可能性，这个钱打水漂，这样的投资行为在其他的行业是很少存在的，它是一种特殊的投资方式，它追求小概率事件而不去规避大概率的风险。

经济下行周期通常都是开创新生意和新局面的时机。风险投资的波动期内，一些公司放弃了原本大有可为的增长机会，而一些初创公司从罅隙中寻得重生甚至做大做强的机会。科技史上很多有名的科技公司，包括中国的BAT，也都经历过艰难时世。这时候对风险投资来说，虽然投资项目收益率在不断下滑，整体经济风险有所提升，但是也存在更多细分创新领域的投资机会。

“早期投资依然是蓝海，但是做早期投资，要做好吃苦的准备！”

（许四清 阿尔法公社创始合伙人CEO）

1、为什么资本会涌向后期？

资本会涌向后期的真正原因其实是管理费模式有利于基金管理人。

对于投资基金来说，他们能够获得的管理费率都一样，那么也就意味着融的基金规模越大，能够获得的管理费就越高。这就导致大量资金流向后期。

其实，许多大基金始终不忘早期投资，因为回报倍数高，又提供自产项目来源。但为了在给定时间内把大量的钱投出去，实现回报，他们无法把所有的精力放在早期项目上，这就是大基金比较难投出好天使的原因。

2、关于巨头

巨头们其实算是接盘侠，原因就是巨头们的规模大效率低导致创新不足，最活跃的推动者依然是早期投资支持下的小团队，因为他们比大公司的速度快的多，突破力强得多。

虽然手握流量与人才，但大型公司是非常焦虑的。很担心有哪些小领域出了什么名不见经传的团队，或者是一个小领域产品做的很好，一下把公司颠覆了。

3、对早期投资基金的建议 

早期投资需要建立对行业的敏锐洞察和对团队、产品的深刻理解，早期投资依然是蓝海，但是做早期投资，要做好吃苦的准备！

基金的规则通常是融大钱，拿高额管理费，那样日子好过。但是，副作用很明显，就是日子太好过了，严谨的流程使得速度放慢，完全跟不住早期项目，团队的技能后倾，更注重规模财务表现等，是从1到100的游戏。中后期VC如果投资轮次从A轮往前到天使挪动一格，人员增加2-3倍也不能保证把LP的钱按期投出去。如果想博取高回报率，就应该做早期基金，博取从0到1的回报，那样能建立光鲜业绩，不过不能指望管理费。以早期基金为基础，建立成长基金，在B轮前后投自己天使长大的项目，回报稳定，还能节约时间继续专注早期。

这样做，早期的投资人回报倍数高，感谢你。成长基金从天使团队里选择跑在赛道的领先者，回报稳定，团队效率高。投天使基金的，都是抗风险能力强的企业家，投成长基金的，大多是有眼光的family office或上市公司，都会感谢你。

那母基金呢？他们会跟着比较有名的VC里占份额，要稳定回报。母基金里的聪明人，都在新GP团队里寻找增长点。

其实，虎嗅也就这篇文章找几位投资人聊了聊，有投资人当即反问，做哪个阶段的投资没问题呢？

前段时间，诸多如无人零售相关的项目蜂拥而出时，也会给人某种创投圈 “阶级固化”的感觉——创业者资源和热卖的门槛越来越高，而当好项目便少的时候，机构作为被选择饿一方，自然也是需要比拼其他的资源和能力的。君灏资本的朱文杰表示 ：“由于现在的消费模式已经过了一个需要去创造的阶段，更多的项目其实做的是资源效率整合优化的事。那些做了很长时间的老牌基金涉足的产业遍布各行各业，所以他们只要把投后做好，就比别人有优势。新基金，要想要具备这样的能力，那只有和相关领域和产业结合，而且这个领域必须要是绝对的蓝海。如果新基金找准一个即将兴起的大的蓝海产业，找准这个产业最有机会杀出来的公司，一起做上下游的布局和造势，是有机会迅速成长的。”

所以，一切还是那句话，只要是够努力，还是能找到好项目的。说早期投资 “药丸”，确是言过其实了。