未来，投资人一定不能忽视程式交易

【达人专栏】林天程

车品觉兄 (《全民大数据》专栏作者) 早前在访问中说：“在将来，人与人之间的竞争比较的是机器的能力而非个人的IQ。人工智能的重要原材料也是数据。就像在原始社会，人与动物最关键的差别之一是：人类懂得使用工具。而从现代社会进化到data 时代，和现在的区别在于，未来人类不仅懂得用工具，还要懂得用数据。”

上周金融杂志Institutional Investor 公布了2016年度顶级对冲基金经理排行榜。前八位中有六位都是量化分析专家(Quants)，包括Renaissance Technology 创办人James Simon 和Citadel 创办人Kenneth Griffin。Renaissance Technology 被誉为全球最赚钱和最隐蔽的对冲基金，办公室不是位于纽约华尔街，而是在长岛。该基金不聘请具金融经验者，只招聘物理、数学和计算机等理博士。它的旗舰Medallion Fund 自1988年成立以来，年均回报超过34%。彭博报道2001年至2013年期间，该基金的年回报率最高达+98.2%，最低是+21%, 同期标普500指数录得负38.5% 回报。一般对冲基金的收费模式是2+20，而James Simon 曾在TED Talk 表示其基金收费是 5+44！Medallion 的规模越滚越大，目前已不接受外来资金，只为员工投资。

 高新科技和复杂运算的程式交易是大机构的专利吗？本栏曾介绍美国的初创公司Quantopian － 为独立投资者提供完整的美国股票历史数据和回溯测试的平台。笔者一直以为散户的程式交易在美国比较盛行，而这股风气还未吹到香港，谁知道Quantopian 近日宣布秋季会来亚洲举行Quant Conference，并为选址香港或新加坡进行问卷调查。既然决定跨越半个地区来亚洲举办论坛，估计区内有一定数量的独立程式交易人。

未来，投资人一定不能忽视程式交易。

程式交易有不同派别，最常听见的是高频交易(High Frequency Trade)，这的确需要资本雄厚，只有大机构才有条件做。除此之外，平常见到的当日冲销、短线当冲 、长线投资等都可以程式建立模型，利用电脑的高速运算能力选股和大规模测试，并自动执行交易。上周伊玛士的《击败大市亦仅惨胜》一文，就展示了如何套用基础因素分析选股，且列出回溯测试结果（很不幸过去两年基础分析策略录得负回报，即便加入止蚀规矩能大大提升回报，却仍是录得负回报）。

程式交易 (不论全自动或半自动) 是投资人的辅助工具。懂得运用，并能结合数据分析和资金控管，就具备相对优势。目前这界别仍充满神秘感，大机构固然不会公开其策略和做法，独立投资人的入行门榄亦不低 － 很少人同时具备投资知识经验、数据分析技术和编写程式能力。这不是简单凑合投资人、数据人和编程人就能轻易成事。单是思维模式不同已需要花费一番唇舌沟通和时间磨合，另外是很多人未必愿意分享 (自以为是)“秘技”，再者程式交易并非必定赚钱。市场有涨跌循环是常态，人手交易会遇到的事，程式交易同样会遇到，只是撇除情绪或可减低犯错机会。总之由人肉分析进化至程式交易，不是一时三刻能做到，就如价值投资需要耐性、时间和坚持，并且不断学习与时并进，免得落后。据友人说，目前内地和台湾的独立程式交易人较香港热闹和超前太多。

此文同见于《信报》的《价值投资》专栏

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