从海外回归国内，曾是手游界大佬的“他”，能否在新三板翻身？

人人网、人人游戏，可以说是一批年轻人印象中的青春印记，特别是人人游戏，曾经在一段时间内开拓国内手游市场并占据中国手游市场半壁江山的“引领者”。

从发展上来看，人人游戏的发展可谓算的上是一波三折。2011年，人人游戏作为业务之一跟随母公司Renren Inc赴纽约证券交易所上市；2015年，选择海外退市，再到2月15日，正式在新三板挂牌。这些年，可以说人人游戏经历了从爆红到冷淡的过程，面临业绩下滑、新产品青黄不接等问题。

而在此前，有分析师认为，人人游戏海外退市或许是因为人人集团对其已不抱希望，因此也希望将其交给资本市场，尽快脱手。不过，对于如今已挂牌的人人游戏来说，又何尝不是一个新的开始。

5年无自主研发新游戏产品；公司业绩下滑

作为曾经掌控中国手游市场半壁江山的“主导者”，人人游戏先后成功研发并运营了《猫游记》、《乱世天下》、《天书奇谈》、《钢铁元帅》等多款大型知名网游，并率先推出了国内首款跨屏游戏（游戏为《乱世天下》）。

据悉，人人游戏主要游戏产品包括自主研发游戏和联合运营游戏两大类。据其公开转让说明书显示，2014年至2016年1-4月其自主研发游戏有四款，分别是《乱世天下》、《天书奇谈》、《钢铁元帅》和《商战创世纪》；联合运营游戏包括两款，分别是《一代宗师》和《攻城掠地》。

但要注意的是，上述产品最晚于2013年上线，如果从其自主研发的游戏产品来看，人人游戏可以说已经有5年时间没有推出自主研发的游戏产品了。详看下图：

在互联网快速发展、网络产物日新月异的时代，没有变化可以说就是最大的退步。作为互联网产品之一，游戏产品生命周期也较短，一般而言热门游戏生命周期不超过几年，其它移动游戏生命周期在一年左右。随着移动游戏产品从发展期、成熟期逐步向衰退期过渡，游戏产品为公司带来的营业收入势必也将逐渐降低。

资料显示，人人游戏2014年、2015 年和2016 年1-4 月公司实现营业收入分别为20714.72 万元、10718.61 万元和 2436.19 万元；净利润分别为2271.08万元、2626.04万元和643.7万元。

来源：人人游戏公开转让说明书

从上图可以直观的看出，近两三年内人人游戏收入与盈利规模呈明显下降趋势。从其业务构成来看，人人游戏2014年至2016年1-4月主营业务主要来源于游戏《乱世天下》、《天书奇谈》《钢铁元帅》、《商战创世纪》等，分别占主营业务收入比的68.54%、74.80%、63.09%，而这也导致人人游戏整体营业收入呈下降趋势。

有业内人士认为，人人游戏只有推陈出新、不断开发新产品，才能保持公司业务收入的稳定性，才能保持市场竞争力，若未来难有好的爆款产品，可能会慢慢淡出大众视野。

据了解，人人游戏目前正在依托多年对《乱世天下》、《天书奇谈》、《钢铁元帅》、《猫游记》等游戏的开发运营，研发相关的游戏续作。据其公开转让说明书显示，目前研发中的产品有《钢铁元帅2》和《乱世天下2》。不过，从其公开的资料显示，上述两款产品预计上线时间均为2016年底，但在其官网搜索其产品时，掘金三板尚没有搜索到该产品相关信息。

2016年是否能完成业绩承诺？

除推出新产品外，掘金三板认为，人人游戏现下最需解决的另一个紧要问题是其签下的对赌协议。

据了解，在引入投资机构的同时，人人游戏签下了对赌协议。据其与相关投资机构签订的业绩承诺与补偿条款显示，何川（人人游戏董事长）等人承诺2015年公司实现净利润不少于2000万元，2016年实现净利润不少于2600万元，且营收增幅同比不低于30%。但从其盈利来看（详看上文），2016年人人游戏想要达到业绩承诺，压力不小。不过，再过一两个月等其2016年年报出来后，其对赌结果就可以知晓了。

而对于人人游戏为什么挂牌新三板，不去A股上市，有业内人士认为，不外乎两个原因:1.尚未达到上市要求；2.不愿意排队。

有业内人士认为，人人游戏若想实现业绩增长，更需要获得大量资金周转，不管是从运营，公司资本运作、购买游戏产品等方面来说，都需要大量资金的支持。可以说，人人游戏如果想快速改变现在这个状况，快速登陆资本市场或许是一种“捷径”。

另一方面，海外上市企业，拆VIE回国后，国内资本市场估值会更高。目前，人人游戏无交易，尚无市值。不过，掘金三板认为，对于从海外回归，又曾是掌控中国手游市场半壁江山的人人游戏，不可忽视，现下可能是其改变前的宁静。

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