盘点2018年资本市场，2019年如何投资？

2018年犹如白驹过隙，转瞬即逝。回顾过去一年，全球资本市场波澜起伏，中国股市不尽如人意，A股从小阳春3587点跌了下来，并一直徘徊在2500点上下。尤其是美国股市，终于结束了 连续十年牛市，令人担忧金融危机十年一次轮回的魔咒似乎又将应验。

十年牛市 美股已严重透支未来

2018年10月以来，美股连续大幅下跌，美股三大指数第四季度跌幅均达20%。

有史可鉴，美联储每一次进入加息周期，都会引发金融危机。从目前的情况来判断，新一轮金融危机的似乎已经很近。

诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授罗伯特-席勒认为，本轮史上最长的美股牛市，已经显现了华尔街有史以来最严重崩盘之一的影子。实际上，无论从哪个角度来看，美国股市都不具备连续十年牛市的条件，都像是透支未来利益的结果。而一旦透支达到一定程度，尤其是特朗普利用更加危险的方式，在透支未来的发展潜力，美国经济面临的风险，确实已经具备大萧条的条件了。一旦美国股市崩盘，世界经济将受重创，出现比2008年金融危机更为严重的后果。

不过，自从凯恩斯主义大行其道之后，经济周期被人为地延长了。比如各国央行的货币政策、财政政策、以及其它强有力的宏观调控，都可以将这一周期放大，延缓经济危机到来的时间。因此，考虑到周期延长因素，预计2008年以来的这一轮经济周期可能至少维持12年，即下一次危机将最快在两年之内到来。

现金为王 静待低估值优质资产

再看一下股市，虽然目前美股估值依然很高，不过我们的A股却恰恰相反，当前的估值水平已跌至历史最低位。但即便如此，股市毕竟属于高风险投资，任何预示经济下行的信号，都可能使市场暴跌，而一旦因经济危机引发流动性紧缩，更将火上浇油，加速股市下跌。

因此，在危机到来之前，大家应尽量减少持有股票，多持有现金（银行存款）。我一直强调当下现金为王，理由是，现在几乎所有资产都太贵了，存在很大的泡沫成分，尤其是中国楼市。一旦经济危机到来，资产价格泡沫破灭，现金反而成为最“值钱”的资产（目前已可见端倪）。届时，低估值的优质资产满地都是，但如果没有准备好现金，也只能望洋兴叹。

这些年来，欧美的经济危机主要是因为货币宽松和加大金融杠杆所致。每次危机之后，都需要以跌至谷底水平的实际利率（即通货膨胀调整后的利率）来刺激经济的恢复，并保持经济加速运行，这就好似打开水龙头放水。但是，长期低利率的弊病已然显现，其结果就是拖累长期结构性的趋势。

通常来说，金融市场每次泡沫被吹大，大众、甚至专家往往深信 “这次是不一样的”。因为，经济周期被人为地延长，所以，在一段时间内，他们似乎是对的。然而，有史可鉴，泡沫最终总是在一个周期的末期破灭，而且，每次泡沫被刺破都是由于相同的原因。

这次也将会一样。