米仓资本合伙人张璠：除了VC，创业者应该考虑战略投资吗？

一个不容忽视的事实，产业资本正在大举进军风险投资领域。那么如何在产业资本和风险资本之间抉择，与其说是做一个“正确”的选择还不如说应该做一个“合适”的选择。

如果一家公司一家获得了产业资本和风险资本的青睐，那么首先就应当恭喜您，已经成功地走出了融资的第一步！那么怎样才能做出一个合适的抉择呢？

产业资本在学理上的定义：在资本的循环运动中，依次采取货币资本、生产资本和商品资本形式，接着又放弃这些形式，并在每一种形式中完成着相应职能的资本。产业资本的目的是在生产和流通过程中创造和实现剩余价值，并最终达到资本的累积。更进一步讲，产业资本基本可以称之为战略投资，因为他更多地是根据他自身在产业链上的布局而选择投资，投资之后有可能保持创业者独立，也有可能完全融入产业链。

当然理论上的定义较难理解，举个例子就比较清晰明朗了，传统企业中的雅戈尔、复星国际以及互联网企业中的腾讯、阿里等，其都直接或者间接涉足创业投资领域，而这一类资本就归于产业资本一类。而风险资本对大家来说是更为熟悉点，而现在PE和VC之间的界限也逐渐模糊了，所以广义上来说风险资本就可以涵盖了PE和VC这两大类。

创业者要不要选择产业资本做战略投资？这需要考虑创业者自身的发展形态，以及自身产品的完整性。比如，最近个人云存储应用Dropbox，在拒绝了乔布斯几亿美金的收购价之后，一度发展很好。但最近颓势初显。而其原因在乔布斯试图说服Dropbox创始人时就已经提及：你做的不是一个独立产品，而是一个功能。这样的功能未来巨头们都会有，那么你独立发展的可能性就会受到限制。

同样的例子还包括地图和导航。很早以前，这是不能赚钱的独立产品，但现在早已经成为巨头们的一个核心功能。所以，导航犬就死掉了，而高德也早已委身阿里巴巴。

自身发展形态也比较容易理解。比如做智能硬件，这一块与传统产业链紧密关联，仅仅依靠风投是无法完成早期的技术积累和专利积累的，选择产业资本不失为明智的选择。

当然，还要考虑的是创业者自身的发展意愿。有的创业者会选择择机退出，有的会选择坚持到底。有的愿意独立发展宁为鸡头不为牛后，有的愿意吸收产业链的力量一起壮大。

早期的产业资本进入风险投资领域，其实更多的是想寻求企业自身的多元化发展、完善业务体系，达到产业升级的目的。但作为早期的风险资本则追求的是快进快出，期待爆炸性的增长，他们会在企业处于成长期或成熟期时选择退出，通常会以IPO、并购、破产清算等方式。风险资本会同时对多个项目进行投资，通过退出渠道获取投资收益。

随着新三板的开启，风险投资热显然已经卷土重来，加之产业资本的进入，这一块可谓是投资者必争之地。风险资本多倾向于投资早期项目，在项目萌芽或者初具规模时期便已经进入。产业资本是多沿着产业链垂直和外延进行布局，后期会倾向于并购被投企业，而并购后两个公司的核心能力相互延伸产生的范围经济会带来风险资本所期待的协同效应。

所以我认为，风险资本与产业资本所针对的企业发展阶段是存在差异的，相较于风险资本的早期介入理论，产业资本多青睐于后期发展较为成熟的企业或者是业务已经较为成熟。另一方面，在企业领域方面，风险资本所投涉猎较广，多会涵盖当下热门的产业领域；而产业资本多会关注与自身企业在业务性质方面具有一致性或者互补性的领域。所以创业者在面临者两类资本时应当首先考虑自身的发展阶段，如果在较早期，风险资本的钱应该是比较好拿，而产业资本可能会评估较长时间，且对创业者自身的发展是否具有优势也是不确定的。而到中后期的项目，产业资本在行业内的资金优势、资源优势、公关优势以及产业链的打通方面会逐步凸显出来，这对创业企业来说无疑是巨大的助力。

其实当下的一些风险资本背后也是许多产业资本在支持设立，如深创投背后的大众公用、达晨创投背后的广电传媒、硅谷天堂背后的钱江水利，所以这两类资本在一定程度上进行了融合，这对创业者来说无疑是一个利好！当创业者面临这样的抉择困难时，不妨对自己感兴趣的资本做一下尽调，寻找最适合自己的进行下一步的合作。

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