论布局，只服它！埋伏6年，IPO前夜变身“新能源概念”

没有永恒的公司，只有时代的公司。一家公司要想不被碾过，不断求变，找到新业务是唯一的选择。这样的例子并不少，通用电气（GE）1878年成立时生产电灯泡，200多年后电灯泡业务早已变成了飞机发动机、发电设备到金融服务，企业只有不断进化，才能摆脱历史的车轮。 

因为体量偏小、资金缺乏、技术壁垒等原因，对新三板上大部分中小微企业而言，布局新业务是一件难事。

但最近，读懂君却从芸芸众三板公司中，发现了一个“转型楷模”。它苦心布局六年，成功从制药公司，悄悄“转型”为一家“新能源概念公司”，并已走上IPO之路。

这家公司，不少新三板投资者都知道，就是去年9月出尽风头的IPO扶贫概念股——宏源药业（831265.OC）。

2017年3月20日，停牌半年之久的宏源药业发布了2016年年报。相比2015年度，这份年报最大的变化是，六氟磷酸锂业务增长迅速，为公司贡献了1.52亿元；公司的第一大客户也由原先的制药公司，变成了比亚迪。

停牌前，宏源药业股价暴涨65%，动态市盈率达到了42倍。如果顶着“六氟磷酸锂概念股”登陆A股，公司股价将会怎样？

一、宏源药业转型新能源概念，第一大客户变成了比亚迪

宏源药业本来是一家制药公司，主要业务是“乙二醛等有机化学原料，乙醛酸、2-甲基咪唑、2-甲基-5-硝基咪唑等医药中间体，甲硝唑、苯酰甲硝唑等原料药的研发、生产和销售”。

但这只是以前，2016年年报公布后，公司就不再是一家“单纯的”制药公司了。

2017年3月20日，宏源药业发布2016年年报，实现营业收入10.75亿元，同比增长7.21%；净利润6806.41万元，同比增长4.91%。收入增加主要是由六氟磷酸锂业务贡献的。2016年六氟磷酸锂业务的营收由2815万元增长到1.52亿元，与此同时，公司的第一大客户也由原先的大连德元化工，变成了比亚迪。

六氟磷酸锂，这项宏源药业苦心布局了6年的业务，终于在2016年，公司IPO前夜实现了大爆发。

六氟磷酸锂是目前炙手可热的锂电池材料，主要用于锂离子动力电池、锂离子储能电池及其他日用电池，同时是近中期不可替代的锂离子电池电解质。

（百度百科截图）

读懂君查阅资料得知，1Kwh锂电池需要2.2Kg正极材料、1.2Kg负极材料、1.3Kg电解液。电解液是电池正负极之间起传导作用的离子导体，而电解质也就是六氟磷酸锂，又是电解液不可或缺的成分。六氟磷酸锂的重要性不言而喻。

为什么公司要苦心布局六氟磷酸锂？因为看好它的发展前景，而且这是一门暴利生意，2016年年报显示公司六氟磷酸锂的毛利率达到67.2%。

高毛利是由六氟磷酸锂的工艺特点和市场供求决定的。虽然原材料价格不高，但对技术要求极高，2011年之前，日本的瑞星化工、森田化学和关东电化几乎垄断了六氟磷酸锂行业，当时六氟磷酸锂的毛利率高达80%。2011年国内厂商才成功攻克了六氟磷酸锂的生产工艺。

受益于国内新能源汽车产业的快速发展，2015年底六氟磷酸锂的价格又迎来了爆发式上涨。可以说宏源药业真的赶上了风口。

下图分别为首次披露的招股说明书报告期内六氟磷酸锂的销售情况和成本情况：

资本市场对“六氟磷酸锂概念”也非常买账。

新三板上曾有一家生产六氟磷酸锂的公司新泰材料，2016年6月16日A股上市公司天际股份（002759）宣布作价27亿元收购，按照新泰材料2015年净利润2041万元计算，PE高达132倍。

天际股份原本是卖电饭煲、电炖盅、蒸蛋器等小家电的，因为宣布收购新泰材料，复牌后二级市场连拉10个涨停板，目前动态市盈率已经达到214.32倍，市值从当初的34.6亿元暴涨到如今的113.5亿元。

而宏源药业2016年9月12日停牌前股价暴涨65%，对应动态市盈率为42倍，如果带着“六氟磷酸锂概念”概念去A股，依然有非常大的想象空间。

二、在六氟磷酸锂业务上苦心布局6年，能否顺利登陆A股？

在新能源业务上，宏源药业其实已经布局了6年。

公司原来的制药业务，其实已经没有太大的增长空间，近几年营收一直保持在10亿元以上，增长缓慢。

六氟磷酸锂这一新能源业务，相当于给公司装上了新的引擎。2016年公司营收7%的增长，基本都由六氟磷酸锂贡献，在公司规划中，六氟磷酸锂也是新的利润增长点。

其实早在2010年，基于对新能源电池的市场预期，宏源药业就开始投建六氟磷酸锂生产线了。

并且，宏源药业拥有化工技术基础，为新生产线的投建提供了技术保障。2013年宏源药业与武汉大学合作的“用流变相反应法生产六氟磷酸锂”的核心技术被湖北省科技厅鉴定为科学技术成果，主要技术指标达到国际领先水平，宏源药业拥有该专利的独家无偿使用权。公司目前已具备成熟的六氟磷酸锂生产技术、管理经验，获得授权的相关发明专利有3项。

六氟磷酸锂的生产流程（采用流变相反应法）

2015年以前，公司六氟磷酸锂的产能相对较小，且产品价格较低，未构成宏源药业的主要收入或利润来源。但随着新能源汽车的快速发展，六氟磷酸锂的价格在2015年底迎来了爆发式增长，公司也及时完成产能提升，所以“量价齐飞”。

虽然2015年之前六氟磷酸锂未能贡献多少营收，2015年年报中也只有6处提及“六氟磷酸锂”，看似不受重视，但宏源药业一直都在加大投入。

2014年挂牌时，宏源药业披露的公开转让说明书显示，公司的新能源车间价值467万元，2015年又在六氟磷酸锂技改项目投入了617万元，2016年又追投6747万元。

可能是认为市场前景广阔，公司还计划进一步扩大产能。读懂君在宏源药业的招股书中看到，公司计划首次公开发行6225万股，募资将用于研发中心建设及药物研发项目、年产4000吨六氟磷酸锂项目、营销网络中心建设项目及偿还银行贷款。

年产4000吨六氟磷酸锂项目建设分两期，一期建成 2500吨/年的产能，二期建成 1500吨/年的产能。项目总投资 2.64亿元，完全达产后预计年新增销售收入6亿元，年新增净利润 1.54亿元，项目投资回收期4.42年（税后）。

根据公司的规划，未来添加剂和新材料产品将成为公司业务发展重要的“两翼”，目前来看，六氟磷酸锂这一翼先一步丰满起来。如果宏源药业成功登陆A股，想象空间还是巨大的。

读懂君从投资者处了解到，最近宏源药业已经开始联系股东核查资料了，“资料要得很急，据说赶着上市”。

但是，公司的诸多风险因素也不能忽视。

六氟磷酸锂这么“暴利”的一门生意，必然会吸引跟风者和竞争对手加大投入，一旦市场供求关系发生重大变化，对公司的影响也是巨大的，实际上多家六氟磷酸锂生产企业都有扩产计划。

而宏源药业的IPO之路也算不上一帆风顺。此前宏源药业曾因开具7900万元无真实交易背景的票据，违反做出的公开的承诺、违反信披规则，被股转系统给予约见谈话和责令改正的自律监管措施。

另外，招股书显示，宏源药业在报告期内发生了多起安全生产和环境保护事故，因此受到了行政处罚。但是公司表示，相关行政主管部门已经认定不属于重大违法违规行为。看起来这个风险已经排除了。《违法违规是否影响IPO？新三板公司，你需要知道这3点》

但无论怎样，苦心布局六年，并“转型”成功，对于宏源药业而言，已是一大喜事。

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