大学生创业是伪命题么？不是，是要命题

创业成功率到底是多少？这件事对创业者很重要，对天使投资人来说也很重要。理性的评估创业成功率（或者说，创业失败率）这件事，是失败学的基本功。

为了谈成功率，首先要界定“成功”，我们把创业者和投资人如果都看作是投资者，只不过投资人付出的是金钱，创业者付出的是生命——或者说，时间，创业者的时间也可以用劳动力成本的方式折算为金钱。用投资人的角度来看，这件事很简单：

1、创业成功的基本标准应该是“赚钱”，也就是最终获利超过了投资人/创业者的付出；

2、创业成功的更高标准应该是“更赚钱”，也就是投资初创企业，比投资其他资产（例如房产、股票）更赚钱。这件事挺难的。北京房地产十年十倍，年化复合增长率25%，这是一个超越巴菲特的存在。幸运的是，北京房价在狂涨二十年之后，一套房子的单价至少几百万起，动辄数千万，这已经不是一个适合普通投资者的资产标的。过去我们常常听创业者抱怨说，“创业十年，还不如买两套房”；今天，没有人还会这么抱怨，正确的表达方式是“反正也买不起房，还是攒点钱创业吧”；

3、赚钱和更赚钱都是暂时和不稳定的，我认为，创业成功的稳健标准是“成为细分市场的垄断者/领导者”，一个能够稳定的垄断细分市场的企业，不仅可以持续获得高利润，而且具备被并购的价值。而高营收和高利润，也是上市的基本条件；

4、最后，创业成功的极致标准当然是“成为巨大市场的垄断者/领导者”，这样的企业往往是独角兽，是风险投资人能够退出，能够巨额获利的标的物，也是传统风险投资者关注的企业。

我们可以看到，在成功判断标准上，有两个很重要的因素，首先是市场规模，其次是能否实现垄断。从经济学的角度来说，垄断只有两种情况，一家独大的寡头垄断，或者两家合谋的双寡头垄断。换句话说，在一个市场上，不管有多少家参与竞争，最终胜出的企业一般不会超过两家。这是创业成功率极低的根本原因，因为市场是个屠场，不管多少人进来，她只允许最多两个人存活下来。千团大战中，只有新美大幸存；千播大战，活下来的企业也不会超过三个。创业就像跑马拉松，一万个人跑马拉松，第一名拿到金牌，第二名拿到银牌，第三名拿到铜牌，第四名以后尽管跑完了马拉松全程，但是什么都没有。我们创业者的目标就是拿到金牌，投资人的目标就是找到金牌选手，没有其他。

如果按照这个标准来看，草根创业者前途一片惨淡。让我们和马云爸爸拼眼界，能力，人脉和资源，这太难了！怎么办呢？市场竞争的基本特性是，不断细分。换句话说，就是找到一个刀尖一样的小市场，看到的人不太多，进来的人更少，如果只有五家企业进入这个市场，那么我们的存活概率就变成了40%，刀头舔血，刀背藏身，应该是草根创业者避免失败的基本法则。

崇山峻岭小而美一马平川独角兽

主要的互联网交易平台都是一马平川的市场，比如淘宝/京东，比如新美大，比如滴滴。这类市场，领导者的市场占有率一般大于50%，第二名的市场占有率一般不超过30%，第三名一般不超过10%。在这样的市场上，创业成功率很低，但是回报巨大。

当我们看清了成功的标准，以及不同市场的特性，回头看所谓的创业成功率，头脑就会更加清醒。“美国市场创业成功率是十万分之五”，其实这句话的含义是，在所有的创业者中，最终垄断一个巨大市场并且达到上市标准的比例是十万分之五。这个比例，并不值得创业者参考，独角兽是少数，中小企业是大多数。看生意应该首先看是否“赚钱”，而对于缺乏财务数据只能定性判断的早期创业，“细分市场垄断者”应该是我们投资的稳健标准。

更进一步，初次创业者和新天使投资人，在投资标的上应该有清晰的理念判断。生意能不能投？细分市场能不能投？还是去追逐独角兽？我个人谨慎的认为，在互联网这个大技术趋势已经充分渗透的背景下，渐进式创新的机会大于颠覆式创新，因此，对于创业者来说，一步登天已经很难，更合理的方式是饭要一口一口吃，屌丝逆袭也要一步一个台阶。我们很难想象一个年收入数十万的小伙伴，忽然逆袭一跃成为年收入上亿的成功创业者，更理性的方式是，先专注细分市场做到千万级营收的小企业，再通过产品品类的升维，冲击上亿乃至于十亿的市场规模。

因此，我谨慎的认为，新天使投资人的合理投资标的，应该是“细分市场的垄断者”，合理退出路径是并购退出。独角兽太稀少，抢不过明星天使，抢到就是赚到；生意可以投，但是估值逻辑不一样，要基于现金流逻辑估值。所有的投资品类背后其实只有一个逻辑，就是回报倍数和成功概率。在股权投资的大品类下，生意型众筹，细分市场垄断者，独角兽苗子，也需要做合理的选择和配置。

见山是山，见水是水

创业与投资是硬币的两面。大众对大众创业的认知经历了贪婪与恐惧的转变，同样的，新天使对天使投资这件事的看法，也会经历从贪婪到恐惧的转变。

谈到天使投资，局外人最常听到的就是某明星天使收益上百倍，上千倍，上万倍，觉得这是一个神秘小圈子的游戏，所以刚刚进入这个领域的新天使，往往是贪婪大于恐惧，总想投几个项目就一夜暴富；但是，有创业经验或者看过一些项目的投资人，就会知道创业成功率极低，投一百个未必能成功一个，于是恐惧大于贪婪，觉得天使投资风险极高，完全是公益事业。

天使投资能不能赚钱呢？2007年，美国考夫曼基金会曾经统计了539名天使投资人的1137个投资案例，结果表明，在投资20-80个项目的前提下，天使投资平均持有年限为3.5年，综合收益2.6倍，年化平均收益率（IRR）27%，换句话说，天使投资不是一夜暴富，也不是血本无归，而是一种进取型的资产配置。

前文我们提到，天使投资到IPO的成功率大约是千分之一，那么，这个年化平均收益率27%是怎么做到的呢？考夫曼基金会对所有案例进行统计发现：

50%的投资项目：彻底失败

20%的投资项目：拿回初始投资

20%的投资项目：实现2到3倍收益

9%的投资项目：实现10倍收益

1%的投资项目：实现20倍-100倍以上收益

这也符合我们前文所说的，生意/细分市场垄断者/独角兽的逻辑。天使投资的收益符合幂律分布：投资生意最多能实现2-3倍回报；投资细分市场垄断者可以实现10倍收益；而极少数的独角兽会带来巨大的回报。

《五灯会元》里面有段话，青原惟信禅师说，“老僧三十年前来参禅时，见山是山，见水是水；及至后来亲见知识，有个入处，见山不是山，见水不是水；而今得个休歇处，依然见山是山，见水是水。”还原到本质，天使投资尽管有巨大的不确定性，但依然是投资，既然是投资，就要用风险和收益的逻辑来看待。

当我们能够理性的选择投资标的物，就会带来天使投资市场的巨大发展。毕竟，天使投资的价值在于早期项目估值低，往往项目估值低于100-500万，投资额低于20-100万，因此，最终即使以并购的形态退出，往往也能实现十倍甚至百倍的收益。美国市场已经证明了这一点。

美国市场有30万天使投资人，每年投出超过7万个项目，总投资金额超过240亿美元。与天使投资相比，美国798家VC机构一年投资的项目数约为1万个，投资金额780亿美元。我们可以看到，天使投资项目占市场的87%，金额占市场的23%，市场及其发达，天使投资是整个投资市场的最基层和入口。

与之相比，中国天使投资市场还远远不发达，清科创投在2016年估计中国天使投资人约为1万人，市场上只知道徐小平、蔡文胜这样的明星天使投资人，广大的小天使遇到项目很偶然，投资决策很随意，结局往往很痛苦。新天使们并不知道如何应对风险，也不知道如何判断项目，更没有资源和金融圈对接。

精一天使公社希望能够帮助新天使摆脱贪婪和恐惧的不理性情绪，用理性的态度来分析和看待天使投资，为此，我们总结了天使投资的三条基本戒律，叫做风险有管理、投资有逻辑、孵化有价值。本质上，这三条原则都是用价值投资的心态看待天使投资。

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