"股权投资时代”到来，你准备好了吗？

如今，“投资”已不是陌生的字眼，人人都会与它产生交集：买房、买地、炒股、买设备、买保险、买理财产品……每个时代，有每个时代的特点，亦有其投资的“主旋律”。改革开放以来，跟随欧美成熟市场的脚步，我国逐渐迈入“股权投资时代”，或可有20年左右的黄金时期，你了解它吗，又是否作了准备？

2017年5月26日，在由中关村民营科技企业家协会、中关村天使投资研究会共同主办的2017年度“中关村科技企业家圆桌论坛”——股权投资带给中关村企业的发展机遇专场上，元和资本创始合伙人、中关村天使投资研究会会长张正喜作了题为《股权投资时代到来，机会不容错过》的主题分享。

演讲干货满满，我们将分系列依次发布。本篇是该演讲的精华部分——“股权投资时代”的历史沿革和大背景介绍。

美国人怎么玩股权投资？

中国市场经济的很多玩法——模式、市场、规则，基本上都对标美国。

作为一个实业起家，主做电子材料的创业者，我1995年创业，用8年做到全国前3，到2008年企业转型，十几年间，很少有“股权投资”的说法，也很难找到股权投资人。当年资本市场没形成，我们的融资渠道主要是借钱、债权融资，股权融资还是很模糊的概念，是个“奢侈品”。

在美国的四、五十年代，找股权投资也是非常难的事。至六、七十年代，私募股权开始被认可，1965年到1975年，出现了29家基金，募资3.76美元，跟现在美国几千亿美元的私募股权总量没法比，但这是一个巨大的进步。

1976年，世界首家私募股权投资机构KKR成立于美国华尔街，这是个标志性事件。八、九十年代，市场有了更大发展，很多私募巨头成立于此时，如黑石、凯雷、太平洋，美国资本市场逐渐成熟。1979年，美国允许养老基金投资于风险资本。2011年，中国的养老基金首次踏入资本市场，和美国市场相较，晚了30多年。2001年到2016年，美国基金翻了一倍，各轮投资持续回暖。

中国私募股权投资市场的发展

再看中国私募股权市场的发展。

1985年，本土私募股权投资诞生，国家科委主导，设立中国新技术创业投资公司，目的是扶植高科技企业，此后又有一些国家创业投资成立，但是由于整体环境的局限，这些机构大多无法持续运行，最后都被清算。

1985年后，在顶层设计层面，政府已经意识到股权投资在我们经济发展中的历史地位和重要作用。受当时市场的局限性，以及私募股权的被认识程度影响，很难像现在，高净值人士可以将资金交给信任的机构投资。

1995年，互联网投资机会涌现：随着中国IT和互联网的快速发展，大批外资风险投资机构进入中国投资——可见，私募股权投资是“舶来品”。最先进入中国资本市场的，是外资机构，带领我们走上这条道路。

2006年，同洲电子上市，这是本土PE机构投资成功的首个案例，标志着本土投资机构的崛起。《新合伙企业法》颁布实施，使得国际PE基金普遍采用的有限合伙组织形式得以实现，推动了行业发展。

2009年，因金融危机，4万亿刺激政策+深圳创业板推出，企业上市门槛降低和高新股发行市盈率，为股权投资提供了绝佳的退出平台，一批投资机构借助创业板平台，获取高回报率。刺激政策使得LP手中的可投资金充足，很多投资人抓住了机遇，私募股权投资机构如雨后春笋般成立，行业井喷式发展。后期有很多不同的声音，但从私募股权投资角度，我们认为，4万亿推动了行业的大发展时点。

美国从大量中小企业出现，到第一家私募股权投资巨头出现，迎来繁荣期，大约经过40年。

中国自1978年改革开放，确立了市场经济体制及多种所有制的经济结构，鼓励、支持、引导非公有制经济发展，大量民营中小企业得以存在，并发展壮大。经过近40年发展，我们股权市场的发育程度，相当于美国七十年代末八十年代初的水平。但现在信息传播更快，技术发展程度更高，经济发展速度比以前快，预计还需20-30年，能赶上美国市场的发展水平。因此，我们的股权市场还有20多年“红利期”。

中国私募股权投资市场大有可为

要说私募股权投资时代到来，一是私募股权投资的总量，二是私募股权投资额在全社会固定投资总额中所占份额，三是私募股权投资市场生态环境的完善，这三个维度，共同佐证了私募股权高速发展的时代到来。

我想说明一个概念：美国的GDP只比中国多了50%，但是私募股权的规模是中国的10倍，其间的逻辑是什么？就是我们中国还未建立起成熟的市场结构，资本市场还有很大发展空间，13亿人口基数，也会导致需求量不断攀升。现在，这个机会开始到来，预计有至少20年“黄金时代”。

我们本来想做这项工作：查找15年来，中、美两国私募股权资总额在全社会固定资产投资总额中的占比，以说明其发展态势。

中国的找到了10年，美国的没找到，找了另一个参考数据：耶鲁大学基金对私募股权资产的投资比例，数值从2004年的14.5%提高到2013年的32%，到2017年3月，已达33%。这不能完全说明美国投资情况，但我们试图说明，美国目前私募股权投资的总量，在全社会固定资产投资总额中占比，应该达30%以上。

回到中国，中国的数据来源于公开资料。2007年到2016年，中国私募股权投资总额，在全社会固定资产投资总额中占比年均1%上下，比对在30%左右的美国市场数据，和这个成熟的市场经济比，私募股权投资市场仍有较大空间。

国家导向，政策加磅，股权投资逐渐向规范机构化运作发展

伴随历史进程，中央到地方形成共识，党中央、国务院高度重视。党和国家领导人多次鼓励创业，出台相关政策，良好创投生态下，作为支持创新创业的最佳金融方式，股权投资迎来了历史最好发展机遇。

2016年3月，政府工作报告也提到，要“鼓励社会资本发起设立股权投资基金”，从历史的发展阶段，从政策环境，从政府的支持，从全国上下的认识，我们认为，中国的“股权投资时代”到来。

目前，中国已进入IPO市场绝佳时机，经过两三年整顿， IPO市场的速度明显加快。这就是从中央到各地政府，支持资金脱虚向实，从虚拟经济进入实体经济，允许、鼓励、政策支持我们实体经济向资本市场融资。

我们认为，中国迎来了股权市场最佳的IPO时间，这是大趋势。

此外，投资市场出现机构化趋势。

过去，市场是分散的、民间的，这样的市场非常无趣，因为大部分散户的信息严重不对称，他徒有热情和闲功夫，但不具备投资和决策能力，根本不了解投资的企业健康与否，怎么发展，完全是跟风，这样的投资结构，也导致一部分庄家可以呼风唤雨。

为什么会出现股灾？因为市场不健康。市场不健康亦有多个原因——投资队伍不健康，结构不合理，整个政策环境不健康，监督不到位，这都是问题。

我认为，投资人结构不合理，散户太多也是原因之一，导致市场跟过山车似的忽高忽低。研究报告数据显示，截止2015年底，美国的三大证券交易所中，个体散户日均成交量，仅占总体成交量的11%，其中，超过一万股的大单，90%在机构与机构投资者之间进行。相较而言，国内的散户贡献了近90%的成交量，而机构投资者只占约10%。（数据来源：雪球网）在美国资本市场上，散户投资总量远远低于机构，我们却正好倒置。

相对于散户而言，机构有更强的投资能力和决策能力。它有团队，还可以和科研院所、专家团队合作。机构多了，比拼便趋向理性化。随着互联网发展，信息透明度越来越高，今后，拼的是机构的行业研究能力、资本市场判断能力和决策能力。

天使投资也出现了机构化趋势。作为更发达的私募股权投资市场，美国早期投资市场已出现投资机构化趋势，中国市场上的创业投资机构，亦有其发展空间。

顺应机构化趋势，政策层面也出现许多关于私募股权投资的管理制度，对私募投资行业进行规范。

我通过几个层面，说明“股权投资时代”到来。一个是未来发展空间，一个是在金融领域里，股权投资的盈利能力，给LP提供回报的能力都不低。另外，国家的大趋势，政府层面的推动，法律法规的完善，以及机构化趋势的出现，也是这一市场发展的更大推动力。

总而言之，中国的“股权投资时代”到来，大概有20年左右黄金时期，大家不要错过。

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