2017年第一季度美国风险投资行业报告（上）

引言

美国知名私募股权投资数据库及数据分析服务提供商Pitchbook和美国风险投资协会（NVCA）联合出版了2017年第一季度（文中简称“Q1”）风险投资行业的观察报告，站在风险投资产业的角度，盘点了2017年第一季度的发展情况。

该报告由中关村天使投资研究会组织编译，并加入中国的风投行业数据进行对比和解读，版权所有，转载请注明出处。

编撰方介绍

PitchBook创立于2007年，总部位于华盛顿州西雅图，主要做VC/PE数据分析应用，当前拥有2000名客户和7000名活跃用户。2016年10月，被国际权威评级机构晨星公司（Morningstar）以2.25亿美元收购，和晨星的合作，让Pitchbook为投资者提供的公共/私人市场行业的数据更加可靠。

在集成行业数据和数据分析上，PitchBook做得相当出色，其定期的行业数据分析报告，为 VC 和其他相关媒体机构广为应用，推出的可视化数据分析工具也颇有价值。丰富的VC数据库，为创业者和投资者们提供了检视各家VC 具体信息的平台。

中关村天使投资研究会源起最佳创业投资中心中关村，集合行业优秀天使投资人、创业投资机构和专家学者，分享最新天使投资趋势，走访、调研国内一线投资机构，是专注天使投资研究与发展，并为天使投资人和创投机构提供专业研究支持的机构。

编撰说明

在美国2017年Q1报告中，Pitchbook将美国的VC行业划分为天使与种子、早期VC、晚期VC三个阶段，并按以下标准进行定义：

• 1、天使投资与种子投资：要求案例公司中没有VC或PE参与，或公司尚未对外宣布正在进行与VC或PE的合作。对于种子投资，除上述标准，还包括融资金额在50万美元以下，且首次披露融资信息的案例；

• 2、早期VC：融资轮次在A、B轮的企业案例，如果融资信息无法获取，则通过公司成立时间、之前的融资历史、参与的投资者情况等信息进行判断；

• 3、晚期VC：C、D及以后轮次的企业案例。

除按照投资阶段划分外，Pitchbook还单独统计了成长期投资（growth equity，对标我国的PE阶段投资）及CVC投资（企业风险投资，Corporate VC）的情况。对于成长期投资，必须属于晚期投资范畴，且交易规模须大于1500万美元，并剔除房地产、能源设备、基础设施等行业的案例。对于CVC，则定义为“包括但不限于企业成立投资部门或者专门投资公司进行投资的案例”。

《2017第一季度美国风险投资行业报告解读》将分为上、中、下三部分，在中关村天使投资研究会的公众号、官网、官博刊发，全面介绍美国风险投资行业2017年Q1的发展情况。作为上篇，本文将介绍风险投资市场的整体概况。

中美风险投资市场概况

从美国的风险投资市场情况说起，2017年，美国的投资活跃度将可能回落到2012-2013年水平，市场回归理性。

▲图1：美国风险投资市场投资金额（百万美元）及投资案例数（笔）（按年度）

资料来源：PitchBook

▲图2：风险投资活跃度继续回归平均水平（按季度）

资料来源：PitchBook 

整体而言，2017年Q1总共完成1,808笔投资案例，总额达165亿美元，同比分别下降12%和24%，平均单笔投资金额为912万美元，较2016年平均规模水平下降10.8%。据推算可得，2017年的投融资规模约为660亿美元，交易总量为7,200多笔，这意味着，行业整体活跃度将回落到2012 - 2013年的投资水平。

但这并不能代表创新创业公司的风险投资量出现了根本性下降，反而说明，整个投资行业回归到了用更专业、严格的眼光来看待投资机会的氛围里。

相比美国，中国风险投资活跃度则持续增长。

▲图3：中国风险投资市场活跃度持续增长

资料来源：清科

相比于美国风险投资市场在2015、2016年达到巅峰，行业开始回落的状况，中国的风险投资市场，则呈现出持续增长的态势。可以看到，中国风险投资市场在2017年Q1的总投资额为2114.57亿人民币，投资案例数达2091个，分别同比变化+21%，-9.2%。同样指标，美国的数据是-12%，-24%，尽管投资案例数出现同比减少现象，但是总投资额超过2000亿，平均投资规模达1亿元，比2016年的平均投资规模水平增长23%。

中美风险投资募资概况

募资方面，美国经历了2016年募资最高年份后，出现下滑。

▲图4：美国风险投资募资活跃度（按年度）

资料来源：PitchBook

▲图5：美国风险投资募资活跃度（按季度）

资料来源：PitchBook

2017年1季度，58家风险投资基金共募资79亿美元。以这种速度看，2017年仍将是一个风险投资募集大年，但相对于2016年，仍然出现下滑，毕竟2016年是过去十年募资规模之最。

我们还能从其他角度观察：近8个季度来，有5个季度募资超过100亿美元，也反映了2017年第1季度整体市场反应相对冷淡。此外，2015、2016年有12支基金单支基金募资超过10亿美元，而2017年第一季度，没有一支基金超过10亿美元，只有两支基金规模达到5亿美元，这也从另一方面看到最近大型基金募资的低迷行情。

回到中国，风投行业募资规模持续增长，大额基金频繁出现。

▲图6：中国风险投资募资活跃度

资料来源：清科

2017年Q1，中国风险投资行业完成了425支基金的募集，共募集资金1948.47

亿，分别同比+4.9%和-3.4%。与投资活跃度相似，在募资端，中国风险投资行业在经历了2015，2016年的快速上涨之后，依旧保持着正向增长。不同于美国2017年Q1大额基金数量的下降，过去一年中，中国市场上频繁地成立大额基金，2017年Q1，共有11支基金募资规模超过10亿人民币。

中美风险投资退出概况

美国的风投退出额度不及预期，但出现了热点案例。

▲图7：美国风险投资退出情况（按年度）

资料来源：PitchBook

▲图8：美国风险投资退出情况（按季度）

资料来源：PitchBook

去年年底，行业的关注点集中在风险投资的退出环节，因为对2017年的预期很高，导致很多人认为第一季度不及预期。2017年Q1，只有7个风险投资的案例通过首次公开发行（IPO）实现退出，总计40亿美元。

然而，2017年前3个月，一些有名的风险投资退出案例引起了业内广泛关注，特别是Snap的IPO和思科收购AppDynamics两个案例（这两家公司在过去十年中均排在其各自类别的前十名）。而Snap和Mulesoft 的成功IPO，也给正在注册IPO的企业带来了更多信心。

中国退出数量的统计方面，因为新三板挂牌计入公众公司，而使得案例数大爆发。

▲图9：中国风险投资退出情况

资料来源：清科

2017年Q1，中国市场共完成735起退出案例。相比2016年第一季度997起的退出案例数，同比下降26%。这主要是由于2016年新三板的爆发，大量初创公司挂牌新三板成为公众公司，被统计入退出案例。

中美风险投资行业分布概况

美国有超过三分之一的投资案例来自于软件行业。

▲图10： 2017年第一季度美国投资案例行业分布（按投资案例数）

资料来源：PitchBook

▲图11：2017年第一季度美国投资案例行业分布（按投资案金额）

资料来源：PitchBook

▲图12：2017年第一季度行业分布变化保持了原来的趋势

资料来源：PitchBook

2017年第一季度，美国风险投资市场上，总投资案例当中的37%来自于软件行业，远远超过其他行业的投资比重。在总投资金额上，软件行业更是占据43%的比重，同样远远高于其他行业。在过去几年的时间里，这一行业分布特点始终保持，且软件行业的比重始终在增加。

中国方面，娱乐、TMT、制造业瓜分千亿蛋糕。

▲图13：中国风险投资行业分布（按投资额，亿元人民币）

资料来源：清科

与美国不同的是，随着中国当前大消费时代的来临，娱乐、TMT、制造业占绝了绝大多数的投资份额。

中美风险投资地区分布概况

投资地区方面，美国投资者已经开始在主要的风险投资活动中心以外的市场寻找机会。

▲图14：2017年第一季度，美国超过一半的投资集中在西海岸

资料来源：PitchBook 

在过去10年里，在硅谷等地开展业务的成本急剧上升，风投活动也因此向其他地方拓展触角。2017年Q1，交易标的中，总部在加州的公司所占比例从2016年的42%降至了38%。

展望未来，这一趋势还将继续。一方面，某些美国科技中心的劳动力成本过于高昂；另一方面，世界其他地区的人才储备也在日益增长。除此之外，投资者可能还会考虑其他全球性的机遇，比如由于美国移民政策的变化，可能会阻碍外国人才的引进和相关企业收购，在众多原因中，这可能是最重要的一条。

中国的双创，仍以北、上、广、深、杭为主，成都、武汉中部崛起明显。

▲图15：中国风险投资市场地域分布

资料来源：清科

中国方面，风险投资依然集中在东部沿海地区，北京、上海、广州、深圳、杭州占据了大多数的投资案例和投资金额。除了几个主要地区，中部的成都、武汉崛起态势明显。

综合结论

 综合来看，中国的风投行业在经历了长期积累基础上的小爆发之后，在发展态势上从追随美国发展，演变成为了具有中国本土特色，且具有强大生命力的行业生态。

投资案例的行业分布不同，展现了美国和中国在发展热点和阶段上的差异化，尤其凸显了中国作为消费大国的强大实力。而创新创业中心的区域转移和扩散趋势，则是美国移民政策变化，和中国大力推动双创政策所对比，而带来的时移事易。

由于中美两国采用的数据来源、分类有所不同，我们不对两国的数据进行横向对比，以免得出不当结论，所有生成的数据结论仅在中国、美国内部进行纵向对比，用以观测二者投资行业的发展变化。

如果您有意见和建议，欢迎给我们公众号/官方微博（@中关村天使投资研究会）和邮箱（yuanheangel@163.com）留言。我们希望和大家一起，推动中国天使投资和早期投资行业的发展。

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