开心麻花业绩口碑双下滑，执念资本前途未卜

文/一婷

新三板摘牌，冲刺A股失败，执念资本市场，开心麻花或将赴美IPO。

开心麻花（北京开心麻花娱乐文化传媒股份有限公司）成立于2003年，成立13年时间里陆续推出了26部话剧，打造了很多脍炙人口的经典IP。在全民娱乐的这几年里，开心麻花以其独有的舞台剧+电影的形式，将公司打造成国内喜剧IP生产商之一。

虽然开心麻花赴美上市目前尚未被证实，但是从开心麻花的路径不难看出，继续执念资本市场，只有赴美上市。在投行人士看来，“中国公司在美国上市的难度是A股、港股和美股三者中最小的。 因为美国实行注册制，而且也不像港交所那么关注同业竞争等问题，只要公司能够充分地进行信息披露，审核相对容易通过。”虽然如此，但也有观点称美股市场对影视公司并不欢迎，极低的估值也并不利于影视公司的项目融资，开心麻花执念资本市场或将赴美上市看来未来依然是前途未卜。

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复盘麻花上市路

2015年对开心麻花来说是一个分水岭。

2015年，开心麻花以2100万的制作成本打造爆品《夏洛特烦恼》斩获14亿票房，直接带来1.9亿元的收入，占全年总营收的51.8%，同年的净利润超过1.3亿元，同比增长243%。

10月，完成微影资本的B轮融资

年底（2015年12月29日），挂牌新三板，一周内两轮定增，估值从3亿迅速增长至50亿，一度被称为“中国话剧第一股”，成为了众多资本看好的明星股，可谓迎来其“高光时刻”。

然而，登陆资本市场后，开心麻花就越来越“不开心”了。第二部自家话剧IP改编的电影作品《驴得水》仅收获1.7亿票房，虽然豆瓣评分高达8.3分，守住了口碑，但开心麻花当年的营收较2015年却下降了23.81%，净利润下滑45.08%。

挂牌一年半后开心麻花新三板摘牌。

2017年1月9日，开心麻花公告称计划启动创业板IPO

2017年6月16日，开心麻花向证监会提交创业板IPO的申请，并于同年6月30日收到证监会受理通知书正式排队IPO。

公司股票于2017年7月3日起在新三板暂停转让。

然而2018年3月23日，“开心麻花”召开董事会审议通过了《关于公司终止首次公开发行股票并在创业板上市的申请并撤回申请文件的议案》，公司决定撤回创业板的IPO申请，发布原因为“拟进行股权结构调整”。

4月9日，“开心麻花”再次发布公告称，鉴于公司股票暂停转让的事由已经消除，依据股转系统的相关规定，经公司申请，公司股票将于4月10日开始起恢复转让。

无缘创业板IPO的“开心麻花”只得复牌新三板。

2018年开心麻花电影票房遇冷，《李茶的姑妈》仅获得6亿票房，仅仅3年，“开心麻花必出爆款”的市场神话被打破。

2018年10月11日，曾经以4500万收购开心麻花15%股份的第二大股东，中国文化产业投资基金转让其所持有的开心麻花11.33%股权，挂牌转让底价为6.12亿元，欲退出。无人问津，半年后，转让底价降至5.3亿元，完全退出。

《21世纪经济报道》援引一位接近监管层的中介机构人士称，开心麻花终止IPO的原因主要是来自证监会的“劝退”。 从其披露的业绩数据来看，具体“劝退”原因也许不是净利润层面，更多可能是类似于内部控制这些规范性问题。

2019年5月，开心麻花正式终止新三板挂牌，而公司的财务数据也不再需要向外界公示。

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业务能力强 业绩、口碑忽上忽下

目前开心麻花的营收主要分为三大块。演出及衍生业务、影视及衍生业务和艺人经纪业务三大模块。

伴随着《夏洛特烦恼》、《驴得水》、《羞羞的铁拳》带来的口碑和票房，开心麻花影视及衍生业务收入逐年增长。2017年，影视及衍生业务收入已达4.09亿，在主营业务收入中占比高达49.74%，反超传统话剧演出业务收入。但2018年后，不但舞台剧营收收入增长放缓，电影票房也频繁遇冷。

演出及衍生业务

开心麻花是舞台剧领域喜剧品牌，以舞台剧起家，在国内线下舞台剧、话剧市场上拥有较大的优势，近几年国内戏剧产业逐渐发展起来，也提升了舞台剧作品、话剧的盈利空间。但是，毕竟中国戏剧产业整体薄弱，依然存在种种问题，开心麻花想要依靠舞台剧、话剧作为主营产业突破上市的营收规模难度很大。

影视及衍生业务

除了戏剧市场，电影产业也是开心麻花的主要营收，但由于电影行业市场的不确定性，普遍营收波动较大，也成为影响开心麻花业绩表现的一个重要原因。

2015年《夏洛特烦恼》共计1.9亿元的收入，占开心麻花全年总营收的51.8%，同年的净利润超过1.3亿元，同比增长243%。2016年推出的《驴得水》票房仅仅获得1.73亿，同年净利润下滑45%。2017年《羞羞的铁拳》上映前一个月，“开心麻花”公布了2017上半年的财报，公司实现净利润2635.28万元，同比下降19.43%；但是2018年4月公布2017全年财报的时候，一部《羞羞的铁拳》却让原本下降的利润直接逆势增长了441.81%。

从去年开始，“开心麻花”也在商业变现途径上进行改变和尝试，参投了其他影视公司的作品，包括《绝世高手》、《妖铃铃》和《西虹市首富》等但效果并不如预期理想。

艺人经纪业务

开心麻花目前还面临着艺人合约问题，沈腾，马丽合约期满如何选择目前还未可知，而开心麻花短期之内恐怕也无力再复制一个沈腾。虽然旗下艾伦、常远、杜晓宇、宋阳等也属国内当红喜剧演员，但是论其艺人影响力和票房号召力依然和沈腾有一定的差距。如果沈腾、马丽不再续约，开心麻花旗下顶级艺人较少，加上培养难度较大，未来艺人经纪方面营收或仍将受限。

在艺人经纪方面还存在另外一个问题，就是头部艺人劳务占据了大部分的利润，财报中显示，沈腾和马丽仅2018年的收入就分别高达9249.07万元和7845.70万元。而归属于挂牌公司股东的净利润仅达1.1亿元。顶级艺人成本较高，他们带来营收的同时也分走了大部分利润，这也严重的影响到了公司本身的利润收入。

结语

在业内看来，“开心麻花”的曲折上市路是国内众多影视公司IPO难的缩影。目前国内影视公司能够上市的个例越来越少，这和影视公司的业绩不稳定大起大落有很大关系，影视公司业绩很容易受到某部影片票房波动的影响，不确定性太大，不可控性也较高。

另一方面,现在A股对于企业IPO的审核要求从严,影视公司如果只是通过不稳定且波动巨大的业绩来博一博，显然不容易通过, 目前除院线类的上市公司外,至今尚未出现一家成功独立IPO的影视公司。

另外，影视公司交叉持股、子公司众多的情况多如牛毛，这给监管审核都带来非常多的麻烦和问题，这么看来，想要成功在A股市场融资，作品、市场、口碑以及管理都是其影响因素。

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