投资的十三点感悟 ——献给OFC十三岁生日

投资界 2019-10-10 17:34 抢发第一评

日薄从甘春至晚，

霜深应怯夜来寒。（宋·林逋）

时光荏苒，走的好快！今天又到东方富海的生日了。源于谛诺山下、雁栖湖边的东方富海一晃已经13年了，我从事创业投资也满了整整20年。20年来，特别是创办东方富海这13年，公司看过上万个项目，投资的项目超过400个，涉及信息技术、节能环保、医疗健康、新材料、文化消费等各个领域，小的项目只有几百万，大的项目超过10亿。东方富海13年的投资既有成功的经验又有令人伤感的教训。虽然有20年的投资经验，但越投资胆子似乎变得越来越小了。

创业投资不仅受投资水平、项目质量的影响，还会受到政策环境、资金来源、税负高低的影响。中国创投20年的发展历程离不开环境变化，几起几落都有政策的因素。这两三年随着金融去杠杆、银行资管新规、IPO窗囗调控、减持新规、股市下跌、地方税收优惠取消等因素变化，中国创投环境变得日益严峻，创业投资真正的淘汰赛开始了。

如何适应新的环境变化，在国家创业、创新的浪潮中生存下来，在等待春天前熬过隆冬，是我们创投人必须思考的问题。在这个行业沉浸久了，也有些从实践里来的感悟，总结出来算是OFC13岁生日的礼物吧！

1．应变而变，在不断变化的政策环境中把握机会

要学会理解和掌握政策方向，政策善变是在中国做投资面临的最大问题。很多政策的制定往往受舆论或突发事件的影响，今年鼓励的过两年就不好说了，主管部门鼓励的，监管部门却不一定。在中国做投资最重要的是所投资的行业具有上市和并购的可能性，否则退出上会让你苦不堪言！

2．把失败率控制在15%以内

不要相信投资赚百倍、千倍的奇迹，孙正义能投上马云，南非MIH投上腾讯这样的案例堪称传奇，需要上百年的修炼才能有此成就。目前的情况下，几倍、十几倍的项目回报已经是很好了。中国的创业投资要确保基金投资成功率。在目前环境下，整个基金金额比例分布中，IPO率要高于35%，通过并购和回购的投资比率在40-50%左右，收不回来的投资最大不能超过15%，否则基金赚钱就要费力了。投资成功率＝IPO>35%+并购和回购>50%+血本无归率<15%。

3．把投资重点放在两头

早期项目拼眼光、专业能力、服务能力和胆量，晚期项目拼资金规模、品牌、资源整合能力。要赌就赌早期，靠早期赌大的，靠后期赚稳的。

4．给LP分钱越早越好

中国的LP不管是机构还是个人都不会有很长的耐心，早点分钱是可以继续融资的好方法。

5．投对人比什么都重要

投资就是投人！投资就是投人！投资就是投人！重要的话必须说三遍！

6．多投技术产品，少投模式创新

中国是个制造大国，去看下A股的上市公司，70%都是和制造产品相关的行业，制造业是中国经济的中流砥柱。而且，目前中美贸易之争，核心就是科技之争，科创板也是为高科技公司资本化的平台。相比较而言，模式创新型的项目虽然有机会改变过去，但在中国并不容易受到A股巿场的青睐，且易受政策变化的影响。看看很多文娱项目、O2O、P2P项目的结果，就知道投资模式项目成功率低，而投资高科技、硬科技才是过去和未来最容易赚钱的项目。

7．估值便宜才是王道

控制投资价格是重要的投资原则，WeWork上市未果，表明投资一二级市场估值倒挂的时代来临。只有持续成长的企业才值钱，只有赚钱的项目才值钱。投到独角兽不算厉害，投出独角兽才是本事。比别人估值便宜是投资最好的安全保障，不投贵的，只投对的。

8．对好项目多开几枪

能投到一个好项目不容易，不要满足于估值上涨，而是要坚持多投几轮。与其去寻找下一个目标，不如去跟随上一个机会。

9．与品牌机构联合

与好的投资机构联合投资是提高投资质量、快速成长的捷径。想办法与一线投资机构为伍，你起码有机会变成二线的机构。

10．少和创业者对赌业绩

多在投资功力上下功夫，千万不要基于对赌做投资。残忍的现实是70%的业绩对赌都会输，对赌往往会让创业者急功近利，丢弃战略目标。要赌就赌管理目标，让好的项目在时间上做好战略布局，赢得比赛。

11．最好的服务是“不服务”

好的增值服务是为创业者建立一个创业生态，让企业在创业生态中成长，而不是手把手的教创业者什么该做什么不该做。真正的好项目，只需要提醒性的服务，我们是坐在副驾驶位置的人，方向盘永远在创业者手中。

12．现金流比利润重要

中国的创业环境在世界上也属一流，但环境和经济周期变化也大，生存和发展是创业者面临的主要问题，尤其在经济下行压力下，合理管控现金，保持企业的流动性至关重要。投资机构要时刻提醒创业者保持流动性，只有活下来，才有机会看到春暖花开。