科创板遥感卫星第一股：走进航天宏图

首批入驻，航天宏图成为科创板遥感卫星第一股。

航天宏图（688066.SH）发行价格为17.25元/股，截至11月4日收盘，股价为38.80元每股，总市值64.40亿元，上市前3日实现了186.38%涨幅，成为彼时科创板涨幅冠军。目前，航天宏图对应市盈率（TTM）为47.57倍，与A股可比公司相当。

实际上，投资者普遍关心的是，作为国防军工行业体系，遥感卫星到底是否具有广阔的商业前景？目前已经可以成功应用在哪些领域？技术性企业，有哪些风险需要防范？进入资本市场后，未来航天宏图怎样将企业进一步做强？

近日，创头条记者走进航天宏图，实地探访航天宏图企业发展经营之道。

遥感卫星能不能实现前瞻性的商业应用？

图片来源：摄图网

企查查资料显示，航天宏图是一家从事卫星（遥感卫星、导航卫星）技术研究与应用的公司，专注于将遥感技术与云计算相结合，为政府、企业以及其他有关部门提供基础软件产品、系统设计开发和数据分析应用服务，成立于2008年1月，法人代表为王宇翔。

“现在行业苦恼的事情是市面上大家可能并不清楚什么是遥感卫星，遥感卫星产业到底怎么去商业化。”航天宏图董秘王军向创头条记者感慨。

由于之前卫星行业涉及国防军工建设，市面上少有对该行业的全方位立体化认知，卫星相关的商业化应用在我国也并不普遍。据卫星工业协会（SIA）统计，全球卫星应用业务和卫星制造业务的比值约为9:1，而我国只有3:1左右的水平，卫星应用业务具有较大的发展空间。

2018年6月SIA表示， 从2013年至2017年，全球卫星产值从2,310亿美元增长到约2,690亿美元，卫星导航和卫星遥感为主要增长点。

实际上，卫星遥感系统可以有效支持实行大规模产业化的普遍升级。记者获悉，随着技术和时间的同步推移，航天宏图的商业化逐步落地。

2008年至2018年，我国共发射30颗民用遥感卫星，航天宏图参与了其中23颗卫星地面系统或者应用系统的设计工作，占比为76.67%。

航天宏图还向记者解释，其自主研发的PIE系列软件产品有助于商业应用的开发，这个系统在2017年入选中央国家机关软件协议供货清单中是遥感类唯一入选的产品。

PIE是一套将原始卫星遥感数据进行预处理、校正、融合、镶嵌后根据不同应用场景进行分类、变化监测、目标监测，然后形成二维或三维可视化的软件产品，通过这个产品可以显示出卫星遥感监测反应出来的各种数据，对数据和情况进行分析，作用于商业应用。

图片来源：航天宏图官网

科创板首份半年报拔得头筹，可持续吗？

从资料来看，航天宏图的业绩在科创板企业中表现较好。今年上半年实现营业收入1.22亿元，同比增长281.96%，增速位列科创板第一名。

增速方面，近年实现爆发式增长。招股书显示，2016至2018年，航天宏图分别实现营收1.95亿元、2.96亿元和4.23亿元，实现归母净利润3,274.83万元、4,759.61万元和6,359.43万元。

毛利率方面，航天宏图2016年至2018年，主营业务毛利率为63.28%、59.63%、61.7%，分别高于可比同业公司平均值15.13、15.24、17.23个百分点。

收入结构方面，招股书显示，2016-2018年，公司主营业务中的系统设计开发收入为业务收入的主要来源，占主营业务收入约85%，2017年、2018年同比增长率分别为93%、30%。

对于增长原因，航天宏图表示主要在于：国家政策推动遥感和北斗等相关型号的工程建设，市场需求扩大；公司PIE平台持续完善，并且在部分遥感地面应用系统建设项目中承担了先期工程建设，积累了较多的产品和技术，也因此获得了很多延续性订单；同时销售网点的快速拓展为公司带来了更多客户。

商业应用方面有新的进展。

航天宏图向创头条记者展示了其支持北京某农业种植基地以及与某森林监测火情的合作项目。“据农户反映，在使用我们系统之前，种植园区经常会受到大面积的自然灾害，但是通过卫星遥感系统的使用可提前获取信息，在近期的种植中已经可以免受自然灾害影响了”。航天宏图内部人士表示。

目前在B端的商业化，农业、水利、气象、海洋、国土、环保等都是服务的对象，以保证未来企业的营收和规模化增长。

业内人士认为，卫星遥感是高壁垒行业，鉴于航天宏图的商业模式开始逐步推广应用，未来的增长或是良性的发展方向。

现金流、资金、客户渠道问题待逐步解决

图片来源：摄图网

然而，尽管增速猛进，2016-2018年，航天宏图经营性现金流量净额分别为-0.4亿、413.29万元和-0.15亿元，现金流情况不佳。

作为高新技术型企业，航天宏图逃不过研发投入和人力资本偏高，短期内难以实现商业快速盈利的惯性问题。

王军告诉记者，“在企业发展的这些年，为了融资自己几乎把所有能跑的银行都跑遍了。”

航天宏图还表示，公司人才成本又高。比如创始团队都是行业顶尖出来的，现在的员工基本都是优秀的技术人员。

招股书显示，航天宏图2016年—2018年研发投入情况中公司研发费用分别为0.3亿、0.38亿和0.5亿元，占当期营业收入的比例分别为16.52%、12.66%、11.87%。

人力构成方面，截至2018年底，航天宏图及子公司的正式员工共有1136人，技术人员共913人，占公司员工总数的比例为80.37%。其中技术人员中博士又有61人，硕士324人以及军转科技人才66名。

资金对于航天宏图来说非常重要。

“在进入科创板之前，我们前前后后进行了六轮募资。之前我们也在准备创业板申报的资料，但是综合来看科创板似乎更符合自身的定位。”航天宏图表示，“进入科创板，会帮助公司借助资本市场拓宽融资渠道，实现快速增长，建立遥感生态圈。”

招股书显示，基于公司业务发展需求拟募资56,669,97万元，用于PIE基础平台升级改造项目、北斗综合应用平台建设项目及大气海洋应用服务平台项目。

航天宏图表示，之前公司融资渠道单一，与公司的客户基础、业务发展相比，资金规模较小。目前我国的卫星应用产业正处于快速发展阶段，随着商业航天市场的迅猛发展，从事该领域的初创公司不断增多，市场竞争有进一步加剧的趋势，能否在这一阶段巩固公司的市场优势地位并进一步扩大市场份额，对公司的未来发展至关重要。

同时，业务的扩张、新产品的研发以及人员的补充都需要较大的资金投入。公司之前主要依赖自有资金和银行借款，难以满足公司的发展需求，因此融资渠道单一成为制约公司快速发展的主要瓶颈。

实际上，不仅仅受制于资金发展需求，作为军工企业，由于跟政府企业合作多，客户单一也是风险的一部分。

招股书显示，航天建筑和航天建设是航天宏图的重要客户，2016年、2017年及2018年，来自航天建筑和航天建设的收入占公司当年营业收入的比重分别为36.63%、11.81%和50.97%。

另一方面，航天宏图报告期内应收账款占当期营业收入的比例均超过90%，占比较高。航天宏图称，公司主要客户为政府部门、科研院所、国有企业或部队，受其财政预算、内部付款审批程序等的影响，所以付款周期较长。

对此，天使投资人傅哲宽表示，“客户来源单一是公司和行业发展阶段决定的，未来随着公司的发展和行业的不断发育，自然就不成问题了。”

实际上，对于行业未来发展，据创头条记者了解到，依托政策大力支持和鼓励发展，卫星应用产业链方面在2020年会完善，2035年前会构建覆盖空天地海、高精度安全可靠、万物互联万物智能的新时空体系。

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