世联行至暗时刻：和同策房产抱团不一定取暖

在房住不炒的大背景下，房地产生态链上的企业已经感受了阵阵寒意。作为最早上市的房地产中介机构世联行（002285）迎来至暗时刻：近2年来，公司市值缩水67%，第二大股东清仓式抛售。

面对严峻的行业局面，世联行给出的解决方案是欲并购同行同策房产咨询。这次被认为抱团取暖式的重组，其实更多的是在摊大饼而不是做强自己的基础性业务，团是抱了但不一定能取暖。

世联行至暗时刻

总市值近2年缩水67%，今年第二大股东搜房网清仓式减持，世联行迎来上市10年以来至暗时刻。

2009年8月28日，世联行在深交所中小板挂牌交易。作为第一家房地产中介概念股，倍受市场追捧，当时最高超过70元/股，总市值接近100亿元。公司最高光时刻的2015年，总市值达到609亿元。

自此该公司股价一路走低，只在2017年有过一段小反弹。2017年12月，世联行股票价格为14.6元/股，当时的总市值还200多亿元。目前，世联行股价跌至3.2元/股徘徊，总市值约为65亿元，两年下来缩水67%。

总市值大幅缩水的同时，第二大股东不看好公司未来。今年9月，持股9.96%的搜房网旗下北京华居天下网络技术有限公司宣布清仓式减持，在半年时间里将减持大约6%股股份。给出原因的是自身资金需求原因。

被世联行厚望的长租公寓业务还处在远水救不了近火的阶段。2019年上半年，这块业务的收入同比增长40%，但亏损还在不断扩大。

抱团不一定取暖

面对公司的最艰难时刻，世联行给出的最新解决方案：并购业务跟自己重叠度不高的同策咨询，这种被外界称为抱团取暖的方式，最后可能会演变成抱了团但不一定能取暖。

从营收来看，世联今年前三季度为46.8亿元，同比下滑了13%。而根据同策咨询招股书显示，该公司2015年营收不到10亿元。

一旦并购成功，两家公司2019年营收大约在75亿元，这个营收规模跟世联行去年差不多。两家公司合并后规模没有增加，主要原因是根据世联行前三季度营收13.1%下滑速度计算，该公司今年营收可能会下跌9亿元左右。

与同时上市的我爱我家前三季度86.8亿元营收相比，差距甚至在拉大。我爱我家2018年营收109亿元，世联行为75.3亿元。按照我爱我家前三季度的增速，该公司今年营收将会达到112亿元，而新世联行可能只能维持在75亿元左右。

结合我爱我家、58同城、链家贝壳在房地产行业的规模和地位，世联行和同策咨询的重组对行业产生的影响很小。

从利润来看，世联行去年为4.16亿元，我爱我家同期为6.3亿元，两者之间差距为2亿元左右。而到了今年，我爱我家前三季度的利润增长27%，达到6.4亿元，而世联行今年前三季度只剩下6578万元。即使加上同策咨询，相信两者之间的差距不会发生颠覆性的变化。

在业务层面，两者重组只是拓展业务范围，并没有加强公司厚度。同策咨询官网显示，同策咨询业务包括营销代理，顾问咨询，投资顾问，养老产业，海外产业，商业运营等，先后成立200余家控股子公司，拥有近12000名在职员工。而世联行其业务包括房地产咨询、房地产代理、房地产经纪、物业管理等，至今拥有71家分支机构，服务遍及全球19个国家。

两者并购，新世联行的业务范围级将会扩展到养老产业，海外产业，商业运营，对于他们的基础业务房地产经纪业务不一定有很大的助力。

根据一般行业发展趋势，在行业高速发展时期，并购更多是为了跑马圈地。而到成熟期，并购更多是补强自己的优势业务，加宽护城河。

反观世联行和同策咨询更多像跑马圈地。