四方新材高毛利背后存回款风险 业绩增长短债压力大

作者：晓晨

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

近期，重庆四方新材股份有限公司（下称“四方新材”）就证监会的反馈意见更新了招股说明书。四方新材本次拟公开发行股票数量不超过3090万股，且不低于发行后总股本的25%：本次拟发行股份均为新股，不进行老股转让。

四方新材是一家建筑材料制造商，以商品混凝土研发、生产和销售为主业，同时生产建筑用砂石骨料，产品广泛应用于道路、桥梁、隧道、水利等基础设施建设，及房地产开发等领域。

招股书显示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，四方新材的营业收入分别为7.07亿元、9.28亿元、14.52亿元和6.70亿元，2017年和2018年涨幅分别为36.25%和50.68%，处于较大幅的增长趋势中；净利润分别为5287.27万元、6586.48万元、1.44亿元和8535.15万元，业绩增长明显。

2016年、2017年、2018年和2019年上半年，四方新材商品混凝土销售的毛利率分别为20.75%、17.73%、20.62%、23.09%，而同行业可比上市公司平均值为15.74%、14.40%、16.46%和13.72%，超出了同行业内的三圣股份、海南瑞泽、西部建设、深天地A均值。招股书称，主要是商品混凝土行业的区域性特点所致。

值得注意的是，四方新材的应收账款始终高企，2016年至2019年上半年占流动资产的比例在75%以上。截至2019年上半年末，四方新材的应收账款和应收票据分别为10.49亿元和1.36亿元，分别占四方新材资产总额的56.16%和7.28%。

据招股书，四方新材称应收账款质量较高，87%以上的应收账款账龄在1年以内；应收账款主要客户均为大型央企、国企或资信状况良好的民营企业，不存在重大回款风险；同时，该公司可以适时通过应收账款保理、应收票据贴现进行融资，提高流动性水平和偿债能力。

四方新材称，高昂的应收账款不足为患，但市场仍需警惕对手方公司流动性水平和偿债能力的风险。

四方新材的流动负债占比较高。2016年至2019年上半年，流动负债分别为8.76亿元、8.32亿元、10.73亿元和11.20亿元，流动比率分别为0.96、1.13、1.17和1.20，短期偿债压力较大。如果四方新材未来经营活动产生现金流量不充足，或对外筹资能力受限，可能无法按时偿还到期债务，面临一定的财务风险。