稀缺资源！营收净利连续六年高增长 益丰药房的“传奇”还在延续

《电鳗财经》文 / 米莱

4月8日晚间，益丰药房发布了2019年年度报告，全年实现营业收入102.7亿元，同比增长了48.66%，扣非前和扣非后的净利润分别为5.44亿元和5.37亿元，同比分别增长了30.58%和40.87%；同期经营活动产生的现金流量净额为9.63亿元，同比增长了88.61%。

资产方面，截至2019年末，益丰药房的净资产为45.08亿元，同比增长了11.08%；总资产为91.75亿元，同比增长了16.61%。

不论经营业绩还是公司资产，益丰药房都实现了较高的增长。财报显示，益丰药房是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日用便利品等的连锁零售业务，子公司益丰医药作为公司内部集中采购平台，兼顾少量对外药品批发业务。

2019年，该公司96.1%的收入来自药品医疗器械的零售，3.9%的收入来自这些产品的批发销售。全年零售的毛利率增长了0.31个百分点，批发的毛利率下滑了7.83个百分点，综合毛利率下滑了0.42个百分点。

具体到产品上，益丰药房71.8%的收入来自中西成药的销售，11.1%的收入来自中药的销售，此外，非药品的销售占当期营业收入的16.2%。值得注意的是，除了中药，其他几个产品的销售毛利率都出现了不同程度的下滑。

作为医药产品的批发和零售商，益丰药房在销售方面的支出金额较大，全年销售费用为26.8亿元，同比增长了41.66%，稍低于营业收入的增长。管理费用为4.38亿元，同比增长了63.82%，大幅高于营收和净利润的增长。

销售和管理费用的大幅增长带来的是该公司各项营业指标的攀升。财报显示，2019年益丰药房净增门店1141家，其中，公司自建门店639家，并购门店381家，新增加盟店217家，关闭门店96家，至报告期末，公司门店总数4752家（含加盟店386家）。

此外，2019年，益丰药房培训部门共完成54个新型课件的开发，涵盖服务理念、行为习惯、专业技能、药事知识等各个方面。2019年该公司组织发动了4000余名员工参加国家执业药师资格考试，其中1005人全科通过。并且，截至报告期末，益丰药房共完成对近600家生产厂家的质量保证体系考察与评估，与近1000家供应商建立了精品战略合作关系，建立了品类覆盖相对完善的精品商品体系；通过对商品购进、仓储、配送体系的完善和优化，在确保商品满足率的前提下，库存周转率和物流配送成本进一步降低。

《电鳗财经》还注意到，益丰药房的电商业务也在持续发展，报告期内，传统B2C业务依靠供应链优势和精细化运营保持了利润和销售的同步提升；O2O上线门店超过300家，覆盖了公司线下所有主要城市。

事实上，自2015年上市以来，益丰药房实现了高速增长，2014年至2018年，该公司扣非后净利润的增速为39.25%、25.93%、27.04%、42.14%和23.53%，一直保持着20%以上的业绩增速。

益丰药房持续的高增长引起了机构投资者的注意。3月30日，国盛证券在其研报中表示，从过去的成绩来看：益丰药房具备稀缺性，应当享受估值溢价。该公司通过持续的深耕以及强大的精细化管理能力，在江苏省、湖南省、湖北省均已经实现了规模第一，在2014年至2019年均实现了收入增速20%以上、利润增速25%以上，而这在A股3800多家上市公司中仅有6家，具备稀缺性，也是公司持续享有一定估值溢价的原因。