桥水创始人达里奥：全球正历经类似1930年代大萧条，需数年才能恢复 | 投资者说

图片来源@聪明投资者

钛媒体注：桥水基金（Bridgewater Associates）创始人雷·达里奥于北京时间4月9日参加了一个线上TED演讲说，发表了对新冠疫情影响全球经济的有关见解。

据微信公号“聪明投资者”编译，达里奥在演说中表示，全球人正在进入一场与1930年代类似的大萧条，这将需要数年的金融和经济重组，再加上创新能力才能从中恢复。 

并且，达里奥还提到，最大的担心是在美国两党政争的局面下，经济的重组难以按照“既要做大蛋糕、又合理分配”的目标推进，他认为党派政治会妨碍有效解决方案。

达里奥特别提到，最有针对性和规模适当的财政、货币对策来自中国。这是因为，中国有更大的能力协调财政和货币政策，更快地解决政治争端，而且有非常聪明的经济决策者。

他还给个人投资者提建议，成功的关键是知道如何以均衡的方式很好地实现多元化投资。所有投资者所犯的最大的错误，就是认为最近做得好的就是更好的投资；现金几乎总是最糟糕的投资。

雷·达里奥管理的桥水基金有着1600亿美元的资产，其本人以180亿美元的净资产名列全球第46名富豪。此前，达里奥已在2月份向中国捐助了1000万美元用于抗击新冠病毒，并且提供了400万美元用于援助家乡康涅狄格州。

目前，全球的疫情已经对经济造成了灾难性后果。仅在3月后两周，美国就有1000万人申请失业救济。这被美联储前主席珍妮特·耶伦认为是“巨大的，前所未有的，破坏性的打击。”她还预计全美第二季度国内生产总值将下降30%。

3月19日，达里奥在领英上公开发文表示，“我相信冠状病毒对健康，经济和市场的影响将比现在大多数人在讨论的，要大得多。”

 “因此直升机式撒钱正在发生，例如特朗普总统将向人们提供的1000美元支票。” 同一天，达里奥出来接受了CNBC采访时说：“我想强调的是，我们正处于经济低迷之中，这是一场包含了（公共）健康、经济、财政货币的危机。我们正在走向零利率。”

前段时间，还有消息突然称桥水基金或已“爆仓”。当时，达里奥很快出来回应：“我保证：桥水一切安好。” 

（钛媒体编辑陶淘综合）

以下为桥水达里奥此前的几次发声和他撰写的分析文章，来自微信公号“聪明投资者”：

长期触及零利率，意味着所有储备国央行利率刺激工具失效

在国外疫情爆发，市场连续暴跌，美联储大幅降息到零利率的时候，达里奥就曾发布长文称： 

我一直担心，下一次经济衰退来临时，会导致利率触及0%的下限，出现大量未偿债务、巨额财富和政治差距，就像上世纪30年代发生的情况一样。

冠状病毒是导致经济衰退的原因，这让我很惊讶。虽然这是一种极为严重的传染病，会产生许多有害的经济影响，但单凭这些并不吓唬我； 然而，如果再加上长期利率触达0%下限，我真的很担心。 

长期利率跌至0％的下限意味着几乎所有资产类别都将下跌，因为利率下降的积极影响将不复存在（至少不多）。达到这个0％的下限还意味着几乎所有储备国中央银行的利率刺激工具（包括降息和收益率曲线指导）都将失效。

现在几乎可以肯定，印钞和购买央行现在允许购买的债务资产几乎肯定不会起多大作用（因为债券不能被推高太多，也不太可能被出售购买陷入财务困境的实体的其他资产）。

此外，在零利率下限下，实际利率可能会上升，因为石油和其他大宗商品价格下跌，经济疲软，还有更多的信用问题。

如果这种情况以典型的方式发展下去，在信贷紧缩的同时，不断上升的信贷息差将使还本付息提高到较低的信贷水平，这将加剧信贷紧缩、通货紧缩压力和负增长力量。

上帝会帮助那些拥有这些东西和不断货币升值的国家。

最有针对性的对策来自中国

在这篇长文中，达里奥特别提到了中国，他认为：

最有针对性和规模适当的财政和货币对策来自中国。 

这是因为，中国有更大的能力协调财政和货币政策，更快地解决政治争端，而且有非常聪明的经济决策者。

 迄今为止，已宣布的一系列财政措施，不包括基础设施投资，约占GDP的1.2%。这些措施包括免除和减少社会费用（如企业养老金、失业和工伤保险）、减少医疗保险缴费、降低一些企业的增值税、降低企业用户的电费和煤气费等。 

地方一级还宣布了一系列规模较小的财政支持措施（包括补贴）。在国家一级，政府出台了一系列措施来支持某些行业，以及监管方面的宽容（比如延迟确认一些银行的不良贷款）。

中国人民银行有更大的回旋余地，因为利率在哪里，它有更多的拉动杠杆来使贷款增加或减少。

其最近已经实际降低了利率，降低了存款准备金率，提供了流动性，并启动了一项790亿美元的一揽子支持计划，帮助受疫情影响的公司。

此外，中国政府已将官方立场转变为“谨慎且适当灵活”，并出台了30项措施，支持受疫情影响的企业（重点是中小企业），例如为银行提供再贷款和再贴现。从全局来看，我认为这是适当的。 

总而言之，我认为：

1）利率下限为0％、而且缺乏其他有效的中央银行工具，这意味着需要直接瞄准痛点的更大财政刺激，同时中央银行要维持利率下行通道，并提供充裕的流动性； 

2）迄今为止，各国的应对措施在规模、重点和协调性上都不充分，差异很大；

3）在过去几天，有迹象表明，财政和货币政策制定者正朝着采取“尽其所能”的政策迈进； 

4）财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力，而不是在解决这些问题上互相伤害。

美国公司层面损失大约4万亿美元，全球大概有12万亿

3月19日，达里奥在领英上公开发文表示，“我相信冠状病毒对健康，经济和市场的影响将比现在大多数人在讨论的，要大得多。”“因此直升机式撒钱正在发生，例如特朗普总统将向人们提供的1000美元支票。”

同一天，达里奥出来接受了CNBC采访，他说：我想强调的是，我们正处于经济低迷之中，这是一场包含了（公共）健康、经济、财政货币的危机。我们正在走向零利率。

所以你现在经历的，是非常典型的，中央银行无力以正常的方式刺激货币政策（的局面）。 

换句话说，在一个不正常的周期中，央行按下了按钮去刺激人们，给他们资金——刺激人们更多的消费，提振经济。 

但当触及零利率，当货币政策不再起作用时——推动利率不会降低债券收益率;购买债券不会压低债券收益率。

接下来，我们就会经历利率下降带来的损失，经历已经不再起作用的QE，来送钱给有需要的人。

联邦政府已经没有能力创造货币和信用，他们花了更多的钱，而且还远远不够。我们现在估计，在美国，公司层面的损失（corporate losses）大约在4万亿美元左右，全球大概有12万亿。

因此将会有巨大的损失，而这些都是公司（层面的损失）。还会有一些个人层面的巨额损失，也会有一些人无法承受即将到来的冲击。

所以政府需要花更多的钱，多得多的钱。 

这取决于它（政府）是作为贷款担保，还是信用担保或类似其他的。我想说，至少在1.5万亿美元到2万亿美元之间。

那么政府从哪里获得资金呢? 现在谁是贷款人呢? 几乎每个人都受到了损失。 

历史的运作方式，几乎都是从美联储获得资金。所以, 我们现在就在这个历史的节点上——历史上，在20世纪30年代也是如此运作的——（政府）将会在这些项目上花费巨大，这意味着他们需要出售债券（来融资）。

那么，谁来买这些债券呢? 很多人已经陷入麻烦，比如这些养老基金或其它的捐赠基金。 

谁有资金来买这些债券呢? 从历史上看，这些钱只能来自美联储。 

你现在看到了。当你看到一个像这样的大项目被宣布时，债券（国债）收益率就会上升。现在，如果中央银行不去购买这些债券——中央银行现在处于两难的境地——利率等方面会发生什么？

如果这些利率上升是因为供求失衡，那么你将面临下一波危机，因为利率上升将导致资产价格再次下跌。

这也意味着债务紧缩将成为一个问题，同时信贷息差也将扩大。其中的原理就是这样。

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