帝科股份IPO疑云：扣非后净利润过山车 超70%溢价买实控人资产

        《电鳗财经》 赵超/文

        6月11日，帝科股份(300842.SZ)公布网上中签结果，公司即将登陆A股市场。公司主要产品是晶硅太阳能电池正面银浆。

        《电鳗财经》注意到，2017年至2019年，公司扣非后净利润分别为7897.75万元、4811.03万元、6943.39万元，呈现大幅波动。

        2016年至2019年上半年，公司正面银浆产量平均耗电量，也出现较大波动，较为诡异。

        此外，帝科股份在2015年、2016年收购公司实控人史卫利旗下两家公司股权，其中最高溢价超70%，涉嫌利益输送。

        扣非后净利润“过山车”

        《电鳗财经》注意到，虽然帝科股份2018年营业收入、净利润呈现小幅波动，但扣非后净利润大跳水，主业营业能力剧降。公司核心产品销售均价降幅，远高于核心原材料采购均价降幅，是公司主营盈利能力大幅跳水的主要原因。

        2016年至2018年，公司营业收入分别为29312.99万元、 89391.02万元、 83171.47万元，归属于母公司所有者的净利润分别为2358.01万元、 5735.46万元、5578.51万元，而归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为2205.57万元、7897.75万元、4811.03万元。

        其中，2018年扣非后净利润在营业收入同比下滑6.96%的情况下，帝科股份扣非后净利润同比下滑幅度却高达39.08%。

        数据显示，2016年至2018年，公司收入全部来自于正面银浆。2019年，公司正面银浆收入占比99.98%，另一业务收入为导电胶。

        《电鳗财经》注意到，近年来帝科股份正面银浆销售价格持续下滑。

        2017年至2019年上半年，公司正面银浆平均销售价格分别为4719.86元/kg、4218.56元/kg、3932.38元/kg，同比降幅分别为6.24%、10.62%、9.63%。两年半时间，正面银浆平均销售价格累计降幅高达26.49%。

        《电鳗财经》进一步研究发行，同期，银粉系帝科股份的核心原材料，采购占比较大，分别为96.30%、94.73%、96.64%。

        公司主要原材料为银粉、玻璃氧化物、有机树脂和有机溶剂等，其中银粉在原材料成本中的占比超过95%，为公司的核心原材料。公司主要采用日本DOWA生产的银粉。

        根据公司《招股书》显示，2017年至2019年上半年，帝科股份采购银粉的平均采购单价，从约在4200元/kg降低至约3600元/kg之间，期间价格跌幅约14.28%。

        2019年，在营业收入大幅增至129942.16万元的情况下，公司扣非后净利润回升到6943.39万元。

        诡异的耗电量

        数据显示，2016年至2019年上半年，帝科股份正面银浆产量分别为60567.53kg、194789.92kg、212131.20kg、153697.89kg。

        同期，公司主要耗用的电力能源中，电力消耗金额分别为29.78万元、54.29万元、80.73万元、44.74万元。

        《电鳗财经》计算发现，2016年至2019年上半年，按照电力消耗金额计算，则帝科股份平均生产正面银浆耗电量分别为4.92元/kg、2.79元/kg、3.81/kg、2.91元/kg。期间，公司平均生产正面银浆耗电量呈现大幅波动。

        作为早已规模化生产正面银浆的公司，帝科股份平均生产正面银浆耗电量为何出现如此大的变化?这种变化是否合理?

        溢价超70%买实控人资产

        《电鳗财经》注意到，帝科股份在2015年、2016年收购公司实控人史卫利旗下两家公司股权，其中最高溢价超70%，涉嫌利益输送。

        2015年、2016年，公司曾溢价收购控股股东资产。

        2015年10月份，帝科股份以200万元的价格收购常州竺思，转让方为史卫利、遇璐璐，公司向两者分别支付对价198万元、2万元，定价依据为根据账面净资产和研发项目情况协商定价。彼时，常州竺思净资产仅为115.47万元。帝科股份收购该公司溢价率，高达73.2%。

        2016年10月，帝科股份以137.79收购无锡泰科纳。其中，史卫利及史焕波转让出资额分别为108.90万元、1.10万元，公司对两者的支付对价分别为136.41万元、1.38万元。相对于转让出资额，帝科股份支付给史卫利的转让价格溢价率为25.26%。

        对于收购溢价的原因，公司给出的解释是，按照账面净资产收购无锡泰科纳，按照实缴出资额收购常州竺思。收购常州竺思的对价略高于账面净资产，主要是综合考虑了其“基于纳米材料的透明导电薄膜”的研发项目入选了“龙城英才计划”第一批领军人才引进项目可能形成的价值，收购完成后，将增强公司研发和业务体系的完整性。

        而在收购完成后，常州竺思人员规模由此前的4人变更为2019年6月末的1人，2018年总资产也仅为148.86万元，远不及收购时的200万元价格。

        无锡泰科纳人员规模由收购前5人，变更为2019年6月末的0人。该公司于2019年1月完成注销。

        资料显示，截至招股说明书签署日，史卫利直接持有帝科股份25.74%的股份，通过无锡尚辉嘉、无锡迪银科和无锡赛德科间接控制公司9.86%的股份，合计控制公司35.60%的股份，系公司的控股股东。

        史卫利的母亲闫经梅直接持有公司5.06%的股份。史卫利、闫经梅合计控制帝科股份40.65%的股份，为公司的共同实际控制人。

《电鳗快报》