新浪达成私有化协议，门户亏损收入依赖微博，未来何去何从？

9月28日美股盘前，新浪官宣已与新浪控股有限公司及其全资子公司New Wave Mergersub Limited达成私有化协议，同意以43.3美元，总计已发行价值约25.9亿美元的价格被New Wave并购。

公开资料显示，New Wave为英属维尔京群岛公司New Wave MMXV有限公司的全资附属公司，由新浪董事长兼首席执行官曹国伟控制。

此外，新浪在同日也发布了公司二季度的财报，其中显示二季度新浪营收、利润双降，应占净利润由盈转亏。

新浪成立于1998年12月，曾与网易、腾讯和搜狐并称为"四大门户"，且是其中上市最早的公司。2000年4月，新浪成功登陆纳斯达克，其开创的VIE架构，更为后续中国诸多企业登陆美股探索出了一条可行之路。

2009年曹国伟主导推出新浪微博，将新浪股价推至上市以来的巅峰。然而截至发稿，新浪的市值仅为27.82亿美元，而其在美股上市的子公司新浪微博则为79.12亿美元，几乎是母公司的三倍。

业绩长期疲软，营收依赖广告，门户业务亏损逐年递增。私有化后的新浪，能否解除现有的困境？

同时发布私有化和二季报公告

9月28日，新浪宣布将以43.3美元的价格被New Wave私有化，预计将在2021年第一季度完成，完成后新浪将从纳斯达克退市。

New Wave由曹国伟控制，早在今年7月，新浪就已宣布公司董事会收到New Wave的非约束性私有化要约，该要约中提议的价格为每股41美元。相较而言，此次确定的收购价上浮约5.6%，较公司上周五收盘价上涨近8%。

有业内人士认为，新浪私有化受两方面影响。其一是新浪目前的估值极低，公司主营业务不佳；其二是随着2020年5月美国参议院通过《外国公司问责法案》（HFCA），中概股在美国的政策环境越来越严苛，私有化后可以为回到国内再次上市等准备。

宣布私有化的同时，新浪也公布了2020财年第二季度未经审计的财报。其中显示，新浪该季度净营收为5.07亿美元，同比下降 5%；其中，占据营收大头的广告2020年二季度收入3.92亿美元，较上年同期下降10%。

此外，公司二季度运营利润7880万美元，上年同期为1.26亿美元，运营利润率同比下降8%。归属于新浪的净亏损为 2540 万美元，相当于新浪普通股东摊薄后的每股净亏损0.42美元，上年同期净利润为5140万美元。

新浪将二季度业绩的下滑主要归结于疫情带来的影响，尤其是疫情导致某些行业广告需求持续低迷，使得其广告业绩大幅度下滑。

新浪持股44.9%的微博同样发布了最新业绩：2020年第二季度净营收3.874亿美元，较上年同期的4.318亿美元下降10%，净利润为1.984亿美元，上年同期为1.030亿美元。月活、日活用户分别同比增加3700万、1800万。

中国互联网公司赴美上市第一股，独创VIE架构

作为资历最老的门户网站之一，新浪由北大毕业生王志东于1998年创办，前身是四通利方信息技术有限公司。

1999年11月，新浪网完成6000万美元的融资，并于第二年4月，正式登陆纳斯达克，成为2000年第一家成功上市的门户网站。

值得一提的是，为了同时满足法律规定和境外上市的要求，新浪首创的VIE（Variable Interest Entities）架构造福了诸多后续赶赴美国资本市场的中国公司。

根据当时中国的电信法规，外国投资者被禁止介入中国的电信运营和电信增值服务，也即，在中国经营的互联网企业无法直接到海外市场进行融资。

为此，新浪成立了一家由境内自然人持股的内资公司——北京新浪互联信息服务有限公司，并同时分拆出一家专做技术的外商独资企业，也即在开曼群岛注册、最终在纳斯达克上市的"SINA.com"，通过贷款协议、投票权和表决权协议，两家公司实质为"一家"。

如此一来，新浪既能拿到海外投资者的美元投资，也可以从事中国法律禁止外资介入的互联网信息服务等领域。该海外融资模式一经使用便被多家公司借鉴，同年在美上市的搜狐、网易皆是建立在VIE架构的基础上。2000-2015年期间，VIE架构更是被包括阿里、百度等在内的84家上市公司所采用。

微博成就新浪高光时刻，近年整体业绩萎靡

2009年8月，曹国伟主导推出新浪微博，至2010年10月底，新浪微博注册用户数已超5000万。2011年5月，新浪股价最高达到147美元，成就上市以来的巅峰。

虽然在后来的微博大战中，新浪微博一度被腾讯微博赶超，但笑到最后的依然是新浪微博。

2013-2016年，新浪微博营收逐年走高，分别为1.88亿美元、3.34亿美元、4.78亿美元和6.56亿美元。其中2016年归属于微博的净利润为1.08亿美元，当年10月18日，微博市值首次超过Twitter。

同期，新浪的营收也一直呈现增长态势，2016年达到10.31亿美元，归母净利润暴涨776.58%达到2.25亿美元。

然而自此之后，新浪便陷入了增收不增利的状态，2017年虽然营收同比增长53.64%来到15.84亿美元，但归母净利润却降至1.57亿美元。

2017-2019年，新浪的营收增速明显放缓，2019年增长率仅为2.59%。与之对应的是，公司归母净利润不断下滑，2019年甚至亏损7054.2万美元。

整体上来看，新浪营收本就十分仰仗微博，近年来此现象更有加剧之势。2016-2019年微博营收占新浪总营收的比例分别为63.61%、72.61%、81.51%、81.69%。而微博营收又十分依赖广告和营销，同一时期广告营销收入占微博总营收的比例一直稳定在87%上下。

图源：同花顺iFind

然而近年来微博的成绩也难言出色。

根据光大证券整理的数据，2015年后微博活跃用户的增速呈现逐渐下滑的趋势。QuestMobile发布的《中国移动互联网2020半年大报告》显示，微博2020年6月月活跃净增用户规模排在十名开外，远小于抖音、快手等后起之秀。

微博也曾先后推出过微博淘宝版、绿洲等产品，但最终均未能在市场中掀起浪花。

值得一提的是，作为新浪旗下另一大营收来源，新浪门户业务2019年亏损达3.84亿美元。

有市场人士猜测，私有化后，新浪将择机登陆A股或港股。但在门户时代已远去的情况下，新浪如不能孵化出新业务，即使在A股或港股上市，未来也难言乐观。