信用债市波动误伤优质股，多家企业积极应对

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近日，多发的负面事件使得二级市场高等级信用债“跌跌不休”，如清华控股公司债、冀中能源公司债、平顶山天安煤业股份有限公司存续债等。而受此影响，资本市场悲观情绪笼罩，苏宁易购等受到波及，其后随着多日调整，债券市场逐渐出现分化，优质标的如苏宁易购实现翻红。

11月23日，苏宁易购集团股份有限公司（002024）发布公告称，公司计划继续使用剩余未使用金额和自有资金20亿元对公司发行的“18苏宁01”等债券进行购回。

苏宁易购称，此举是为增强投资者信心，维护公司债券价格稳定，促进公司的长期稳定发展，公司基于对自身价值的认可及未来发展的信心，结合当前实际经营及财务状况，以自有资金进行债券购回。

行情暴跌

债券市场的冰冻期来得异常突然。

11月初，整个资本市场信用风险爆发——两家3A评级国企华晨汽车、永城煤电被爆发生债券违约，紫光集团也出现未能到期偿付13亿元的私募债。

11月10日，永城煤电控股集团有限公司（以下简称“永煤控股”）公告称，因流动资金紧张，“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，违约本息金额共计10.32亿元。17日，永煤控股再发公告，两只超短融“20永煤SCP004”“20永煤SCP007”兑付存在不确定性。17日下午，PR伊宁债、19泰达01、19泰达02等多只债券盘中大跌导致临时停盘。

11月23日晚间，永城煤电宣布“20永煤SCP004”“20永煤SCP007”未能按期足额兑付，该公司违约债券增至3只。

11月26日，永煤控股发布公告称，由于受疫情冲击企业经营承压、债券市场融资困难等多重因素影响，公司流动性出现问题，导致“20永煤SCP004”和“20永煤SCP007”未按时足额兑付。因公司在中国银行间市场交易商协会发行的存续债务融资工具均设置有投资者交叉保护条款，上述超短期融资券违约客观上触发交叉保护条款约定情形，触发情形发生之后有10个工作日的宽限期。

对此，永煤控股称将尽可能在宽限期内与投资人达成和解，后续也将配合主承销商，按照交叉保护条款开展相关合规工作。

公开资料显示，“20永煤SCP004”发行于2月24日，发行期限为270天，票面利率为4.35%，发行总额10亿元，本息合计10.32亿元。“20永煤SCP007”发行于4月27日，发行期限为210天，票面利率为4.38%，发行总额10亿元，本息合计10.25亿元。两只债券本该于11月23日兑付，主承销商均为中信银行，联席主承销商分别为郑州银行和华夏银行。

这家原AAA国企于11月初首次出现债务违约，使得企业违约事件持续发酵，同时直接打击债券市场，信用债市场负面情绪蔓延至权益市场，出现股债双跌局面。Wind数据显示，11月10日至16之间，有超过28只公开发行的债券取消或推迟发行，规模达226亿元。

光大证券认为，此次金融市场恐慌事件的根源在于机构经营长期存在的问题以及信评的虚高，短期看，则有违约的连续性、规模性和意外性三方面诱因。

被动波与主动应对

企业违约事件造成的恐慌情绪在资本市场持续蔓延，众多质地优良的债券标的被“误伤”。债券投资者不计成本砍仓，加剧了债券价格的下跌，让很多优质企业也受到牵连，如包钢、平煤、苏宁易购、冀中能源等上市公司，以及云南城投、天津城投等专业投资机构。

行业与市场阴云密布，无辜受到波及的企业方们只能积极应对。两度宣布涨薪后，11月23日，苏宁易购发布公告称，计划继续使用20亿自有资金对此前发行的7只债券进行购回，共包含18苏宁01、18苏宁02、18苏宁03、18苏宁04、18苏宁05、18苏宁06、18苏宁07。

此前(11月12日)，苏宁易购已公布使用自有资金对18苏宁01等7只债券进行购回，资金总额为10亿元，重砸30亿元自有资金进行债券购回。

现金回购突出充分保障债权人的合法权益。多项资金应对措施共识后，资本市场及时给予正向回馈。自11月13日第一次公告回购以来，苏宁多只债券连续上涨，包括11月24日“18苏宁07”高涨逾6%、“18苏宁05”高涨5%、“18苏宁01”涨逾4%之后，11月25日开盘后被回购的债券继续保持上涨态势。

随后财富证券发布了一份多达38页的苏宁易购研报，上调苏宁易购为买入评级，详实分析了苏宁易购的各项业务，其中零售云业务被重点解读。

研报认为，零售云作为苏宁易购智慧零售能力对外输出的平台，整合了苏宁易购的品牌、供应链、IT、物流、售后、金融、运营等能力，通过轻资产模式快速覆盖下沉市场，提高苏宁易购的品牌及市场占有率，打通下沉市场的商品流通渠道，快速提升了销售规模，将成为苏宁易购新的重要增长点。

转型升级未来可期

成立30年老牌零售企业苏宁易购在经历了线下连锁辉煌的20年后，近10年一直致力于互联网化。以拓展供应链为目标，苏宁先后布局线上线下融合、苏宁小店等，并收购了家乐福中国和万达百货。

收购的家乐福已连续2个季度盈利为正，是苏宁易购重要的盈利支撑。家乐福中国CEO田睿在采访中表示，苏宁易购帮助家乐福进行SKU的数字化升级，以及供应链融合的数据化升级。

为布局发展下沉市场中的加盟门店，苏宁易购在技术领域重点发展零售云业务。8月11日举办的零售云伙伴大会上，苏宁易购管理层宣布，3年时间零售云门店总量已经达到6650家，超过苏宁易购以往门店总和。进入二季度，苏宁易购零售云平均每月开店364家，销售规模同比增长170%，6月份GMV突破28亿。

一年前，苏宁全场景零售布局正式完成。今年8月苏宁宣布未来十年战略，由“零售商”升级为“零售服务商”。苏宁的智慧零售服务能力体现在零售云上，在《互联网周刊》和 eNeT 研究院最新公布的 2019 智慧零售潜力排行榜 TOP100 中，零售云排名第二。

苏宁易购最新财报显示，今年前三季度苏宁易购毛利率同比提升0.3个百分点至15.1%，得益于成本管控和费用优化，报告期内公司的最终扣非净利率同比提升了1.5个百分点，改善明显。截至2020年9月30日，苏宁易购经营性现金流同比增长了87.83%。

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